全球車企財報透視：高負債下的真相與啟示

近期，國內外上市車企迎來財報季，2024 年報和 2025 一季報相繼出爐。在經濟上行壓力之下，資產負債率這一關鍵指標，成為衡量車企財務健康的焦點。汽車產業重資產、長周期的特性，決定了前期需投入巨額資金，回報卻相對緩慢，也使得高負債率成為行業普遍現象。

從 2024 年財報來看，無論是通用汽車、大眾、奔馳、豐田等國際汽車巨頭，還是比亞迪、吉利、上汽、長安等國內頭部車企，資產負債率大多在 60% 以上。不過，在負債率普遍高企的大背景下，國內外車企呈現出不同的變化趨勢。國內頭部車企資產負債率下降明顯，優勢逐漸凸顯，其中比亞迪表現格外突出，近半年負債率下降近七個百分點，已降至 70.7%，按照當前趨勢，今年內負債率有望降至 “6” 字頭。
總負債與企業規模和營收相關，深入拆解負債結構，會發現不同車企的債務情況千差萬別。銷量和營收與負債規模緊密相關，銷量越大、營收越高，原材料采購成本就越大，總負債也隨之升高。在全球巨頭中，2024 年豐田和大眾的總負債均超萬億元，甚至超過同期營收。比如，大眾集團 2024 年營收 2.5 萬億元，總負債達 3.4 萬億元；豐田營收 2.2 萬億元，總負債達 2.7 萬億元 。而國內車企中，比亞迪 2024 年營收 7771 億元，總負債 5847 億元；吉利控股營收 5748 億元，總負債 5047 億元，總負債普遍低于總營收 。

不過，總負債并非衡量企業債務負擔的唯一標準，其中有息負債才是反映企業真實債務壓力的關鍵。有息負債主要是向金融機構借款，需要支付利息，而無息負債則無需支付利息。對比國內外主流車企的有息負債，“西高東低” 的現象十分顯著。通用汽車、奔馳、寶馬等國際車企有息負債達到數千億規模，豐田和大眾的有息負債分別高達 1.87 萬億元和 1 萬億元，而國內主流車企對有息負債的依賴度較低，比亞迪有息負債約 286 億元，在總負債中占比僅 5%，處于最低水平。像福特汽車 2024 年有息負債約 1.1 萬億元，在總負債占比 66%；而吉利控股有息負債為 860 億元，在總負債占比 17% 。

以同等規模的比亞迪、通用和福特為例，更能凸顯國內車企在負債指標上的優勢。2024 年，比亞迪銷售 427 萬輛，與通用、福特規模相近。但福特和通用的資產負債率分別為 84.27% 和 76.55%，比亞迪僅為 74.64%；福特和通用總負債在同期營收的占比超過 100%，比亞迪僅為 75%；通用和福特的有息負債分別占總負債的 61% 和 66%，比亞迪僅為 5%，償債壓力明顯更小。

應付賬款也是衡量企業運營健康的重要指標，應付賬款占營業成本比例越低，企業未到期支付供應商貨款的比例就越低。國內主流車企中，比亞迪應付賬款占營業收入比例為 31%，且付款周期僅 127 天，體現出強大的供應鏈管控能力。

近年來，國內車企的業績增速遠超海外車企。盡管高負債經營引發了一些對高風險的質疑，但綜合財報數據來看，中國車企負債情況在全球范圍內并不高，高負債也不必然等同于高風險。在全球汽車產業智電轉型加速的當下，車企都需要大量資金投入，誰能在發展中平衡好資產與負債的規模，誰就能在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為真正的王者。