酉立智能一家三口合計控股八成，外銷占比高，單一大客戶依賴

文：權衡財經iqhcj研究員 李力

編：許輝

2024年11月29日收到第二輪問詢的江蘇酉立智能裝備股份有限公司（簡稱：酉立智能）擬在北交所上市，保薦機構為華泰聯合證券。公司本次發行前總股本為3,079.70萬股，本次擬發行人民幣普通股數量不超過1,026.5667萬股（未考慮超額配售選擇權的情況下），占發行后總股本的25.00%。

此次問詢，公司收到了問詢達7個，分別為經營業績持續性和關聯銷售、創新性和毛利率變動合理性，以及募投項目的必要性等，其中很多問題在第一輪問詢中已經涉及到。

酉立智能本次擬募集資金3.58億元元，其中1.96億元投向光伏支架核心零部件生產基地建設項目（以下簡稱生產基地項目），4,860.06萬元用于研發中心建設項目，4,380.68萬元投向智能化改造及擴建項目（以下簡稱智能化項目），7,000.00萬用于補充營運資金。

酉立智能一家三口合計控股81.49%，控股股東曾被警示；外銷占比高，經營活動現金流波動較大；客戶集中度較高和單一大客戶依賴，主要客戶合作穩定性遭問詢；供應商質量堪憂，研發占比和人員薪酬低于同行；募投項目必要性和合理性再度被問詢。

一家三口合計控股81.49%，控股股東曾被警示

截至招股說明書簽署日，聚力機械直接持有公司2,100萬股股份，占公司股份總數的68.19%，因此，公司控股股東為聚力機械，聚力機械自2017年7月7日起終止新三板股票掛牌，曾因未及時披露2016年年報，新三板對聚力機械采取出具警示函的自律監管措施。對聚力機械時任董事長李開林、董事會秘書許金龍采取出具警示函的自律監管措施。自2023年12月7日掛牌以來，酉立智能主辦券商為華泰聯合證券，未發生變動。

公司股東李濤直接持有公司10.72%的股份并擔任公司董事長，直接持有控股股東聚力機械60.43%的股份并擔任其董事長、總經理，直接持有公司股東蘇州酉信1.25%的出資額并為其執行事務合伙人；李濤父親李開林直接持有聚力機械10.36%的股份并擔任其董事；李濤母親朱紅直接持有聚力機械8.55%的股份。李濤、李開林及朱紅合計控制公司81.49%的表決權。

李濤、李開林、朱紅簽訂了《一致行動人協議》以及《一致行動協議之補充協議》，能夠通過直接持股和控制控股股東聚力機械實際控制公司的經營決策，因此，李濤、李開林、朱紅為公司實際控制人。

此外王云萍為李濤的配偶，直接持有聚力機械200.00萬股股份，占聚力機械總股本的3.42%，王云萍目前不參與公司及聚力機械的經營管理工作，也未在公司及聚力機械任職，不屬于公司實際控制人。王云萍已比照實際控制人標準出具了股份鎖定及減持意向等相關承諾。

2021年和2022年，酉立智能與控股股東聚力機械分別發生過一次“轉貸”的情況，涉及金額均為1,000萬元，截至2023年5月末，“轉貸”涉及的銀行借款已全部歸還。報告期內，公司向股東合計分紅1,082.32萬元。此次使用募集資金7,000.00萬用于補充營運資金。

截至2023年末，公司貨幣資金為5,532.06萬元，資產負債率為56.36%，而行業平均值分別為60.81%、60.90%和65.74%，與同行相比，公司相對要低，報告期各期，公司利息支出分別為192.84萬元、308.03萬元及437.51萬元，利息保障倍數分別為10.06、17.10及21.87。

外銷占比高，經營活動現金流波動較大

酉立智能自設立以來深耕光伏支架領域，聚焦光伏支架核心零部件的研發、生產和銷售。2021年-2023年，公司營業收入分別為3.837億元、4.328億元和6.576億元，2022年和2023年分別增長12.8%和51.94%；各期凈利潤分別為1477.68萬元、4194.91萬元和7817.27萬元，2022年和2023年分別增長183.88%和86.35%。

NEXTracker同類產品供應商意華新能源（2021年對NTNEXTracker銷售占比約為48%）2023年歸母凈利潤為7,912.99萬元，同比下降31.41%。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別1,597.16萬元、2,188.99萬元和-531.58萬元，公司經營活動現金流波動較大。

公司主營業務收入主要來源于光伏支架零部件產品。公司主營產品包括光伏支架主體支撐扭矩管（TTU）、光伏支架軸承組件（BHA）、光伏組件安裝結構件（URA）、檁條（RAIL）等光伏支架核心零部件產品。公司主營產品經組裝后，可形成光伏電站之“骨骼”——光伏支架，包括跟蹤支架及固定支架，其中跟蹤支架與配套的電控設計、驅動設計共同構成光伏跟蹤支架系統。

權衡財經iqhcj發現，報告期內，酉立智能制管類和沖壓類光伏支架零部件產品銷售收入占主營業務收入比例分別為99.60%、99.64%和99.73%。

2021年，公司銷售的產品以制管類產品為主，2022年及2023年，公司銷售沖壓類產品占比提升。由于沖壓類產品制作工藝相對復雜、生產設備與模具難度大、人員操作要求高，因此產品毛利率相對較高。2022-2023年沖壓類產品銷售占比提升，毛利率隨之增長。

光伏產業目前作為全球戰略性新興產業，受國際貿易保護政策影響較大。公司銷售收入以外銷為主，外銷出口主要地區包括巴西、智利、澳大利亞、加拿大、歐洲、中東等國家和地區。2021年-2023年，酉立智能外銷收入分別為2.944億元、3.676億元及4.672億元，外銷收入占報告期各期主營業務收入比重分別為86.15%、88.19%及73.06%。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為8.20%、20.04%和19.14%，主要受公司原材料價格回落及美元匯率走高影響，公司毛利率呈現上升趨勢。未來若公司上游原材料價格及美元匯率出現波動，或者出現市場競爭加劇，公司無法及時適應市場需求變化、有效提升產品銷售價格或控制生產成本，則可能導致公司出現毛利率波動的風險。

此外，公司光伏支架零部件產品種類較多，不同產品、內外銷的毛利率存在一定差異，且主要產品會隨著下游客戶需求持續優化迭代而發生變化，因此產品結構、內外銷收入占比發生變動也會導致公司毛利率水平產生波動。

2021年，酉立智能毛利率低于可比公司平均值10.05%，2022年，公司毛利率較2021年上升較多，高于可比公司平均值12.97%，2023年，公司毛利率位于可比公司區間范圍內，略高于可比公司平均值15.04%

客戶集中度較高和單一大客戶依賴，主要客戶合作穩定性遭問詢

報告期內，酉立智能對前五大客戶的銷售額占營業收入的比例分別為95.55%、94.90%和94.91%；公司客戶集中度高于可比公司均值51.49%、53.89%和50.45%。公司TTU產品其他客戶主要為境內客戶，處于新開發或擴大市場規模階段，采用相對低報價的策略，毛利率相對較低。

其中，公司對第一大客戶NEXTracker收入分別為2.868億元、3.492億元和4.056億元，占營業收入比例分別為74.75%、80.69%和61.67%，客戶集中度較高。根據WoodMackenzie數據顯示，2015-2022年NEXTracker的跟蹤光伏支架出貨量連續8年位列全球第一，公司的客戶集中度較高具備一定合理性。鑒于光伏跟蹤支架行業的現有市場格局和公司現有產品結構，在未來一段時間內，公司仍不可避免存在客戶集中度較高和單一大客戶依賴的風險。

酉立智能向NEXTracker銷售的產品均為定制化產品，2022年NEXTracker出于海運成本因素考慮，更傾向使用項目所在地制管類產品，2022年公司向NEXTracker銷售制管類產品金額下滑23.54%。

與傳統固定支架相比，跟蹤支架可以將電站發電量提升15%-25%左右，產品制造成本相對高，安裝較復雜，維護難度較高。根據CPIA統計，2021-2023年國內跟蹤支架滲透率持續走低，從14.6%下降至5.3%。

關于與主要客戶合作穩定性，證監會要求公司，結合業務種類及規模、產品應用領域及細分行業集中度差異等分析公司客戶集中度高于可比公司的合理性；說明境內外主要客戶的供應商管理體系和質量控制制度，結合公司與主要客戶之間的合作協議及訂單的相關內容，說明與主要客戶的合作模式、定價機制、信用政策，供貨份額、下單頻率，與客戶其他供應商對比情況等，分析公司在客戶的供應商體系中的地位；說明公司對NEXTracker銷售產品定制化屬性及相關參數的具體體現，前述定制化屬性的形成過程及技術難點，是否足以構成NEXTracker對公司的用戶粘性，結合前述情況進一步分析公司與NEXTracker及其他主要客戶的合作穩定性和持續性。

天合光能系酉立智能2021年第二大客戶、2022年第三大客戶和2023年第二大客戶，公司向天合光能銷售金額分別為6464.14萬元、2089.63萬元和9397.49萬元，公司來自天合光能收入分別變動-67.67%、349.72%。

供應商質量堪憂，研發占比和人員薪酬低于同行

酉立智能在生產過程中采購的主要原材料為鋼材。2022年公司前五大供應商中3家發生變更。主要貿易商上海碩寬注冊資本300萬元，參保人數為4人；九鈺鋼材注冊資本300萬元，參保人數為0人。公司向寧波明固緊固件（實繳資本56.09萬元）采購額占供應商該類銷售額比重超過50%，2023年向其采購金額為2,263.52萬元。

公司前五大供應商中，酉立智能控股股東聚力機械持有熱聯臻融24.5%的股權，公司實際控制人李濤在熱聯臻融擔任董事。2022年和2023年，公司向熱聯臻融采購金額分別為2622.95萬元和4802.97萬元。

報告期內，報告期內，公司研發費用分別為392.42萬元、506.56萬元及583.37萬元，研發費用率分別為1.02%、1.17%及0.89%，公司研發費用率低于可比公司平均水平。報告期內酉立智能研發人員人均薪酬低于同行業平均水平、同地區類似公司平均值，2021年和2022年研發人員平均薪酬低于公司其他崗位員工平均薪酬。

酉立智能2023年末研發人員數量為23人，其中專職研發人員9人，兼職研發人員14人；2024年6月末研發人員數量為40人，其中專職研發人員14人，兼職研發人員26人；報告期內研發投入分別為392.42萬元、506.56萬元、583.37萬元和509.91萬元；2023年末在研項目為2項，2024年6月末在研項目為7項，發行人獨立研發形成應用于主營業務的發明專利為5項。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為3,276.91萬元、9,950.80萬元和1.863億元，占資產總額比例分別為15.00%、40.04%和39.70%。公司存貨賬面價值分別為3,630.15萬元、3,728.47萬元和6,242.62萬元，占總資產比例分別為16.61%、15.00%和13.30%。

募投項目必要性和合理性再度被問詢

從酉立智能的產能利用率上看，公司TTU的產能利用率并不高，分別為73.24%、57.72%和87.10%，2022年不足六成，當年的產量和銷量僅36.61萬件和40.09萬件。公司解釋為2022年度，子公司無錫偉力特TTU生產線完成投產，TTU產能增加較多，但受海運成本上升、硅料價格持續高位等因素影響，客戶訂單未同步釋放，導致當期TTU產能利用率有所降低

此次生產基地項目擬購置土地進行項目建設，用地面積52,188.10平方米（折合約78.28畝），擬新建廠房、綜合樓及相關配套建筑，新增各類設備330臺/套、軟件系統91套。項目建成達產后，可實現年產120萬件TTU、180萬件RAIL的生產能力。

智能化項目擬在現有廠房內建設，新增設備46臺（套）、軟件系統1套。項目建成達產后，可實現年產5萬件TTU、15萬件URA和25萬件BHA的生產能力。公司TTU產能主要以縮口工序作為產能統計依據，BHA、URA和RAIL產能以沖壓工序作為產能統計依據。

研發中心建設項目擬新建綜合樓，新增設備51臺（套）、軟件系統121套。生產基地項目、研發中心建設項目由公司全資子公司安徽酉立實施，公司尚未取得上述募投項目的土地使用權。

關于募投購地的合理性及確定性，證監會要求公司，補充披露募投用地的計劃、取得土地的具體安排、進度等，結合前述關于生產基地項目及研發中心項目的主要內容，說明擬購置土地地理位置、面積的合理性以及價格的公允性，是否涉及房地產開發業務；結合前述《項目意向協議》的主要內容，說明是否存在募投用地無法取得的風險，如是，請在招股說明書重大事項提示及風險因素部分進行補充披露，并補充披露如無法取得募投項目用地擬采取的替代措施、對募投項目實施的影響。

2022年5月，一名人力資源服務公司派出人員在公司工作期間發生意外事故造成人身傷害。事故發生后，考慮到該人員的家庭情況及受傷情況，經與該人員及其家屬協商，向其支付補償款120萬元。報告期內，公司、公司董事、總經理楊俊、安全生產管理人員董梅由于上述事由收到蘇州市吳江區黎里鎮人民政府行政處罰決定書。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。