收入增速不足2%，六成收入來自河北，老白干難治“河北依賴癥”？

圖片來源：征探君

4月底，老白干酒發布了2024年年報以及2025年第一季度報告。2024年，老白干酒營業收入53.58億元，同比增長1.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.87億元，同比增長18.19%。

拉長時間來看，這是老白干酒近4年來首次營收增速降至個位。2021年-2023年，老白干酒的營收增速分別為11.93%、15.54%、12.98%。

2025年第一季度，老白干酒營業收入11.68億元，同比增長3.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長11.91%。

營收降速背后，老白干酒面臨著高檔白酒增速下滑，且增速低于中低檔白酒；以及依舊依賴河北市場，但其增速也降至2.61%。老白干酒要如何破解當下的發展難題？

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高檔酒降速

2021年-2023年，老白干酒的營收增速分別為11.93%、15.54%、12.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為24.5%、81.81%、-5.89%；扣非凈利潤增速分別為27.27%、37.54%、28.6%。

利潤增速高于收入增速成為老白干酒的常態。

2024年，老白干酒2024年實現營業收入53.58億元，同比增長1.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.87億元，同比增長18.19%。營收增速下滑明顯。

在財報中，老白干酒表示，公司持續優化產品結構，對標競品，加強產品創新，對核心產品進行優化升級，產品的競爭力不斷增強；通過品牌建設，加強與消費者的互動溝通，高中檔酒的銷售收入增加。

但從產品結構來看，老白干酒的中低端產品增速明顯更高。老白干酒按出廠價位段將產品分為100元以上和100元以下產品。2024年，100元以上產品收入27.04億元，同比增長5.29%；100元以下產品收入26.22億元，同比增長7.09%。兩者分別貢獻了老白干酒50.76%、49.24%的收入。

在毛利率方面，2024年老白干酒100元以上產品毛利率為80.75%，同比略降0.06%；100元以下產品毛利率51.11%，同比增長0.94%。

而在2023年，老白干酒100元以上產品收入25.68億元，同比增長11.38%，收入占比51.18%。對比上一年，老白干酒高檔酒在2024年明顯降速，且收入占比略有下降。

因此，毛利率更高的高檔酒增速下降，拖累了老白干酒的營收增速表現。

而利潤增速高于收入增速，則是因為老白干酒的降本增效。2024年，老白干酒的銷售費用為12.69億元，同比減少11.12%；管理費用3.89億元，同比減少6.15%。

在財報中，老白干酒表示，公司持續開展降本增效活動，確保費用的精準投入和有效使用，有效的降低費銷比和各項費用，盈利水平不斷提升。

值得一提的是，2024年10月，老白干酒發布公告稱，根據公司的戰略發展需要，為了整合公司資源，提高資產運行效率，同時壓縮股權層級，優化公司組織架構，提升管理效率，河北衡水老白干酒業股份有限公司擬吸收合并全資子公司豐聯酒業控股集團有限公司。

由于豐聯酒業系公司的全資子公司，其財務報表已納入公司合并報表范圍內，本次吸收合并不會對公司的正常經營、未來財務狀況和經營成果產生實質影響。

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河北市場收入占比近6成

作為區域性酒企，老白干酒也面臨著全國化的問題。

2018年，老白干酒通過收購豐聯酒業獲得了承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家區域性白酒企業，將市場布局擴充至其他省份。財報顯示，老白干酒擁有衡水老白干酒、乾隆醉板城燒鍋酒、文王貢酒、武陵酒和孔府家酒五個品牌系列，分別在河北衡水、河北承德、安徽臨泉、湖南常德、山東曲阜有較高知名度。

2024年，衡水老白干酒、板城燒鍋酒、武陵酒、文王貢酒、孔府家酒分別收入25.9億元、8.58億元、10.99億元、5.5億元、2.3億元；分別同比增長9.96%、-10.33%、12.3%、0.53%、28.12%。

按區域劃分來看，2024年，老白干酒河北市場收入31.18億元，同比增長2.61%，占總收入的58.54%。在收購豐聯酒業的2018年，老白干酒河北市場收入24.62億元，同比增長11.74%，占總收入68.71%。

顯然，老白干酒通過收購加快了全國化進程，但依舊對河北市場十分依賴。2021年-2023年，老白干酒在河北市場的收入增速分別為10.92%、11.92%、8.88%。到如今2024年的2.61%，顯然老白干酒在河北市場已經面臨著增長難題。

在財報中，老白干酒表示近年來，隨著人民群眾健康意識的不斷增強，城市化進程的加速，大眾生活品質的提升，居民收入的不斷提高和民間消費的升級，白酒的品牌化、理性化消費趨強，名優酒企強者恒強趨勢加速，一線名酒、區域名酒與個性化酒企市場的競爭加劇，白酒行業已經進入了深度分化期，市場的競爭更加激烈，行業集中度不斷提高，公司產品作為區域品牌，面臨被高端白酒擠壓市場的風險。

據媒體調研數據，河北白酒市場規模在320億左右，其中地產酒占比約40%，10億以上規模的品牌有叢臺、山莊、老白干、板城、沙城老窖等；省外名酒占比約60%，10億以上規模的品牌有茅臺、瀘州老窖、五糧液、劍南春、洋河、古井貢等，其中茅臺、瀘州老窖規模超50億。河北市場內聚集的品牌眾多，老白干酒面臨的挑戰不小。

此外，老白干酒在省外的布局也不太樂觀。老白干酒2024年在湖南、安徽、山東、境外、其他省份分別收入10.99億元、5.5億元、2.1億元、2000.36萬元、3.3億元，分別同比增長12.3%、0.53%、31.39%、1.65%、20.71%。

在財報中，老白干酒表示，2025年公司計劃實現營業收入54.7億元。由此計算，其同比增長僅2%左右。如今老白干酒高檔白酒增速低于中低檔白酒，依賴河北市場，對未來發展目標設定也相對謹慎，能否保持增長也將是一大考驗。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)