從商湯科技年報，看一家AI企業的確定性敘事

作者：高藤

原創：深眸財經（chutou0325）

生成式AI正悄然融入普通人的世界。

第55次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2024年12月，我國有3.31億人表示自己聽說過生成式人工智能產品，占整體人口的23.5%；有2.49億人表示自己使用過生成式人工智能產品，占整體人口的17.7%。

然而，社會接受度雖然有所提高，但生成式AI商業化依然面臨著多維度的現實挑戰。

在基礎設施層面，算力資源的巨額投入與商業收入形成“剪刀差”，中小廠商難以承受持續迭代的成本壓力；在應用層面，消費端產品留存率普遍低于移動互聯網應用，多數用戶仍停留在嘗鮮階段。

因此，生成式AI迅速迭代進化的當下，更多的企業開始關心AI如何更好地實現商業化落地的問題，在這個關口，商湯科技以一份亮眼的“成績單”，為處在技術迭代與商業落地關鍵窗口期的AI企業們提供了一個值得參考的“標準范本”。

01 一份超預期的“年終答卷”

2024年，AI技術持續迭代升級，應用場景不斷拓展，市場規模迅速擴張，全球的科技巨頭與新興企業都在這片領域積極布局，試圖搶占未來發展的“制高點”。

激烈的市場競爭和諸多不確定下，再看商湯科技這份兼顧了當期業績增長與未來成長潛力積累的高質量“答卷”，便顯得尤為可貴。

首先，從整體來看，商湯科技的營收呈現出強勁的增長態勢。

2024年，商湯集團的總體收入同比增長10.8%，達到37.7億元人民幣，這一增長幅度在競爭激烈的AI市場中實屬不易，彰顯了其強大的市場競爭力與業務拓展能力。

并且拆解業務收入構成后可以發現，2024年，商湯科技生成式AI收入突破24.0億元人民幣，同比增長103.1%，連續兩年保持三位數增速，不僅反映了商湯科技在生成式AI領域的技術領先地位，更表明其商業化應用取得了重大突破，成功將技術優勢轉化為市場優勢。

其次，在成本控制與盈利能力方面，商湯科技同樣表現出色。

盡管為了保持技術領先地位，商湯科技始終堅持加大研發投入，2024年研發支出達到41.32 億元，同比上升19%，但通過優化運營管理，銷售開支同比下降20%，行政開支下降3%。

這些措施使得商湯科技在虧損方面同比大幅收窄33.7%，逐步向盈利目標邁進。此外，商湯科技的毛利率保持在42.9%，顯示出其業務的健康性與可持續性。

最后，商湯科技在業務結構優化方面也成效顯著。12月3日，商湯科技董事長兼CEO徐立發布全員信，宣布組織調整結束，開啟新架構“1+X”。

其中，“1”代表生成式AI與視覺AI構成的核心業務，“X”則包括被拆分出的生態企業，如智能汽車品牌“絕影”、家庭機器人“元蘿卜”等。這些生態公司已設立獨立CEO，并具備獨立融資權限。

通過“1+X”組織架構重組，使得商湯科技在生成式AI領域的技術研發與應用推廣更加高效，同時也為生態企業的發展提供了更廣闊的空間。

以智能汽車為例，2024年，絕影新增交付超167萬輛，同比增長29.2%，新增交付車型42個；累計交付車輛數超360萬輛，覆蓋超過130個車型，新增定點車型41個，新增定點車輛數超過1100萬輛。

截至2025年初，已有5家生態企業完成對外融資，充分證明了市場對商湯科技生態布局的認可與信心。

從營收增長到技術創新，從市場拓展到企業價值釋放，憑借著這份超出市場預期的“年終答卷”，商湯科技展現出了強大的發展潛力與競爭力。

02 深挖“動態護城河”

高瓴資本創始人張磊曾在其《價值》一書中提及“動態護城河”的重要性。

與傳統護城河理論強調企業有限的生命周期不同，張磊認為，未來的商業邏輯中，企業必須從求贏變成不斷追求新的生長空間，從靜態博弈到動態共生。

如果用“動態護城河”理論來理解商湯科技的發展邏輯，其戰略布局始終圍繞著新的發展方向與新的演進趨勢。

一方面，憑借“大裝置+大模型”的雙輪驅動模式，商湯科技已經構筑起技術壁壘。

商湯科技的“日日新”大模型體系，作為其技術實力的核心體現，在多模態信息處理和深度推理能力上取得了突破性進展。

以“日日新5.5”為例，該版本在多個權威評測中表現出色，性能在SuperCLUE年度榜單上與 DeepSeek V3 并列國內榜首，多模態能力在OpenCompass榜單排名全國第一，大幅領先GPT-4o。

而商湯AI大裝置SenseCore，則為“日日新”大模型的訓練與迭代提供了強大的算力支持。

在AI領域，算力的重要性不言而喻，它直接影響到AI模型的訓練、推理和實際應用的效果。過去三年，商湯科技持續投入建設并自持全國首個5A級智算中心上海臨港AIDC，通過運營模式將算力總規模提升至23,000PetaFlops, 同比增長92%，為大模型的訓練與應用提供了高效、穩定的算力保障。

這些技術創新成果，不僅體現了商湯科技在大模型與大裝置協同方面的技術優勢，也為其在人工智能領域的持續發展奠定了堅實的技術基礎。

另一方面，商湯科技的技術優勢已經在商業化應用中得到了充分體現。

其中，生產力工具方向上的產品和應用，成功為企業辦公、金融、政務等場景提高了生產效率。以智能辦公領域為例，2024年，商湯科技的辦公助手產品與代碼助手產品用戶數突破150萬，日調用量達上百萬次。其每日處理Token數超過35億，觸達1000萬開發者，成為國內增速最快的AI 辦公工具。

交互工具方向上的“成績”同樣可圈可點，智能硬件交互方面，商湯加速多模態大模型在機器人、智能眼鏡、智能車艙等智能硬件的應用布局，開放測試數月以來已接入超70家企業；智能營銷領域，商湯多模態大模型結合數字人技術助力電商營銷，在2024年為智能營銷生成視頻時長同比增長805%，帶來的GMV同比增長94%……

以“日日新”大模型為基石，深度打磨“生產力工具”與“交互工具”兩個方向的應用與產品，商湯科技展現出了強大的場景落地能力。

如此看來，商湯科技“大裝置—大模型—應用”三位一體戰略，就像一個精密運轉的齒輪系統，各部分相互協作，形成了一個完整的商業閉環。

大裝置為大模型的訓練提供了強大的算力支持，確保了模型的性能與效率；大模型則作為核心技術，為各種應用場景提供了智能化的解決方案。

通過這種“應用驅動模型研發，模型帶動算力優化”的模式，構筑了商湯科技的“動態護城河”，實現了資源的高效利用和商業價值的釋放，也為商湯科技的長期發展注入了源源不斷的動能，促使其能更早拿到通向AGI的“船票”。

03 為什么商湯科技值得一場價值重估？

“真正阻礙市場長期投資意愿的，不是缺乏耐心，而是缺乏真實、確定的預期。”

這是《耐心的資本》一書的作者，美國私募股權專家喬希·勒納，在深度調研了長期投資案例后，提出的觀點。

商湯科技最新的業績報告正是這一理念的實踐注腳。

在市場認可度方面，商湯的客戶群體廣泛且優質，包括中國移動、上海電信、金山辦公、寧波銀行、招商銀行、海通證券、聯想、360、零跑科技等，這些各行各業的頭部企業，不約而同地與商湯科技建立了緊密的合作關系。

并且根據財報數據顯示，生產力工具方向上，以訂單金額為代表的客戶付費意愿較2023年增長6倍；交互工具通過2B2C的方式賦能業務伙伴，提升用戶體驗，滿足智能陪伴、智能硬件交互、智能營銷等多場景需求，月均用戶使用量較2023年增長8倍。

這些行業頭部企業的選擇，無疑是對商湯科技技術實力和產品價值的高度認可，也是品牌價值釋放的有力證明。

在行業影響力上，商湯科技積極參與行業標準的制定，從2022年起就牽頭編寫了《智能計算中心服務能力通用要求》《智能計算中心總體技術要求》等多項行業標準，為行業的規范化發展貢獻了重要力量。

此外，資本市場的分析和預測逐漸也趨于積極，申萬宏源、華泰證券等券商認可商湯科技的投資價值與潛力，并給予其“買入、增持”評級。

當行業仍在爭論AI“泡沫與否”時，商湯科技已用可驗證的財務數據、頭部客戶的深度綁定、全球標準的參與制定，構建起一套“確定性敘事”。伴隨著市場認知的修復，和增長想象力的逐步拓寬，其或許將迎來一場深層次的“價值重估”。

這場價值重估的本質，是資本市場對AI產業評價體系的進化——從賭“可能性”到買“確定性”。而商湯科技，正是這條新規則下的標桿樣本。