朱嘯虎批量退出人形機器人公司，具身智能公司“反擊”

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

3月29日，金沙江創投管理合伙人朱嘯虎公開表示，公司正批量退出人形機器人領域的投資項目，并對人形機器人商業化前景提出質疑，這些言論被視為向人形機器人“開炮”，引發行業震動。

經緯創投創始合伙人張穎發表了不同看法。張穎表示：“機器人領域蓬勃發展，大賽道，百花齊放，過程中有點泡沫非常正常。時間拉長，人形機器人賽道一定能出大公司。朱老板這么一番話，我就好奇以后機器人賽道的優質公司誰還會跟他聊，更不用說拿他錢?！?/p>

曾接受金沙江創投投資的具身智能企業星海圖、松延動力也作出回應。星海圖公開了與金沙江創投的合作始末，并稱“對朱先生的投資成就和行業貢獻深表尊重”。

松延動力則于29日晚發布一條人形機器人行走的短視頻，配文“無懼雜音，繼續前進”。另一家企業眾擎機器人雖未接受過金沙江創投投資，但該公司創始人、CEO趙同陽也在朋友圈“義憤填膺”，言辭激烈反駁朱嘯虎。他轉發一則視頻號并配文表示：朱嘯虎適合今年投入后年見效的快餐式項目，AI與人形機器人都不是能讓他快速賺錢的項目。朱嘯虎是商人，而創業團隊在做的是一件改變世界的大事。

而這一消息引發了A股市場機器人概念股集體下挫。31日，雷賽智能、鼎智科技跌超7%，三豐智能跌6%，綠的諧波、機科股份跌超5%，巨能股份、派斯林、凱爾達、景業智能、拓斯達、埃斯頓跌超4%。

朱嘯虎相關觀點之所以引發行業爭議，在筆者看來，主要是基于立場不同，作為投資者看重商業化落地從而獲利，本無可厚非。引發的激烈情緒可能在于公司獲利退出后，對整個具身行業，尤其人形機器人領域發表否定態度，引發相關企業反擊。而此時又正值人形機器人行業投資火熱之際，此番言論也在變相質疑其他機構的投資能力，可以用“砸場”來形容。

01

退出邏輯與反共識策略

在機器人賽道的投資上，可供查詢的信息顯示，金沙江創投投資了非夕機器人、瑆爝機器人、松延動力以及星海圖等。

其中，金沙江創投旗下基金杭州金沙江初向量創業投資合伙企業（有限合伙），于 2024 年 9 月退出了對星海圖的投資，退出時持股比例為0.2902%。

工商信息顯示，杭州金沙江初向量創業投資合伙企業（有限合伙）成立于2022年5月，出資人包括中金資本旗下基金、紅杉中國旗下基金以及金沙江創投的知名被投項目小紅書。

星海圖為一家成立于2023年9月的機器人廠商，金沙江創投于2023年11月參與了公司的天使輪融資，2024年5月提出股權投資退出。也就是說，金沙江創投投資星海圖之后，半年左右就要求退出了，并在不到一年后完成了退出。

值得注意的是，2024年年底和今年年初，星海圖接連官宣了Pre-A輪融資和A輪融資，高瓴創投、螞蟻集團、IDG資本等一眾知名機構加碼，側面也反映了市場對其前景的分歧。

此外，杭州金沙江初向量創業投資合伙企業（有限合伙）還于今年1月退出了對松延動力的投資。松延動力成立于2023年9月，主要從事通用人工智能本體，機器人仿生，以及具身操作系統等多個方向的研發。金沙江創投于2024年3月成為松延動力股東，獲得1.6%的股權。

朱嘯虎的退出理由很簡單：人形機器人現在“只會翻跟頭，但沒人買單”。即使是眼下最當紅的宇樹機器人，朱嘯虎也認為客戶只是買回去做研究或展示，“沒有為客戶創造持續的價值。”他稱，金沙江天使基金過去幾年投過一些早期具身智能項目，最近幾個月都在退出。

他透露，過去幾年投的具身智能項目，客戶主要是高校、競爭對手和“買機器人當前臺的央企”，但這些都不是可持續的商業化場景。

這里不得不提到朱嘯虎的投資策略。朱嘯虎在多個場合強調，其投資邏輯核心是“反共識”——即在市場分歧時布局，在共識高度集中時退出。比如2017年ofo估值飛漲時，他果斷退出，把股份甩給阿里；又比如餓了么被阿里收購前，他提前套現賺了數十倍。

他認為，具身智能行業目前共識高度集中，估值上漲得非?？?，但商業化路徑仍不清晰，變成了早期VC想回避或退出的類型。

他的投資邏輯一貫是“買在分歧，賣在一致”。朱嘯虎近期表示，“我們最怕的就是市場共識極度集中，商業化又不清晰，大模型去年是最典型的案例。我們從來沒有在這樣的案例上賺過錢。賺錢的都是沒有市場共識，但是商業化又很清晰的。過去20年來，我們的判斷和邏輯一脈相承?！?/p>

他進一步解釋，人形機器人企業普遍面臨兩大難題：一是技術成本高企，單臺售價動輒數十萬元，遠超實際場景的付費意愿；二是落地場景模糊，許多企業提出的客戶需求“更像是想象而非真實存在”。這與他在二級市場的策略一致，即警惕“一致預期下的高開低走”，并列舉了2020年醫藥、2021年鋰電等行業的教訓。

朱嘯虎的退出符合其“閃電戰”風格——早期押注、快速驗證、及時退出。而硬科技賽道需要“持久戰”思維，更適合長線資本（如產業資本、政府基金）。這種差異反映了不同投資機構在風險偏好和資源稟賦上的分野。

02

其他機構反駁：賽道長遠價值可期

具身機器人（Embodied Robots，即具備物理形態并與環境實時交互的智能機器人，例如人形機器人、服務機器人等）。目前，它已經是投資圈最為火熱的賽道之一。

據高工機器人產業研究所（GGII）不完全統計，2024年1月份至10月份全球人形機器人公布的融資事件總金額折合人民幣超過110億元，融資大部分集中在人形機器人本體領域，其余分布在通用具身大模型、關節模組、傳感器等領域。其中，發生在中國的融資金額超過50億元，占據全球半壁江山。

而進入2025年，人形機器人的“智能”被給予了更高的期待。目前，我國已成為全球領先的人形機器人生產國。據投中數據，截至3月29日，今年以來機器人賽道的融資事件數已經達到了102起，遠超去年同期的75起；其中涉及人形機器人/具身智能機器人的融資也有超過20起，而去年同期只有不到10起，顯示出資本高漲的熱情。

經緯創投創始合伙人張穎認為，人形機器人作為具身智能的核心載體，正處于技術突破與場景探索的關鍵期，短期泡沫屬正常現象，長期必將孕育巨頭企業。頭部機構如高瓴、紅杉也在加注，看好人形機器人在老齡化、勞動力短缺等社會問題中的替代潛力。

今年以來，各地國資紛紛布局具身智能等機器人公司。其中，國資參投了智元機器人、逐際動力、星海圖等多家明星企業，在整體投融資事件中，國資背景的基金占比更是超四成。

此外，政策層面亦釋放利好，2025年《政府工作報告》首次將“具身智能”納入國家戰略，多地政府加碼布局機器人產業園。各地方政府亦親自帶隊，瞄準這一前沿風口，以調研、座談、政策部署等方式加碼布局具身智能。

朱嘯虎的“撤退”與其他機構的“堅守”，本質是資本對不同風險偏好的選擇。具身機器人的產業化困境也客觀存在，比如優必選上市后股價腰斬，2023年虧損12.6億，主力產品教育機器人被吐槽“反應慢、耗電快”；儒競科技的人形機器人研發三年仍無法商業化；宇樹科技的H1機器人雖打破奔跑速度紀錄，但訂單主要來自車企測試車間。

二級市場也呈現分裂狀態。年初，人形機器人概念股暴漲，長盛軸承、中大力德等漲幅超100%；但3月底股價又集體跳水，襄陽軸承單周暴跌30%，被質疑“毫無業績支撐”。

這是所有投資機構和企業無法回避的問題。

具身機器人不是“偽需求”，但需要時間沉淀。正如智能手機從概念到普及用了20年，機器人賽道也需耐心等待“iPhone時刻”的到來。

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