渡劫成功，阿里復興之路變數幾何

如果說穿越周期需要熬和耗，那么阿里渡劫已近成功。

三喜破劫

經歷三年的內外挑戰，阿里最近可謂是三喜臨門。就在上周，阿里市值超越拼多多，重回電商第一的寶座。接著在8月28日阿里正式完成香港雙重主要上市，成為在港交所和紐交所雙重主要上市的公司。兩天之后，國家市場監督管理總局（下稱“總局”）發布公告，宣布阿里正式完成從2021年4月開始的整改。

有理由相信，從市場到監管，阿里的下行曲線正式反轉。回顧從消費升級到消費降級的轉換中，后進挑戰者的崛起，是阿里難以忽視的戰略失誤。但索性周期的升降給了阿里足夠的回旋空間，通過三年的考驗，終于迎來了市場和周期的雙拐點。

遺憾的是，備受尊重的投資大師查理芒格沒有看到這一天。他生前曾堅定看多阿里巴巴，并用真金白銀投票。在阿里渡劫成功的前一年，他不幸離世，或許帶有不小的遺憾。在殘酷的電商行業，阿里已搏殺25年。過往的對手大多消失在周期的波動之中，只有阿里穿越互聯網移動互聯網社交短視頻等多個時代。

其中最為樸素的道理是，活得足夠長才有機會證明企業的正確。對此阿里巴巴創始人馬云就有一段非常經典的表述：“今天很殘酷，明天更殘酷后天很美好！”如今已經站在后天的阿里驗證了馬老師的預言。

當下，后消費降級時代已然逼近，消費意愿極度萎縮。所有商業個體都面臨衰退的風險，但是極低的消費容錯率也是新機遇的一種。集合優質商家提供貨版一致的服務是平臺唯一道路，過往靠低價壓榨商家的狂飆突進已經接近末路。

監管的表態有力的確認了這一趨勢。上述公告中表示，總局對整改落實情況開展深入核查，并委托第三方機構開展執法效果評估。阿里巴巴嚴格規范自身經營行為，認真落實平臺主體責任，健全企業合規管理制度，提升平臺內商家和消費者服務水平，合規整改工作取得良好成效。下一步，總局將為建設世界一流企業、增強國際競爭力提供堅實保障。

低質內卷的時代正在成為過去式。被正名的阿里低調回應 “這是一個新的發展起點。未來，我們將繼續立足創新，堅持合規經營，加大科技投入，推動平臺經濟健康發展，為社會創造更多價值”。

底氣尚存

在關鍵節點上，對于監管層的信任和厚望，有不少人提出質疑，認為阿里的時代已經終結。但實際上，過去三年，阿里的基本盤依舊穩固。8月15日，阿里發布了截至6月30日的2025財年一季度財報。該季度，集團收入達到了2432.36億，實現同比增長4%。

看上去增長幅度似乎有限，按考慮到阿里本身的巨大體量和經濟下行的壓力，這種穩健增長已經難能可貴了。更重要的是，在其他電商平臺“卷低價”“僅退款”傷害到中小商家權益時，阿里電商平臺率先“反內卷”，敢于帶頭優化“僅退款”政策，讓電商生態更健康，更具可持續性發展的屬性。

從一開始的讓天下沒有難做的生意開始，阿里一直致力于讓中小賣家活得好活得長。特別是阿里巨額投入研發出的各種科技工具，給力中小商檢穿越周期的底氣和工具。據統計2023-2024財年，淘寶天貓年度活躍商家中，85%是中小微商家。考慮實際經營的壓力，淘寶天貓為商家提供免費的AI經營工具。

時下復雜的宏觀經濟背景下，平臺經濟賦能實體經濟十分迫切。作為四大一線城市之首的北京，實體消費行業困難空前。以餐飲行業為例，北京統計局數據顯示，2024年上半年，北京規模以上（年營收1000萬元以上）餐飲業利潤總額1.8億元，同比下降88.8%，利潤率低至0.37%。

在此背景下，官方宣布阿里整改結束，既表明了對阿里的重視，對阿里重裝上陣的期望，也向整個商業世界釋放了一個信號，呼喚高質量發展的當下，數字經濟平臺大任難辭。

政策方面的正向激勵以外，資本市場也給阿里的復興之路提供了足夠的支持。這一次，是阿里新增香港為主要上市地，在港交所、紐交所實現雙重主要上市。即兩個資本市場均為主要上市地，阿里同時符合香港市場的全部要求。由于阿里在港交所的上市地位變為“主要上市（第一上市）”，阿里將很快獲得港股通資質，將進一步擴大來自中國內地及亞洲其他地區的投資者基礎，促進股東結構多元化，提升阿里港股的流動性，也為投資者在公開市場持有及交易阿里股份提供更大的靈活性。

摩根士丹利根據美團、小米、理想汽車和小鵬汽車等公司的情況預測，在納入港股通后，南向資金在前六個月內可能為阿里巴巴港股增加約120億美元的增量流入。從長期來看，南向資金持股占比可能會穩定超過10%。

春江欲暖鴨先知，不少投資機構已經提前布局。如高瓴旗下的HHLR今年二季度大舉減持拼多多290萬股，并大筆買入了524萬股阿里，成為其第三大持倉標的，在投資組合中的占比從一季度的0.02%上升至5.98%。

重回一號位

有投資者認為，阿里在穩定就業市場促進共富等社會效益上優勢明顯，未來收到政策持續支持的可能性更大，直接影響到企業的長期盈利能力和穩定經營。

年初，阿里公益基金會和淘寶天貓推出“萬人殘障人士商家創業就業助力計劃”，通過電商運營培訓等方式，計劃“3年助力1萬名殘障人士商家”。截至今年3月31日，這一助力計劃已累計服務超4000位殘障人士商家。截至目前，阿里旗下餓了么平臺上活躍的無聲騎手共計5786位。餓了么通過科技手段掃除殘障人士的工作障礙。

拋開阿里自身因素，行業的節律也開始站在阿里一邊。就在最近，不少電商平臺開始強調對優質商家的扶植，弱化絕對低價和對商家的絕對壓力。類似的舉措阿里早已有之，而非發展受阻被迫采取。電商從狂熱的低價崇拜，到回歸理性，注重貨版一致，是市場成熟的必然。對阿里而言，走過短期的不理解，也是渡劫的一部分。

阿里CEO吳泳銘曾說，我們不追求大，不追求強；我們追求成為一家活102年的好公司，這并不容易，因為所有的“好”，都是選擇的結果。比如，要堅持“用戶為先”，很可能因為加大投入犧牲短期利益，但長期看，這恰恰帶來最好的商業價值。

從世界范圍內看，微軟谷歌等頂級企業均有被監管的經歷。但這些監管并未實質影響到這些企業走向偉大的進程，反而排除了發展之下隱患。事實證明，只要心存科技正念，互聯網科技企業的生命力就是驚人的。

整改完成，過往已然翻篇當下消費意愿低迷，低價內卷刺激消費策略行至末路，急需平臺挺身而出。阿里的三喜臨門或許就是時代給出的選票吧。

遙想1995年夏夜，杭州文二街有人偷井蓋，行人視而不見，唯有馬云挺身而出。四年后，蔡崇信和馬云初識，共同經歷25年的風雨起伏。如今，蔡崇信執掌阿里大局，馬云關于“好”的理解，他可能是最好的信徒和貫徹者。渡劫之后，225歲的阿里距離102年的約定還年輕的很。

在中國人的文化中，渡劫并非壞事，而是修煉的必由之路。最近《黑神話悟空》大火，悟空作為渡劫成圣的代表，對重回一號位的阿里或許會有啟發。

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