酒業“前三甲之爭”塵埃落定？

中國酒商新媒體

行業承壓背景下，酒企調整頻繁、白酒新格局的形成亦按下了“加速鍵”。

近日，隨著山西汾酒財報的發布，白酒行業多年的“高熱話題”——“白酒前三甲之爭”結果似乎變得明朗。此前“茅五洋”、“茅五瀘”的爭論似乎有了不一樣的答案。

以2024年財報數據為依據，國內白酒企業呈現出醬、濃、清三大香型代表企業貴州茅臺（1708.99億元）、五糧液（891.75億元）、山西汾酒（360.11億元）盤踞酒業“前三甲”的酒業格局。此外，瀘州老窖營收311.96億元，洋河股份營收為288.76億元。

值得關注的是，在營收上位列“探花”的山西汾酒，其在2024年的凈利（122.42億元）遜于瀘州老窖（134.72億元），不過其凈利增速實現雙位數增長，表現優于瀘州老窖。

目前來看，由于不同酒企間營收數據有著較大差距、以及行業進入調整期業績數據增速放緩等原因，酒業在經歷“三甲之爭”多年后，頭部酒企格局或在當下已被重塑。不過，“茅五汾”新格局穩定性如何呢？

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2025Q1：

TOP5酒企業績基本延續穩定性

眾所周知，白酒行業近年來“馬太效應”持續加劇，強者恒強局面成為行業的重要特征。

從2025年Q1財報來看，這一定律仍未打破。財報顯示，貴州茅臺2025年Q1實現營收506.01億元，同比增長10.54%；凈利為268.47億元，同比增長11.56%。五糧液2025年Q1實現營收369.40億元，同比增長6.05%；凈利為148.60億元，同比增長5.80%。山西汾酒2025年Q1實現營收165.23億元，同比增長7.72%；凈利為62.62億元，同比增長6.15%。瀘州老窖2025年Q1實現營收93.52億元，同比增長1.78%；凈利為45.93億元，同比增長0.41%。

不過，洋河股份業績依然備受考驗。其在2025年Q1營收為110.66億元，同比下滑31.92%；凈利為36.37億元，同比下滑39.93%。

整個行業來看，2025年一季度，上市白酒企業中，20家白酒企業業績維持增長趨勢，但增速明顯放緩。合計營收同比增長約1.69%，歸母凈利潤同比增長約2.27%。綜合TOP5酒企業績表現，頭部酒企依然是增長的主要驅動力。

此外，部分徽酒企業在2024年及2025年Q1表現較為亮眼。如古井貢酒在2025年Q1實現營收和利潤的雙位數增長。迎駕貢酒、口子窖營收同期實現高雙位數增長等。

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“新格局”堅固否？

當下，“茅五汾”酒業“三甲”的誕生被行業普遍關注。不過，關于前三甲之爭是否仍有變動，不少人仍持質疑態度。

行業人士表示，在極具不確定性的市場競爭中，具備系統競爭力的優勢企業和品牌展現出的發展韌性，在市場震蕩中實現強勁業績增長，于不確定性中看見未來的確定性。

面對行業挑戰，頭部酒企通過穩定公司現金流和開拓市場等方式做出努力。如縱觀今年酒企一季報，五糧液經營活動現金流凈額達158.49億元，同比暴增2970.31%，且高于同期凈利潤，進一步驗證了其盈利質量。貴州茅臺的海外增速大幅跑贏集團整體業績增速。其海外市場實現營收11.19億元，同比增長37.5%。

此外，為推動企業的高質量發展，優化費用占比、降本增效、加速創新成為多家企業的普遍操作。如一季度五糧液銷售費用同比下降8.25%、研發費用增長21.66%，精細化運營能力凸顯；洋河的研發費用則同比大增246.35%，試圖尋求新破局之法。

如昨日茅臺集團旗下茅臺文旅官宣首位代言人張藝興，亦被業內人士認為是貴州茅臺年輕化轉型的重要戰略舉措。

綜上來看，面對行業競爭格局的變化和市場環境的挑戰，盡管是抗壓能力強的頭部企業，亦在積極優化企業經營、產業布局，探尋新的增長曲線。在行業進入深度調整期，眾酒企中是否會產生新的“鯰魚”，攪動現有格局呢？

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