老巴的遠(yuǎn)見(jiàn)

股市、房地產(chǎn)，某種程度上講，都相似，寫點(diǎn)感悟，房地產(chǎn)投資的童靴也可以做參考。來(lái)日方長(zhǎng)，成長(zhǎng)不滅。

過(guò)去2年，股市里漸漸彌漫著一股小情緒：巴菲特也不過(guò)如此。因?yàn)闃?biāo)普連續(xù)兩年錄得25%左右的增長(zhǎng)，你只需要買入被動(dòng)指數(shù)基金就可以擊敗伯克希爾。

以至于，當(dāng)巴菲特在去年11月爆出連續(xù)8個(gè)季度減持美股的時(shí)候，還是有相當(dāng)部分投資者認(rèn)為不足為懼，巴爺爺老了。也有不少投資者選擇繼續(xù)相信老巴，因?yàn)槊拦蓪?shí)在很貴。以我推測(cè)，大部分投資者最后選擇了：相信老巴的警示，不再增加投資，但心存僥幸，沒(méi)有撤出。

去年11月，我寫過(guò)一篇小文《巴菲特大拋售的警示與啟示》，討論巴菲特大幅賣出蘋果、連續(xù)8個(gè)季度凈賣出、現(xiàn)金水平迭創(chuàng)記錄（持有現(xiàn)金3252億美元，現(xiàn)金持股比高達(dá)57%）。我當(dāng)時(shí)指出，我選擇相信巴菲特的判斷：美股太貴了，巴菲特指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)了歷史上任一時(shí)刻。那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)此存在重大分歧，相當(dāng)多的觀點(diǎn)認(rèn)為，那不代表什么。

如今站在二季度伊始回頭看，許多投資者一夜之間又重新開(kāi)始對(duì)巴爺爺頂禮膜拜：姜還是老的辣。今年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)跌近7%、納指跌超12%、M7平均下跌超過(guò)20%，而伯克希爾呢，大幅上漲了超過(guò)18%，完美的熊市堡壘。事實(shí)證明，巴菲特又一次堪稱完美的避開(kāi)了美股大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)——一直到去年底，巴菲特持有的現(xiàn)金水平達(dá)到3342億美元，相比去年第三季末又增加了賣出。

這是很多年輕投資者，包括我們作為房地產(chǎn)市場(chǎng)的參與者，少有的能夠近距離接觸到股神的實(shí)盤操作機(jī)會(huì)。從這里可以學(xué)習(xí)到很多，就我的總結(jié)，可以有三個(gè)值得學(xué)習(xí)深思的地方。

第一，重新去理解“價(jià)值投資”的精髓。一般投資者理解價(jià)值投資，給人的感覺(jué)就是：買入一家好公司，然后長(zhǎng)期持有。但實(shí)際上價(jià)值投資的核心應(yīng)該是在于判斷“價(jià)值”，而不在于“時(shí)間”，或者說(shuō)，時(shí)間是第二位的，價(jià)值才是第一位的，時(shí)間要服從于價(jià)值。再好的公司，如果價(jià)格不再是“合理價(jià)格”的時(shí)候，或者整體市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重高估的時(shí)候，你會(huì)看到，就算是好公司，巴菲特他也會(huì)賣。原因很簡(jiǎn)單，太貴了，不可持續(xù)，而不可持續(xù)就要賣掉。所以說(shuō)，巴菲特不擇時(shí)，不關(guān)心宏觀，未必盡然，只是他擇的是“大時(shí)”，不是“小時(shí)”。這樣的時(shí)候不經(jīng)常，往往意味著一個(gè)較大周期的完結(jié)，而且事前常常有許多線索預(yù)警，并非是突如其來(lái)，用常識(shí)一般也能看得出來(lái)。比如茅臺(tái)股票本輪的大回撤、房地產(chǎn)本輪的大回撤，事前都有太多的跡象預(yù)警。但只有老司機(jī)才可以做到，全身而退，并在事后成為后人的學(xué)習(xí)經(jīng)典?，F(xiàn)在這次也一樣，新手做不到這點(diǎn)，抄作業(yè)你可能都抄不會(huì)。因?yàn)樾率謺?huì)帶有太多的僥幸心，四處出擊，頻繁操作，把過(guò)多的決策建立在短期預(yù)測(cè)之上，而不是風(fēng)控與應(yīng)對(duì)。這是投資方法論的區(qū)別，即便作業(yè)抄對(duì)（買同樣的股）最終結(jié)局也一樣是南轅北轍。

第二，模糊的正確大于精確的錯(cuò)誤。如果說(shuō)上一個(gè)原因是根本原因、不容易參透，那我覺(jué)得技術(shù)上看，這一個(gè)是最直接、最容易明白的原因，也是這次展現(xiàn)的非常經(jīng)典的“巴式策略”。老巴賣股，基本上都發(fā)生在美國(guó)本次大選之前，其中一個(gè)關(guān)鍵原因是：他認(rèn)為美債不可持續(xù)，未來(lái)勢(shì)必加稅，所以提前賣出蘋果。我記得，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上也有諸多評(píng)論指出這一點(diǎn)，而他在去年5月的股東大會(huì)上亦有提及。但是，恐怕當(dāng)時(shí)大部分投資者都沒(méi)有意識(shí)到，今天川普是以這樣的關(guān)稅形式展開(kāi)全球征稅的。也就是說(shuō)，你判斷出未來(lái)勢(shì)必會(huì)發(fā)生加稅，但你不知道它將在何時(shí)以及以何種形式展開(kāi)。后一個(gè)不重要了，你只需要做出前一個(gè)判斷，就夠你決策用了。這可能就是所謂“常識(shí)”的力量吧。

第三，能力圈。能力圈理論是巴菲特創(chuàng)建的重大理論，對(duì)于個(gè)體的人生成長(zhǎng)我認(rèn)為都是極其重要的教誨。這個(gè)內(nèi)容博大，比如包含：耐心、紀(jì)律、集中投資、正確的揮桿等等思想。想想看，過(guò)去這幾年，美股科技股的上漲趨勢(shì)多么的可怕，特斯拉在疫情那一年漲了7倍，英偉達(dá)過(guò)去兩年漲了8倍，也催生了不少著名的投資大佬——比如木頭姐——為全球所知。毫無(wú)疑問(wèn)，她們也都擁有自己獨(dú)到且令人印象深刻的投資哲學(xué)。但是這好幾年來(lái)，伯克希爾幾乎沒(méi)有搞過(guò)大手筆的投資，一股腦兒全買了西方石油，我印象中買了三年，持股比例都到30%了，看起來(lái)沒(méi)賺到幾毛錢。在今年之前，我們還經(jīng)?？吹?，因?yàn)檫@個(gè)，市場(chǎng)質(zhì)疑巴菲特已經(jīng)“廉頗老矣”的言論此伏彼起。但是，老巴還是嚴(yán)格恪守紀(jì)律，不碰科技股，并且一再?gòu)?qiáng)調(diào)看不懂。不碰，也不眼紅別人賺錢。

在我看來(lái)，對(duì)于年輕投資者而言，巴菲特不碰科技股不是重點(diǎn)，值得學(xué)習(xí)的是他知行合一展現(xiàn)出的“能力圈”投資哲學(xué)，人最重要的是了解你自己，直到自己能做什么，不能做什么。他用行動(dòng)展現(xiàn)一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)：有人專門投資M7科技巨頭可以非常成功，有人不碰科技巨頭也可以持續(xù)成功，有人做量化也可以非常的牛批，這本身并沒(méi)有高下之分。但是，它的背后所展現(xiàn)出的共性啟發(fā)是：每個(gè)投資者都應(yīng)該尋找到自己適合的能力圈，并在自己的能力圈內(nèi)正確揮桿，徐徐圖之，積跬步以至千里。在能力圈之外，你不要不懂裝懂，不僅要做到不去碰，更要學(xué)會(huì)不眼紅，直到你擴(kuò)展了你的能力圈。做到這一點(diǎn)，太難了，因?yàn)檫@本質(zhì)上是反人性的?；氐竭^(guò)去，面對(duì)任何的熱點(diǎn)趨勢(shì)，誰(shuí)又能做到既不碰、又不眼紅？太難了。正因?yàn)殡y，它是大多數(shù)投資者虧錢的主要原因，也是伯克希爾能夠持續(xù)成功的主要原因。

這是一個(gè)值得記錄的典范案例，我建議后臺(tái)的小伙伴們也跟蹤觀察，共勉。