云從科技財(cái)報(bào)為何不佳？未來(lái)何去何從？

從“AI四小龍”到“虧損永動(dòng)機(jī)”，一場(chǎng)理想國(guó)的困局。

2024年財(cái)報(bào)：虧損的“魔咒”未破

2024年，云從科技交出了一份令市場(chǎng)失望的答卷。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)虧公告顯示，公司全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損5.9億至6.8億元，扣非后虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至6.2億至7.1億元。這是其自2017年以來(lái)連續(xù)第八年虧損，累計(jì)虧損額已超45億元。更令人擔(dān)憂(yōu)的是，公司營(yíng)收同比下滑36.6%，僅為3.98億元，創(chuàng)下上市以來(lái)新低。

1. 數(shù)據(jù)背后的困境：

營(yíng)收與毛利率雙降：云從科技解釋稱(chēng)，客戶(hù)對(duì)生成式AI技術(shù)預(yù)期變動(dòng)導(dǎo)致新訂單減少，疊加主動(dòng)降低部分標(biāo)桿項(xiàng)目毛利率以換取市場(chǎng)，進(jìn)一步拖累收入。

研發(fā)投入縮水：2024年前三季度研發(fā)費(fèi)用同比減少8.08%，核心技術(shù)人員張嶺的離職更暴露了人才流失的隱憂(yōu)。

現(xiàn)金流持續(xù)惡化：近五年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出累計(jì)超34億元，2024年前三季度再虧1.92億元，資金鏈壓力陡增。

2. 場(chǎng)景還原：

在2024年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，云從科技股價(jià)一度下跌4%，市值較2023年高點(diǎn)蒸發(fā)近八成。一位投資者在股吧中無(wú)奈留言：“AI四小龍？現(xiàn)在只剩龍皮了。”

虧損的根源：技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實(shí)的割裂

云從科技的困境，折射出中國(guó)AI行業(yè)“重技術(shù)、輕落地”的普遍難題。

1. 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的陣痛

2024年，云從科技啟動(dòng)產(chǎn)品和客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，試圖從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量客戶(hù)+優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”。但這一策略短期內(nèi)導(dǎo)致新訂單斷崖式下滑，收入銳減。例如，其核心業(yè)務(wù)“人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)”收入同比暴跌55.86%，市場(chǎng)需求的階段性和客戶(hù)預(yù)算收緊成為直接誘因。

2. 技術(shù)商業(yè)化之困

盡管云從科技在大模型領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼——其“從容大模型”在OpenCompass評(píng)測(cè)中超越谷歌Gemini和GPT-4v，位列全球第三——但技術(shù)優(yōu)勢(shì)未能轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值。財(cái)報(bào)顯示，公司高毛利的標(biāo)準(zhǔn)化軟件收入占比不足20%，而低毛利的定制化解決方案占比超80%，導(dǎo)致整體毛利率僅37%，遠(yuǎn)低于商湯科技的69%。

3. 內(nèi)外夾擊的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，外部競(jìng)爭(zhēng)同樣殘酷：

同賽道廝殺：商湯、曠視等“四小龍”累計(jì)虧損超600億元，行業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)泥潭。

跨界巨頭碾壓：百度、阿里、騰訊憑借數(shù)據(jù)與生態(tài)優(yōu)勢(shì)搶占大模型市場(chǎng)，華為、海康威視等硬件廠(chǎng)商則擠壓AI落地場(chǎng)景。

4. 故事切片：

一位前云從科技員工透露，公司曾為某智慧城市項(xiàng)目投入數(shù)百人團(tuán)隊(duì)，最終因客戶(hù)預(yù)算削減被迫以“成本價(jià)”交付。“技術(shù)再?gòu)?qiáng)，也抵不過(guò)巨頭的低價(jià)策略。”

斷尾求生：云從的三大自救策略

面對(duì)危機(jī)，云從科技開(kāi)啟了一場(chǎng)“斷尾求生”的轉(zhuǎn)型。

1. 綁定華為，補(bǔ)足算力短板

2024年，云從與華為昇騰深度合作，聯(lián)合推出“從容大模型訓(xùn)推一體機(jī)”，并基于昇騰硬件底座開(kāi)發(fā)行業(yè)大模型應(yīng)用。這一合作幫助云從降低了算力成本，但也帶來(lái)隱憂(yōu)——過(guò)度依賴(lài)外部技術(shù)可能弱化其自主研發(fā)能力。

2. 降本增效：裁員與費(fèi)用控制

全員降薪20%：2024年，云從被曝出降薪計(jì)劃，同時(shí)研發(fā)人員從2023年的523人銳減至296人。

費(fèi)用壓縮：管銷(xiāo)費(fèi)用同比下降16%，但管理費(fèi)用卻因股權(quán)激勵(lì)增加41%，暴露出“節(jié)流”與“留人”的矛盾。

3. 探索新增長(zhǎng)點(diǎn)：C端與標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品

公司計(jì)劃將智慧城市、金融等垂直領(lǐng)域技術(shù)模塊化，推出訂閱制服務(wù)，并開(kāi)發(fā)面向個(gè)人用戶(hù)的AI助手、創(chuàng)意工具等產(chǎn)品。然而，這一轉(zhuǎn)型需要時(shí)間，而資本市場(chǎng)已失去耐心——其36億元的定增計(jì)劃因業(yè)績(jī)低迷被迫終止。

未來(lái)何去何從？生存還是消亡？

2025年被云從科技視為“關(guān)鍵轉(zhuǎn)折年”，但現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比愿景殘酷。

1. 機(jī)遇：AI終端元年的紅利

隨著AI手機(jī)、AI眼鏡等終端設(shè)備滲透率提升（預(yù)計(jì)2028年AI手機(jī)占比達(dá)54%），云從與華為的合作或能抓住端側(cè)大模型的市場(chǎng)機(jī)遇。但能否從巨頭手中分羹，仍存懸念。

2. 挑戰(zhàn)：盈利模式的重構(gòu)

標(biāo)準(zhǔn)化與訂閱制：需突破傳統(tǒng)項(xiàng)目制思維，將技術(shù)封裝為可復(fù)用的產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)護(hù)城河：在醫(yī)療、安防等垂直領(lǐng)域深耕行業(yè)數(shù)據(jù)，建立專(zhuān)用模型壁壘。

C端突破：生成式AI熱潮下，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品或是新出路，但需直面ChatGPT等全球競(jìng)品的沖擊。

3. 行業(yè)鏡鑒：

商湯科技市值較巔峰縮水近半，格靈深瞳股價(jià)破發(fā)超30%——AI行業(yè)的高估值泡沫正在破裂。云從若不能在未來(lái)兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，恐將步依圖后塵（裁員70%、業(yè)務(wù)線(xiàn)收縮）。

結(jié)語(yǔ)：理想國(guó)的生存法則

云從科技的故事，是中國(guó)AI企業(yè)困境的縮影。當(dāng)資本熱潮退去，技術(shù)理想必須向商業(yè)現(xiàn)實(shí)低頭。正如一位行業(yè)觀(guān)察者所言：“AI公司要么找到付費(fèi)的用戶(hù)，要么找到買(mǎi)單的巨頭，否則只能成為技術(shù)烏托邦的殉道者。”

對(duì)云從而言，2025年或許是最后的機(jī)會(huì)窗口——是借華為之力絕地反擊，還是在虧損泥潭中沉沒(méi)？答案即將揭曉。

（本文數(shù)據(jù)及背景資料綜合自云從科技財(cái)報(bào)、行業(yè)研報(bào)及公開(kāi)報(bào)道）