如何更聰明地把握時代貝塔？對標800，打造主動增強產品！

今年以來，A股市場整體呈現多輪“V型”走勢。

春節期間，DeepSeek、人形機器人等概念爆火，中國科技資產重估敘事據此徐徐展開；4月初，美國官宣“對等關稅”，包括A股在內的全球市場迎來巨震；而后，在“國家隊”集體出手增持、一攬子穩市場穩經濟政策陸續發布以及中美釋放關稅緩和信號等因素下，市場整體再度上行。

市場寬幅震蕩之下，如何打造出兼顧良好收益與持有體驗的產品，成為了各大公募基金公司當前亟待解決的難題。據新經濟e線了解，由深耕權益研究17載、擅長周期研判的中歐基金經理殷姿掌舵的中歐中證800研究智選混合發起（基金代碼：A類021864；C類021865），憑借著“對標800，主動增強”的策略，為廣大投資者提供了穿越市場波動的較好選擇。

研究總監轉型首秀，曾親手構建公司研究團隊

殷姿深耕權益研究17年，歷任副研究總監、研究總監，從業生涯歷經多輪牛熊周期，見證過2008年全球金融危機中市場暴跌與政策救市的博弈、2015年A股單邊牛市的狂熱、2018年中美貿易摩擦下市場泥沙俱下的恐慌，以及近年來切換愈發快速頻繁的市場風格。在一次次的市場錘煉中，殷姿對行業如何演變、公司如何發展、個股護城河如何在投研聚焦等關鍵問題有了更清晰的答案。值得一提的是，2024年殷姿轉做投資，中歐中證800研究智選是她從研究總監轉型后發布的首支產品。

當然，相比起自身“含金量十足”的從業履歷，更值得關注的是，曾為研究總監的殷姿親手搭建了中歐基金這家權益大廠的研究團隊。經過多年的成長，這只研究團隊已非常成熟，團隊目前由36名資深研究員組成，全面覆蓋宏觀周期、制造、科技、醫藥、消費等領域和板塊，確保對每個類別的股票都有深入的理解和把握，同時也能形成高效的協同。例如，科技組聚焦AI、半導體等前沿賽道，消費組挖掘具備品牌護城河的龍頭企業，宏觀組則負責從宏觀層面把握經濟趨勢與政策導向。

今年5月初，公募基金行業迎來了重大變革，《推動公募基金高質量發展行動方案》正式發布。方案指出，積極引導基金公司持續強化人力、系統等資源投入，加快“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設，支持基金經理團隊制管理模式，做大做強投研團隊。中歐基金近年來不斷探索資管行業的“工業化”升級，從過去依賴個人能力的手工作坊式轉向強調專業分工、深度協作的工業化生產模式，力爭輸出定位更清晰、風格更穩定、長期超額更可期的產品和解決方案。

對標中證800，力爭把握時代β

新經濟e線注意到，在《推動公募基金高質量發展行動方案》這份重磅改革方案中，“業績比較基準”被多次提及，這一指標或將自此真正轉化為約束投資行為、衡量產品表現、定義基金定位的重要標尺。

從合同約定來看，中歐中證800研究智選對標的是中證800指數，在公募基金行業加速向高質量發展轉型的當下，這類主動對標指數的創新產品線有望成為重要的發展方向，而中歐基金憑借前瞻性戰略布局已在該領域搶占先機。

那么，為何要對標中證800指數，而非更常見的滬深300等其他寬基指數？或許與該指數的“標志性”意義有關。從指數構成來看，中證800指數由“大盤藍籌”滬深300指數與“中盤成長”合并而成，兼具價值與成長雙重風格。從歷史數據來看，這兩類風格往往呈現輪動效應——當大盤價值滯漲時，中盤成長可能接力上行，反之亦然。因此，對標中證800指數或許能在一定程度上實現風格的分散，降低單一市場風格對投資組合的影響。

來源：Wind（截至2025年5月13日）

此外，隨著A股股票數量的不斷增多,考慮標普500在編制方案注重市值覆蓋度、行業分布、表現與整個市場的一致性，中證800實際上也接近中國版的標普500，對A股而言有著非常顯著的市場代表性。

另一方面，中證800當前的估值與股息率優勢也不容小覷。數據顯示，無論是市盈率口徑還是市凈率口徑，中證800指數均處于近十年來的50%以下的較低分位；與此同時，截至目前，中證800的股息率達到了3.15%，這個水平位于近十年來的98.82%分位數，簡單來說，在當前無風險利率持續下行的宏觀環境下，對標中證800做投資，或有助于取得相較過去10年更高水平的股息率回報。

來源：Wind（截至2025年5月13日）

主動做增強，力爭多一重α收益

新經濟e線注意到，雖然中歐中證800研究智選對標中證800指數，但與傳統量化指增產品不同，中歐中證800研究智選采用的是“主動增強”策略，將量化模型的紀律性與主動研究的深度洞察較好地結合了起來。

一方面，產品嚴格對標指數，在行業偏離和市值偏離上做紀律性的風險控制，能有效避免風格漂移；另一方面，依托優秀的研究員和研究團隊對個股的財務狀況、核心優勢、未來盈利、行業趨勢等基本面情況進行前瞻性預測和深度評估，力爭挖掘出超越市場的“α收益”。

簡單來說，與市面上普通量化指增投資相比，中歐中證800研究智選聚焦“主動增強”的阿爾法收益，較為充分地發揮A股積極管理空間大的優勢。當然，挖掘α的關鍵在于認知的深度和信息的深度，分工和專業團隊至關重要，而依托中歐權益大廠構建的頂尖研究團隊在這一過程中發揮出了至關重要的作用。

近6個月較基準實現超額收益

截至2025年5月12日，中歐中證800研究智選近6個月收益為4.27%，同期業績比較基準為-2.69%，超額收益明顯。翻看產品定期報告后，新經濟e線注意到，這只產品有著相對均衡的行業配置與相對分散的個股持倉。基金一季報顯示，中歐中證800研究智選前十大重倉股較為均衡地覆蓋了基礎化工、非銀金融、傳媒、輕工制造、食品飲料、房地產、家用電器、醫藥生物、機械設備等行業。

來源：基金定期報告（截至2025年3月31日）

新經濟e線注意到，在一季報中，殷姿坦言二季度仍面臨一些不確定性，但與2018年底的情形已截然不同，一方面中美科技之間的差距正在明顯縮窄，DeepSeek、機器人產品的表現、國產芯片制程上的突破使得中國面對挑戰的信心增強；另一方面，過去幾年，美國通脹的大幅提升以及可能關稅政策的影響，對其制造業回流的戰略難度也比2018年大幅提升，反觀國內，相對低的通脹水平以及當局對于政策的儲備和對于未來不確定性的應對都更加充分和成熟。

基于此，殷姿對于今年整體的宏觀環境依舊維持相對樂觀的判斷，對于階段性面臨的壓力表示并不過于恐懼和擔憂。殷姿認為，當前A股整體的風險溢價依然處于很有吸引力的階段，傳統行業的諸多優質公司估值都處于明顯低估的狀態，而經濟逐步回升帶來的估值提升機會也會逐步來臨。與此同時，這波由AI驅動的產業革命正在發生，未來，從機器人、智能駕駛到生活的方方面面都可能存在AI的加持，這意味著技術推動的商業變現正在出現，能看到的投資機會也正在變多。

歷史的車輪滾滾向前。在經歷數月高強度關稅對抗后，5月12日，本輪中美關稅博弈出現破冰，中美雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，釋放出中美經貿關系緩和的積極信號，降低了貿易方面的不確定性。

但長期來看，本輪協議是中美談判的階段性成果，暫停實施的24%關稅僅生效90天，且20%的芬太尼關稅仍未取消，后續關稅政策走向存在反復性和不確定性，因此市場高波動特征仍存，而中歐中證800研究智選以嚴謹的投資框架為盾，以深度的主動研究為矛，或能為投資者增添一份求穩求勝、穿越周期的底氣。

數據來源：產品業績及業績比較基準經托管行復核，截至2025/5/12，指數數據來源Wind，截至2025/5/13。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。基金定期報告顯示，截至2025/3/31，中歐中證800研究智選混合發起A的成立以來漲跌幅6.35%, 同期業績比較基準23.48%。歷任基金經理:殷姿20240919-管理至今。

基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本基金為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。中證系列指數由中證指數有限公司編制和計算。關于指數值和成分股名單的所有版權歸屬中證指數有限公司。本基金可投資于港股通標的股票。除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

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