逾十年首度虧損，隆基綠能霸主地位面臨瓦解

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

4月29日晚間，隆基綠能科技股份有限公司（以下簡稱“隆基綠能”）發布2024年年報。2024年，公司實現營業收入825.82億元，同比下降36.23%；虧損86.18億元，由盈轉虧。

對于2024年的業績情況，隆基綠能相關負責人表示，2024年，受行業供需錯配非理性低價競爭影響，行業各環節產品價格和毛利率大幅下降，導致公司營業收入、營業利潤受到影響。同時，公司在光伏行業的聯營企業投資收益也下降較多。此外，公司計提的資產減值損失和信用減值損失同步增加。

而在2023年，該公司實現歸母凈利潤107.51億元。在光伏高景氣周期的2022年，隆基綠能的歸母凈利潤高達148.12億元。

2023年開始，隆基綠能盈利能力開始下滑，當年實現歸母凈利潤107.51億元，同比2022年高位下降27.41%；扣非凈利潤108.34億元，同比下降24.84%。2024年虧損為隆基綠能近10年來首次虧損，且創下歷史最大幅度虧損。從大賺到大虧，隆基綠能僅耗時一年。

01

多項決策失利

隆基綠能指出，營收大幅下滑主要系組件和硅片等主要產品價格下降影響。營業成本同比下降27.54%，主要系原材料價格下降。具體來說，受行業供需錯配非理性低價競爭影響，行業各環節產品價格和毛利率大幅下降，導致公司營業收入、營業利潤、聯營企業（光伏行業）投資收益下降較多，計提的資產減值損失和信用減值損失同步增加。

2024年，光伏產業鏈價格持續大幅下滑，其中多晶硅價格下滑超39%，硅片價格下滑超50%，電池片、組件價格下滑約30%，量增價跌下制造端產值及出口額均同比下降，全環節企業大面積虧損，部分中小企業經營難以為繼。

隆基綠能也未能幸免，2024年營收為825.82億元，同比下滑36.23%。凈虧損86.18億元，同比降180%，出現自2013年以來的首次年度虧損。扣非后凈虧損87.47億元，經營活動現金流為負4.72億元，同比下降158.21%。

分產品看，2024年隆基綠能組件及電池營業收入663.34億元，同比下降33.13%，毛利率6.27%，比上年減少12.11%；硅片及硅棒營業收入82.07億元，同比下降66.53%，毛利率-14.31%，比上年減少30.19%；電站業務營業收入63.43億元，同比增長67.43%，毛利率35.11%，比上年增加15.71%；其他營業收入16.97億元，同比下降14.75%，毛利率54.97%，比上年增加15.85%。

虧損的另一重要原因則來自資產減值損失。

財務數據顯示，2024年度，公司對有減值跡象的資產進行了減值測試，擬計提減值準備87.01億元，主要包括存貨因主要產品價格繼續下降而計提跌價準備61.28億元，固定資產等長期資產計提減值準備25.42元，合同資產計提減值準備3096.05萬元。計算上轉銷存貨跌價準備70.61億元后，對利潤總額影響為-16.40億元。

作為一家從硅片龍頭成長起來的一體化巨頭，隆基在硅片、組件、電池片庫存量龐大，當產品價格下跌，這些存貨價值面臨巨額縮水也容易理解。

不過，隆基的存貨資產計提跌價損失遠超同行企業。

同行業中，同作為硅片巨頭TCL中環的存貨跌價損失及合同履約成本減值損失是11.09億；

一體化巨頭中：晶科能源是5.46億，天合光能是5.02億，晶澳科技是4.34億。硅料與電池雙龍頭通威股份僅有22.52億。

同時，公司投資收益也大幅下降。隆基綠能參股通威股份旗下兩家硅料企業，四川永祥新能源有限公司與云南通威高純晶硅有限公司，持股比例分別為15%、49%。隨著硅料價格去年下半年以來大跌，這兩家企業的業績也從去年上半年的合計盈利91.55億元，轉為今年上半年合計出現5.16億元的凈虧損。

此外，位于美國俄亥俄州的5GW組件產能工廠Illuminate USA LLC隆基綠能間接持股49%，上半年虧損超過3億元。主營電池片業務的聯營企業平煤隆基新能源科技有限公司上半年出現超過2億元的虧損。8月中旬，持有平煤隆基另外80.20%股權的易成新能宣布擬剝離光伏電池片業務。

隆基綠能董事長鐘寶申在年報中坦言，“回顧2024年，隆基綠能的收入同比大幅下降，凈利潤大幅虧損。這成為公司上市以來最困難的一年。”

他同時提到，內因是經營管理中諸多失策的積累，首先是新產品的失利。2023年下半年公司新產品出現了嚴重的研產銷脫節的錯誤：HPBC1.0產品功率、成本沒有與競品拉開差距，卻大規模投產，公司庫存急劇上升，造成巨額存貨跌價損失。

報告期內(2024年)，隆基綠能HPBC 2.0產品產量占比尚低，受行業競爭加劇的影響，PERC和TOPCon產品價格和毛利率持續下降，產能開工率受限。只能靠老掉牙的PERC和TOPCon撐場面。結果新技術沒賺到錢，老技術又賣不上價。公司出現增量不增收的局面。

在有貿易壁壘的美國高利潤市場，受前兩年清關受阻的影響，隆基支付了大量的貨物滯留、回運的費用，而且疲于應付因為不能交付形成的客戶索賠，直到2024年下半年才恢復美國業務的正常經營。

鐘寶申表示，雖然管理層在2023年已經預判了市場的下行，但是組織慣性強大，沒有及時調整資本支出和預算，直至2024年第二季度才開始徹底的成本轉型。

決策失利并不僅僅出現在2024年。在2023年的業績說明會上，隆基綠能總經理李振國就坦言，2023年出現兩個策略失誤，一是在（2023年）年初硅料發生波動性的快速下降時，隆基采取了硅片跟隨硅料價格變動的定價原則，對當時硅片盈利能力有一定的傷害；二是到當年二季度，友商以低價訂單搶占市場的時候，隆基沒有跟進，影響了組件銷售和當年四季度交付。

這導致其庫存量明顯增加。2024年中報顯示，公司截至期末存貨賬面價值合計184.10億元，其中庫存商品賬面價值96.74億元，庫存近百億。

隆基綠能作為光伏巨頭，連續兩年出現重大決策失誤，管理層應該好好反思總結，組織慣性強大并不是業績開脫的借口。

02

巔峰期優勢逐步瓦解

財報同時公布了2025一季度情況。隆基一季度虧損情況有所改善，但危機仍未徹底解除。

隆基綠能第一季度實現營業總收入136.52億元，同比下降22.75%，環比下降43.09%；歸母凈利潤-14.36億元，同比增長38.89%，環比增長32.03%；扣非凈利潤-14.36億元，同比增長40.64%，環比增長32.56%。凈利潤的改善主要得益于三方面因素，加強庫存管理導致存貨跌價損失減少、精兵簡政措施有效降低期間費用、以及部分處置并將中晶科技剩余股權轉至交易性金融資產核算增加投資收益。

2025年第一季度公司毛利率為-4.18%，同比下降13.07個百分點，環比下降10.30個百分點；凈利率為-10.62%，較上年同期上升2.72個百分點，較上一季度下降1.70個百分點。

現金流方面，經營活動產生的現金流量凈額從去年同期的48.89億元減少至17.47億元，凈流出減少64.26%。這得益于人數下降、獎金減少導致為職工支付的現金減少，虧損導致支付的稅費減少，以及本期收到的出口退稅返還增加。

從產品出貨角度看，隆基在一季度實現硅片出貨23.46GW（其中對外銷售11.26GW），電池組件出貨16.93GW，其中高效BC組件占比為4.32GW。

隆基是多晶時代的革命者。2016年，隆基率先行業提出“單晶”必將取代“多晶”論斷。隨后幾年，隆基帶領行業開始大規模推廣PERC單晶電池和組件，經過漫長幾年角逐，拉開了單晶市場取代多晶市場的序幕。

隆基也在這輪革命中，享受到了最大果實。隆基2019年發布的166mm尺寸的M6單晶硅片和基于M6硅片的Hi-Mo 4組件產品，相繼奠定了其在硅片端和組件端的歷史地位。

到2020年，在晶科、晶澳、天合等其他老牌選手還在受龐大的多晶硅產能拖累時，隆基綠能的組件出貨量登頂，人稱“光伏茅”，并在此后三年蟬聯第一。那一年，隆基成為了硅片+組件雙龍頭。營收也從2012年的虧損0.53億元變成2022年的盈利近150億元，成為國內光伏龍頭。

然而，這種優勢并沒有保持幾年，隨著光伏行業競爭愈演愈烈，隆基的優勢也在這一輪輪角逐中被“瓦解”。

以晶澳科技2019年順利借殼天業通聯完成回A上市作為起點，隆基的其他主要競爭對手天合光能、晶科能源、阿特斯紛紛順利回歸A股。上市之后，這些企業掀起一輪又一輪融資和擴產熱潮。隆基原本的優勢被抹除。

這直接引發了激烈的價格戰。從硅片到組件，各個環節的產品價格都在持續下探。以隆基綠能的組件產品為例，其價格從 2021 年的每瓦 2 元左右，一路下滑至 2024 年的每瓦 0.7 元以下，部分低價訂單甚至跌破了成本線。在這種價格廝殺下，整個光伏產業鏈都陷入了虧損的泥沼，隆基綠能也不例外，利潤空間被極度壓縮。

這一時期，隆基同樣也在擴產備戰，但總體上，其產能領先優勢在不斷縮小，出貨量數據上甚至被對手迎面趕上。

在此影響下，2023年隆基綠能組件出貨量逐漸被晶科能源反超，下滑至第二名。2024年上半年，隆基綠能組件出貨量又被天合光能、晶澳科技反超，下滑至行業第四。

在技術路線上，隆基綠能篤定堅守BC技術路線，在行業技術迭代的浪潮中，與主流的 TOPCon 技術分道揚鑣。BC 技術雖具備一定的前瞻性與技術優勢，但其二代產品在實際生產中面臨重重阻礙，產量占比遲遲難以提升。反觀市場，TOPCon 技術憑借更高的性價比與成熟的量產經驗，迅速席卷市場，導致隆基綠能的PERC和TOPCon產品在激烈的價格戰中節節敗退。產品價格大幅跳水，毛利率被嚴重壓縮，產能開工率也因市場需求萎縮而降至冰點，大量產能閑置，不僅造成資源浪費，更極大增加了企業的運營成本，使得公司在市場競爭中漸處下風。

在行業都在積極布局儲能、氫能等新興領域，尋求第二增長曲線時，隆基綠能的戰略決策卻有些滯后。

可以說，隆基在硅片、電池片、組件市場均失去了原有統治地位。

市場環境已今非昔比，目前來看，隆基綠能的霸主地位已經開始松動，如果不迎頭趕上，很可能有掉隊風險。

關注“摩斯商業”，設為?星標，進入有趣的商業世界