中國股票的估值折價將消失

昨天開始，很多人都在傳一份德銀的研報。

標(biāo)題：中國吞噬世界，

主要觀點包括：

• 這不是AI的斯普特尼克時刻，是中國的斯普特尼克時刻，
  

• 中國資產(chǎn)表現(xiàn)將超過其他地區(qū)，中國的股票估值折價將會消失。

• A股的牛市已自2024年開始，中期將超過此前高點。

昨天，今天A股都是大漲，今天成交量突破2萬億，似乎是在與之呼應(yīng)。

報告中提到的詳細(xì)論證包括：

“越來越難以否認(rèn)，中國企業(yè)在多個制造領(lǐng)域以及越來越多的服務(wù)領(lǐng)域，憑借更高的性價比，甚至更高的質(zhì)量，正展現(xiàn)出強(qiáng)大的競爭力。”

“中國最初在服裝、紡織和玩具等全球企業(yè)領(lǐng)域崛起。隨后，它在基礎(chǔ)電子、鋼鐵、造船、以及最近的白色家電、太陽能等較少受到關(guān)注的領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。不知不覺間，中國又在電信設(shè)備、核電、國防和高鐵等復(fù)雜行業(yè)中取得了主導(dǎo)地位。”

“盡管投資者曾低估了中國的技術(shù)成就，但到了2024年底，中國憑借在汽車出口領(lǐng)域的快速崛起再次吸引了全球目光。高性能、極具吸引力且價格低于現(xiàn)有同類產(chǎn)品的電動車迅速席卷全球，贏得了世界的關(guān)注。”

“2025年，中國一周內(nèi)推出了世界首個第六代戰(zhàn)斗機(jī)及其低成本AI系統(tǒng)DeepSeek，這一壯舉再次吸引全球目光。”

“有人將DeepSeek的發(fā)布稱為“AI的斯普特尼克時刻”，但我們認(rèn)為這更像是中國的“斯普特尼克時刻”，因為這是中國知識產(chǎn)權(quán)獲得認(rèn)可的標(biāo)志。中國在眾多高附加值領(lǐng)域中表現(xiàn)卓越，并主導(dǎo)著供應(yīng)鏈的擴(kuò)張速度，前所未有。”

“斯普特尼克時刻”

這個詞來自于1957年10月4日蘇聯(lián)成功發(fā)射世界上第一顆人造地球衛(wèi)星“斯普特尼克1號”這一歷史事件。當(dāng)時世界處于美蘇兩極爭霸，這一事件讓美國意識到其太空技術(shù)可能已經(jīng)落后于蘇聯(lián)，危機(jī)感驟然上升。

在科技領(lǐng)域，過去我們一直是追趕者角色，獨(dú)創(chuàng)性的技術(shù)創(chuàng)新很少在我們這里首次出現(xiàn)，但是最近自從上次中美網(wǎng)友對賬之后，很多信息被拉平了。前一段六代機(jī)突然亮相，春節(jié)期間deepseek以優(yōu)異的性能成為AI領(lǐng)域最熱門話題，讓人們開始猜測中國科 技的“斯普特尼克時刻”是否到來了。

索洛經(jīng)濟(jì)增長模型

根據(jù)索洛經(jīng)濟(jì)增長模型（Solow Growth Model），經(jīng)濟(jì)增長由資本、勞動力和技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動。技術(shù)進(jìn)步可以提升生產(chǎn)效率，推動經(jīng)濟(jì)增長，提升人均收入。推動技術(shù)進(jìn)步，是提升國家綜合實力最關(guān)鍵的要素。

如果技術(shù)突破來到了 “斯普特尼克時刻 ” ， 經(jīng)濟(jì)增長將會獲得加速度。

市場懲罰那些做出非市場決策的人

“我們認(rèn)為全球投資者市場懲罰那些做出非市場決策的人往往對中國的投資嚴(yán)重不足，就像幾年前他們回避化石燃料一樣 ——直到市場懲罰那些做出非市場決策的人。我們看到與基金目前對中國的最低敞口之間的相似之處。今天擁有廣泛而深厚護(hù)城河的公司是中國的，而不是西方的”。

“無論外部壓力如何，如果中國想要促進(jìn)消費(fèi)，放寬金融體系有助于通過正常化利率來 結(jié)束存款人向企業(yè)的財富轉(zhuǎn)移。這將減少過度投資和超競爭，我們預(yù)計大型公司、投資公司和家庭將越來越多地向政府施壓，以緩解超競爭以提升股權(quán)價值。正如政府放緩了 基礎(chǔ)設(shè)施過度投資和房地產(chǎn)過度投資，工業(yè)過度投資是下一個顯而易見的步驟——而且可能比預(yù)期的更早。

我們預(yù)計這將在2025年成為一個關(guān)鍵議題，以安撫美國，并且似乎是時候了，我們預(yù)計這將推動一場重大牛市。”