石頭科技市值縮水近7成，昌敬是時候“二選一”了

極石和石頭，似乎都遇到了問題

文丨賈志飛

出品丨大V商業(yè)

作為石頭科技和極石汽車兩個企業(yè)的董事長，昌敬清空微博和抖音后，輿論風波開始發(fā)酵了。

近日，昌敬毫無征兆地清空了抖音和微博，引發(fā)了市場猜想。

有說法認為極石汽車出了問題，過去幾年時間里昌敬幾乎一致在賣力地為極石汽車宣傳，以致于石頭科技的投資者對比頗有不滿；當然，也有說法認為昌敬是為了幾天后的上海車展做懸念營銷。

無論如何，昌敬夾在極石汽車和石頭科技之間的狀態(tài)，是時候了結(jié)了。

在過去4年的時間里，昌敬作為石頭科技的董事長和極石汽車的創(chuàng)辦人，自身精力分散在兩家企業(yè)之間，導致了兩家企業(yè)都出現(xiàn)了業(yè)績的問題。

極石汽車并沒有如期爆發(fā)，而石頭科技在“失去4年董事長”的日子里，行業(yè)發(fā)生巨大的變化，同行紛紛發(fā)力，石頭壓力巨大。

▌1、突然“收聲”

毫無征兆，昌敬清空了社交賬號內(nèi)容。

近日，昌敬清空了社交賬號內(nèi)容，引發(fā)市場猜忌極石汽車是否出現(xiàn)變故。極石汽車公關相關負責人表示：“不清楚創(chuàng)始人清空社交媒體賬號內(nèi)容的原因，公司目前平穩(wěn)運行，產(chǎn)品銷量有所上漲?！?/p>

圍繞著昌敬和他的賬號，最近出現(xiàn)了一系列爭議，這些爭議本身就是昌敬和極石、石頭之間懸而未決的問題。

2024年末，昌敬在其社交媒體上發(fā)布了極石汽車在沙漠越野活動的視頻，這導致了大量的石頭科技投資者不滿，因為石頭科技股價持續(xù)下滑，而作為董事長的昌敬卻將精力都用在了極石的項目上。

昌敬對此進行了回應，卻引發(fā)了一次輿論風波。昌敬公開回應，稱石頭科技正處于“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期”和“陣痛期”，希望持有石頭科技股票的投資者能夠“耐心一點”。

這就引發(fā)了投資者對昌敬套現(xiàn)的質(zhì)疑。

根據(jù)公開信息和公司公告，昌敬在2023年3月至2024年6月期間，通過兩次主要的減持操作，累計出售了其持有的部分石頭科技股份，合計套現(xiàn)金額約8.88億元人民幣。

作為一家上市公司董事長套現(xiàn)近9億元，卻勸說投資者耐心。

昌敬和石頭科技投資者“對立”，主要是因為三點：

1、昌敬目前有著雙重身份，既是石頭科技的創(chuàng)始人兼董事長，又是極石汽車的創(chuàng)辦人，并將時間更多地花在了極石汽車上；

2、極石汽車并不在石頭科技旗下；

3、石頭科技的股價下跌。

可以說，這三點也就是昌敬目前問題的癥結(jié)，簡單總結(jié)來說就是：極石不賺錢、石頭科技（投資者）沒賺錢、昌敬自己賺錢了（套現(xiàn)）。

尤其是，石頭科技上市后其大股東小米、董高監(jiān)甚至包括聯(lián)合創(chuàng)始人毛國華不斷減持。

2021年2月22日晚，石頭科技發(fā)布的減持公告稱，石頭時代、丁迪、高榕、啟明、順為、天津金米、公司董監(jiān)高毛國華、吳震、萬云鵬、張志淳等10名股東，擬減持公司股份合計不超過739.75萬股，占公司總股本的比例合計不超過11.10％。

值得注意的是，首輪減持名單里，包含了早期投資方、員工持股平臺、雷軍系的小米和順為核心投資人，以及企業(yè)的董監(jiān)高。

如今是昌敬自己的減持。一個連投資方甚至是創(chuàng)始團隊都在加緊拋售的企業(yè)，怎么能讓市場投資人安心持有。

智能汽車可以說是上一代互聯(lián)網(wǎng)富豪最冒險的游戲。昌敬在石頭科技上市一年后，便投入了自己的大冒險游戲中，原威馬汽車CTO閆楓擔任CEO。

除了蔚小理三家創(chuàng)始人、小米雷軍等互聯(lián)網(wǎng)大佬之外，還有小牛電動的創(chuàng)始人李一男等都在此后加入到了造車的項目中。

爭議點還在于極石汽車并不在石頭科技旗下。

昌敬和石頭科技方面多次強調(diào)，洛軻智能/極石汽車是昌敬的個人創(chuàng)業(yè)項目，與上市公司石頭科技沒有直接股權(quán)關聯(lián)，是一家完全獨立的公司。

但是極石汽車是否從石頭科技拿到了技術、研發(fā)等資產(chǎn)尚未可知，比如說極石汽車曾經(jīng)以不到30萬的價格從石頭科技拿到了域名和商標。

還有就是，市場認為極石汽車的自動駕駛算法和石頭科技的掃地機算法有相似之處，那么石頭科技的研發(fā)成果是否已經(jīng)免費或者以某種方式提供給了極石汽車？

投資者質(zhì)疑昌敬不務正業(yè)，實際上董事長去造車并非沒有先例。

比如雷軍就是從小米原先業(yè)務中脫手去專門搞汽車，但是小米汽車依然在小米旗下，汽車項目的營收、利潤以及股價提升都回報給了小米集團。

而極石汽車呢？

▌2、石頭科技與極石汽車的“主副線錯位”？

投資者質(zhì)疑昌敬，彼時也是石頭科技最差三季報發(fā)布之時。

2024年第三季度，石頭科技扣非后凈利潤為3.25億元錄得6個季度最差，同時當季扣費后凈利潤錄得-45.25%負增長，這也差不多是歷史最低值。

（石頭科技利潤變化，圖自Wind）

石頭科技的股價下滑，也讓投資者吃了虧。2024年底石頭科技的股價從10月份的330多元每股在短短兩個月的時間里跌到了不到200元每股。

石頭科技上市后，曾經(jīng)受到市場追捧股價一度飆升到500多元每股，石頭科技的市值也一直站上千億，也被稱為“掃地茅”。

如今來看石頭科技的股價為185元每股距離最高點已經(jīng)跌了65%左右，蒸發(fā)了將近7成的市值。

近幾年石頭科技陷入到增收不增利的困境中。

相比于營收一直來維持雙位數(shù)增長，石頭科技的扣非后凈利潤增速2021年開始轉(zhuǎn)負，并連續(xù)幾年維持在低個位數(shù)，2023年經(jīng)歷了短暫的一年高增長后，2024年再次為負增長。

2024年全年，盡管營收大增，歸母凈利潤反而同比下降3.64%至19.77億元，扣非凈利潤下降幅度更大，同比減少11.26%。

盈利壓力主要源于成本和費用的快速上漲。

2024年，石頭科技營業(yè)成本同比增長49.38%。期間費用中，銷售費用增幅最為顯著，同比增長73.23%，達到29.61億元，占營收比重接近25%，其中廣告支出高達19.24億元。研發(fā)費用同比增長56.93%至9.71億元，管理費用也同比增長63.83%。

2021年被認為是石頭科技完全脫離小米的一年，當年銷售費用高達9.38億元較上一年增長近50%。

此后石頭科技銷售費用一路走高，2024年達到了29.67億元占營收比例25%。

（石頭科技銷售費用猛增，圖自Wind）

2024年的財報透露出微妙的信號：營收增速放緩，凈利增幅不及預期；與此同時，銷售費用增長迅猛，顯示出為了搶奪市場份額，不得不加大營銷投入。

石頭科技的這些業(yè)績變化，也暗合了掃地機行業(yè)的新動向。

比如2020年海外業(yè)務快速增長，為石頭科技帶來了業(yè)績的第二次增長，否則按照2024年國內(nèi)的營收情況，石頭科技的營收應該停留在55億元也就是2021年后本應該就走下坡路。

當時間來到2025年，石頭科技的境外銷售即將面臨著危機，是否能夠保住超過一半的銷售市場，以及利潤最高的海外利潤，這對于石頭科技和昌敬來說是接下來的挑戰(zhàn)。

▌3、昌敬是否應該回歸？

行業(yè)的變化正在悄悄開始，掃地機和造車兩個行業(yè)都不樂觀。

2022年的時候，掃地機企業(yè)開始向新的領域進軍，比如2023年初就爆出石頭科技申請了洗衣機等專利。

今年開始追覓等企業(yè)進入到大家電領域，而與此同時很多大家電企業(yè)推出了洗地機產(chǎn)品。

雙方的較量升級。

2022年掃地機市場開始出現(xiàn)變化，比如國內(nèi)的頭部掃地機巨頭開始了以價換量，通過降價來獲得銷量，這也意味著掃地機開始進入了價格戰(zhàn)。

以石頭科技為例2022年也是國內(nèi)市場毛利率最低的一年，僅為45.10%遠低于2023年和2021年的49.26%和47.76%。

但是到了2024年石頭科技的毛利率為46.49%再次走低。

掃地機市場正在經(jīng)歷從“高端替代”到“全面卷價格和營銷”的轉(zhuǎn)型期?？莆炙拱l(fā)力中低端，小米不斷下探價格底線，新玩家如追覓、云鯨等則通過AI路徑和水洗、除菌等概念攪動市場。

再加上今年海外市場可能并不順利，石頭的壓力會很大。

另一方面，極石汽車壓力更大。

極石汽車也算是高開低走，其定位是越野+戶外，首款車的定位就是對標奔馳G系列的越野車型，希望借助增程技術，單次續(xù)航突破1000公里。

天眼查信息顯示，昌敬任洛珂汽車董事長，投資方包括騰訊、高榕、IDG等，還有魏橋創(chuàng)業(yè)（北汽）等傳統(tǒng)企業(yè)。

值得注意的是，極石汽車項目開始于2021年差不多和小米汽車項目啟動時間相近。在小米汽車已經(jīng)突破20萬輛后，極石汽車的銷量依然低迷，月銷量為數(shù)百輛。

昌敬和石頭科技投資者的爭議在于兩方面，一是其是否套現(xiàn)，二是專注于極石汽車是否不務正業(yè)。

最初昌敬開始創(chuàng)辦極石汽車之時，就有報道提到昌敬已經(jīng)不太參與石頭科技日常運營，大部分時間都花在汽車產(chǎn)品上，而且，昌敬也告訴投資人，造車將是他接下來的工作重心。

但是另一方面，有報道提到昌敬自己的回應，“因為我自己其實是一個汽車發(fā)燒友，造車項目其實更多的還是我個人的喜好和投資，和石頭科技并沒有太大關系。然后事實上我也沒有直接參與到造車企業(yè)的日常運營上，有專門的團隊去管理，所以沒有耗費我很大的精力。我的工作重心還是在石頭科技的管理上。”

這意味著，其實很難說昌敬在石頭科技還是極石汽車。當極石汽車需要給投資方交代時，消息顯示昌敬心力投入極石更多；當石頭科技需要給投資者交代時，昌敬就表示極石屬于個人投資。

但實際上，兩個現(xiàn)在的狀況都不算好。

昌敬之前天天為極石汽車展臺而忽視了石頭科技，如今清空了社交平臺，不知道是極石出了問題，還是石頭科技境況變得緊急了。

但無論如何，昌敬都不能再在兩個企業(yè)之間職責和精力模糊不清了，需要盡快做二選一的決定。