「DeepSeek恐慌」，為何難擋微軟們瘋狂撒錢(qián)？

文 | kiki

一場(chǎng)DeepSeek刮起的中國(guó)式創(chuàng)新風(fēng)暴，讓硅谷陷入創(chuàng)新恐慌的同時(shí)，也讓華爾街再度對(duì)超級(jí)巨頭們的「撒錢(qián)計(jì)劃」產(chǎn)生質(zhì)疑。

在攢局5000億美元的「星際之門(mén)」項(xiàng)目后，OpenAI創(chuàng)始人Sam Altman覺(jué)得還不夠，他們加碼AI基建還在繼續(xù)，下一個(gè)目標(biāo)是「在未來(lái)實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)億計(jì)算集群」。

據(jù)「硅基研究室」統(tǒng)計(jì)，2024年，亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet和Meta四家科技巨頭在資本開(kāi)支（CAPEX）花費(fèi)超2400億美元，根據(jù)財(cái)報(bào)電話會(huì)上高管們給出的新指引，2025年，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將超過(guò)3200億美元。

科技巨頭們還在繼續(xù)開(kāi)出與AI相關(guān)的巨額賬單。

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，實(shí)際從2023年Q2開(kāi)始，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌的資本支出就呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)，如果按「資本密集度」（資本支出占營(yíng)收比重）這一指標(biāo)看，2024年，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌將資本支出占總營(yíng)收的17.2%，這一數(shù)字甚至高于上一輪大型能源公司的資本支出投入。（注：在2012年至2016年間，因油價(jià)連年上漲，石油巨頭們將其收入的10.2%用于巨額資本支出，用以提高產(chǎn)能。）

科技巨頭們加碼AI基建的投入腳步?jīng)]有終止，反而進(jìn)入了一個(gè)新的高峰，在梳理四家科技公司的資本支出時(shí)，我們好奇的問(wèn)題有以下三個(gè)：

1、科技巨頭們的資本支出花在哪兒了？

2、誰(shuí)更激進(jìn)、誰(shuí)更保守？它們的資本支出有何差異化？

3、巨頭真的無(wú)法停止撒錢(qián)嗎？

1、錢(qián)流向了更激進(jìn)的AI基建

時(shí)間撥回2024年7月，馬斯克在X上宣布，他已用122天將一個(gè)家電廠房改造為世界上最強(qiáng)的AI訓(xùn)練集群，這個(gè)名叫Colossus（巨人）的算力超級(jí)工廠集合了10萬(wàn)張H100芯片，建成規(guī)模如此龐大的超級(jí)集群就連英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛也忍不住感嘆：“在如此短的時(shí)間里內(nèi)完成，這簡(jiǎn)直是超人的成就”。

馬斯克的超級(jí)集群故事，是理解科技巨頭資本支出流向的一個(gè)窗口。

僅從「資本開(kāi)支」的概念來(lái)看，其中，占大頭的是企業(yè)購(gòu)置的土地、房產(chǎn)和設(shè)備等固定資產(chǎn)開(kāi)支，反映在科技巨頭身上，它們需要花錢(qián)在AI基建上，通過(guò)采購(gòu)AI芯片、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)及存儲(chǔ)設(shè)備、租賃土地建數(shù)據(jù)中心來(lái)持續(xù)進(jìn)行AI投資，這是一門(mén)典型的重資產(chǎn)生意。

除此以外，還會(huì)將錢(qián)花在軟件與內(nèi)容生態(tài)的升級(jí)維護(hù)上，大型科技公司大多采取「軟硬結(jié)合」策略，接入AI后，巨頭們也需要更新迭代舊應(yīng)用或開(kāi)發(fā)原生應(yīng)用。

微軟、亞馬遜、谷歌和Meta近兩年的總資本支出一直水漲船高，它們將大量的資本支出花在建更大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心/集群上，長(zhǎng)期跟蹤巨頭們數(shù)據(jù)中心建設(shè)的機(jī)構(gòu)Semi Analysis創(chuàng)始人Dylan Patel在近期采訪中說(shuō)：“華爾街對(duì)capex的估計(jì)通常過(guò)低。我們跟蹤全球每個(gè)數(shù)據(jù)中心，發(fā)現(xiàn)微軟、Meta、亞馬遜等公司在數(shù)據(jù)中心容量上的支出非常大。”

一位國(guó)內(nèi)從事服務(wù)器行業(yè)技術(shù)專家曾向「硅基研究室」分析，從成本端看，數(shù)據(jù)中心投入成本主要分為硬件設(shè)備、機(jī)房日常運(yùn)營(yíng)投入（包括房租、機(jī)柜成本、水電等能耗費(fèi)用、帶寬等）和人員成本等，其中占大頭的也是包括AI芯片在內(nèi)的硬件設(shè)備采購(gòu)。

高盛資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理Sung Cho指出，云廠商近50%的資本開(kāi)支都投入購(gòu)買英偉達(dá)芯片。市場(chǎng)研究咨詢機(jī)構(gòu)Omdia也曾發(fā)布一組數(shù)據(jù)，英偉達(dá)旗艦產(chǎn)品Hopper芯片的最大買家，依舊是科技大廠，微軟在去年購(gòu)買了48.5萬(wàn)枚Hopper芯片，Meta買了22.4萬(wàn)枚，英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress在今年CES大會(huì)中透露，最新的Blackwell GPU芯片正如期出貨，需求仍超出供給，并預(yù)言英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)「絕對(duì)是成長(zhǎng)的一年」。

不過(guò)，理解科技大廠展開(kāi)AI基建競(jìng)逐，不能只盯著驚人的數(shù)字。

首先，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌向外撒錢(qián)的前提是，靠著各自的商業(yè)模式，他們都擁有高現(xiàn)金流和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表。

其次，大廠們并非如外界所言在資本支出上一味大手筆上馬，事實(shí)上，盡管AI基建短期不能停，但能省的，巨頭們都還在盡量省。

它們也在通過(guò)自研芯片、延長(zhǎng)服務(wù)器折舊周期，與能源公司合作等手段，以更合理地規(guī)劃資源，提升算力利用率，保證利潤(rùn)率水平。

Meta高管就在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，他們已將「某些服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)」的使用壽命估計(jì)從4-5年上調(diào)至5.5年。除此以外，「苦英偉達(dá)久矣」的大廠還投入了在特定場(chǎng)景下「性價(jià)比更高」的ASIC芯片開(kāi)發(fā)浪潮，尋求可替代的方案。

2、誰(shuí)激進(jìn)、誰(shuí)保守？

盡管都在開(kāi)出巨額的支出賬單，由于戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的差異化，巨頭們?cè)谶@場(chǎng)浪潮中的撒錢(qián)方式與態(tài)度也各有特點(diǎn)。

一句話總結(jié)：激進(jìn)的Meta、中立的微軟和谷歌、謹(jǐn)慎的亞馬遜。

對(duì)比與十年前，Meta的資本支出增長(zhǎng)了近20倍，這一增速超過(guò)了云巨頭，2025年，Meta計(jì)劃投入600億至650億美元的資本支出來(lái)推進(jìn)人工智能的發(fā)展，扎克伯格也多次表現(xiàn)出自己豪賭AI未來(lái)的決心。

Meta如此激進(jìn)投資AI是其業(yè)務(wù)模式和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變共同驅(qū)動(dòng)的。

首先，谷歌、亞馬遜和微軟有著自身的云業(yè)務(wù)，它們投資AI基建的邏輯是以AI拉動(dòng)云業(yè)務(wù)規(guī)模，由此均攤成本，留有利潤(rùn)。但拉動(dòng)Meta營(yíng)收增長(zhǎng)的核心是圍繞社交流量的廣告業(yè)務(wù)，尤其是與VR相關(guān)的Reality labs業(yè)務(wù)仍尚在虧損。

因此對(duì)Meta而言，如何利用AI在用戶規(guī)模和廣告主端提質(zhì)增效，是更為關(guān)鍵的事。據(jù)「硅基研究室」不完全統(tǒng)計(jì)，Meta圍繞自己的APP家族，一面是推出了Meta AI、Meta Advantage+等工具，另一面則是與英偉達(dá)合作，訓(xùn)練更復(fù)雜的人工智能模型，帶來(lái)更具個(gè)性化、精準(zhǔn)的廣告排名推薦，而這些也都依賴更大的算力。

其次，此前因倡導(dǎo)開(kāi)源，Meta的人設(shè)也在轉(zhuǎn)變，加速繁榮其AI生態(tài)。

而在三大云巨頭中，盡管2024年，微軟、谷歌、亞馬遜的資本支出平均增速分別是83%、69%和62%，均為投入高點(diǎn)，但拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，近兩年，在資本支出上，微軟和谷歌一直保持較高增速，但亞馬遜則是在2024年Q2開(kāi)始，資本支出同比增速才有明顯的高增。

形成上述差異的原因有二：一是作為市場(chǎng)老大，亞馬遜AWS在云計(jì)算市場(chǎng)長(zhǎng)期保持著30%左右的市場(chǎng)份額，在面對(duì)AI大模型浪潮時(shí)，并沒(méi)有如微軟一樣借OpenAI迅速抓住先發(fā)優(yōu)勢(shì)；二是考慮到自身供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，亞馬遜的資本支出分配策略以內(nèi)部開(kāi)發(fā)為主。

以自研芯片為例，亞馬遜布局已有十余年，它所投資的Anthropic此前也宣布了和AWS的「算力集群」合作——Anthropic將在未來(lái)布局一個(gè)擁有數(shù)十萬(wàn)枚亞馬遜自研芯片的算力集群。

3、「杰文斯悖論」的AB面

對(duì)科技巨頭們?cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域的大舉支出，已經(jīng)分裂成兩種聲音。

一類質(zhì)疑聲認(rèn)為，近兩年的AI軍備競(jìng)賽可能會(huì)演變成一場(chǎng)代價(jià)高昂的豪賭，特別是DeepSeek已經(jīng)證明了更便宜的訓(xùn)練和運(yùn)行模型的方法也能達(dá)到相同的效果。

但另一類聲音則是站在中長(zhǎng)期視角，在復(fù)現(xiàn)DeepSeek后，AI進(jìn)入新的探索仍然需要新的算力投入，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)層的算力競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)繼續(xù)，規(guī)模和高效兩條腿走路，這也是為什么微軟CEO Satya Nadella重提「杰文斯悖論」的原因所在。

科技巨頭們認(rèn)為，如果將AI比做是工業(yè)革命期間的煤炭，DeepSeek的爆發(fā)能推動(dòng)人們對(duì)AI的使用效率，催生應(yīng)用層爆發(fā)，而「杰文斯悖論」啟示人們，當(dāng)煤炭的使用率提升時(shí)，人們對(duì)煤炭的需求繼續(xù)上升，各行各業(yè)的創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致煤炭的消耗量上升，「AI將成為一種永遠(yuǎn)無(wú)法滿足的商品」。Nadella這樣寫(xiě)道。

事實(shí)上，質(zhì)疑者也并非不明白這一問(wèn)題，Investing.com高級(jí)分析師Jesse Cohen認(rèn)為，投資者只是要求一張「更明確的時(shí)間表」：“說(shuō)明人工智能支出何時(shí)轉(zhuǎn)化為盈利和銷售增長(zhǎng)，而不僅僅是承諾。”

但科技巨頭們可能真的無(wú)法給出明確的時(shí)間，就像他們從未料到DeepSeek的橫空出世一樣，扎克伯格在回應(yīng)分析師問(wèn)題時(shí)提到：“隨著時(shí)間推移，大力投資資本支出和基礎(chǔ)設(shè)施將是一種戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。有可能在某個(gè)時(shí)候我們會(huì)有不同的認(rèn)識(shí)，但我認(rèn)為現(xiàn)在判斷還為時(shí)過(guò)早。”首席財(cái)務(wù)官Susan Li也坦言：“我們還不確定自己處于這個(gè)周期的哪個(gè)階段。”

科技巨頭們的矛盾也由此凸顯：一邊是貪婪又恐慌的市場(chǎng)預(yù)期，另一邊是FOMO情緒下，為了不下AI牌桌，保持領(lǐng)先，因?yàn)檫^(guò)去的經(jīng)驗(yàn)告訴他們，每一輪技術(shù)的早期競(jìng)爭(zhēng)周期里，敢于擴(kuò)張的公司或有望得到「勇敢者的獎(jiǎng)賞」。

谷歌CEOSundar Pichai反復(fù)強(qiáng)調(diào)，對(duì)谷歌而言，“在AI領(lǐng)域投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過(guò)度投資的風(fēng)險(xiǎn)。”

但可以肯定的是，這種高強(qiáng)度的資本支出不會(huì)一直持續(xù)。一方面，持續(xù)高額的資本開(kāi)支勢(shì)必會(huì)影響利潤(rùn)，這對(duì)美股成熟的科技大廠而言，會(huì)對(duì)他們多年保持的高現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表造成不利影響；另一方面，科技公司高管也在最新財(cái)報(bào)電話會(huì)上給出了相應(yīng)的信號(hào)，例如亞馬遜管理層就判斷包括芯片供應(yīng)、電力等供應(yīng)鏈限制將在2025年下半年開(kāi)始逐漸緩解。

就像Sam Altman所言，2025，我們正在進(jìn)行一場(chǎng)「令人難以置信的新型計(jì)算效率游戲」，從巨頭們高強(qiáng)度的資本支出變化中，我們既需要看到巨頭們復(fù)雜的情緒，也需要理解當(dāng)下的AI敘事也正走向效率、理性。

參考資料：

1、The information：Big Tech’s Capex Gusher Tops Last Oil Spree