山東
英偉達公布了2025年財年業績報告，以及2026財年第一財季的業績指引。數據方面看下方截圖，我就不叨叨了。就說說英偉達這個數據到底符不符合市場預期。
整體看，我認為是不符合預期的。為什么？
2025年第四財季營收同比增78%，凈利潤同比增71%。2025年財年兩項數據同比分別增114%、145%。這樣的數據如果換做其他任一行業、任一公司，都是沒話說的牛的一批。
可是擱英偉達身上卻不行?？从ミ_在前五個財季，這些增速可全部都在三位數以上增長。其中有三個財報更是增速高達600%以上，最高的達到了1259%。第四財季卻只能維持在2位數。
這就像向宇宙發射了一枚火箭，財報數據作為燃料完美點火升空，但是卻因為火箭后期燃料的問題（比如Blackwell芯片等未來增長點）讓火箭不能精準入軌，最終只能讓攜帶的衛星掛在低于軌道的下方勉強使用。
最終只能把這應該是“完美”的火射降為“合格”。但是，衛星的使用者卻是按照“完美”入軌進行的投資和后期的工作準備。
要知道，英偉達的AI芯片對全球來說都是不可或缺的，所以市場對于英偉達的業績有著極高的預期。這點從英偉達的總市值高達3.05萬億美元。嗯，這比A股的創業板、科創板、北證所有的上市公司加起來的總市值還要高。
投資者對英偉達的估值、業績的預期也已推升到了極致。但是英偉達現在卻僅能保持兩位數增長，這已經低于投資者的普遍預期。那么估值仍然會有一個修復的過程，怎么修復，只能是由下跌來完成。
英偉達未來來績的沖擊仍然會有。
一方面如果繼續沿襲美國AI發展的重投資路線，全球國家都要花費重金去堆芯片，沒有足夠的財務實力很難再繼續下去。如此，可能會導致他國退出這一賽道，使英偉達產能逐漸過剩。
最主要的是，這樣的重資產路線所取得的效果可能并不理想。
比如OpenAI花費數十億美元，最終卻只能和投入了數百萬美元的DeepSeek幾乎打成平手。
比如馬斯克發布AI模型 Grok 3，仍然解決不了9.9大還是9.11大的問題，而DeepSeek卻能完美解決。說到底，就是投入產出比嚴重不成正比。
另一方面DeepSeek的強勢崛起。
DeepSeek崛起的本質是推翻了美式AI堆資產摞芯片的重投資路線。通過開源方式，用極其恐怖的低成本達到了預期的效果。也就是說，不需要花那么多錢堆芯片了?；蛘撸恍枰少從敲锤叨说男酒涂梢詫崿F訓練目標。
有條件的，可以采購便宜的低端芯片，比如H20。稍有條件的，可以使用云計算，比如阿里云、華為云…沒有條件的，直接算力租賃也能實現。
所以，可以預期的是，未來英偉達的芯片市場一定會出現收縮。更何況，中國的華為昇騰系列良率與日俱升，交付率以翻倍的速度增長。
所以，A股AI相關的股票出現了調整，主要因素在于英偉達的輻射效應以及短期拉漲過高。但，后面的走勢仍然不悲觀。對此，大家怎么看呢？
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