股市開(kāi)銀趴不叫我？

這兩天，消費(fèi)股表現(xiàn)很強(qiáng)勢(shì)。

今天漲幅靠前的板塊如下。幾乎都是消費(fèi)板塊——飾品、非白酒（啤酒黃酒）、飲料乳品、醬油醋、化妝品、家電。

如果看本周或今年漲幅，這些板塊普遍收紅，平均漲幅在6%左右。這跟港股消費(fèi)對(duì)得上，恒生消費(fèi)今年漲幅9%。

考慮到A股整體的年內(nèi)漲幅已歸零，可以說(shuō)消費(fèi)股今年已進(jìn)入小狂歡模式。

但總感覺(jué)少了誰(shuí)，沒(méi)錯(cuò)，就是白酒。白酒今年還下跌7%。

白酒：開(kāi)銀趴不帶我是吧？

為何消費(fèi)普漲，白酒最差呢。之前我講過(guò)一個(gè)因素：疫情后健康意識(shí)提升，導(dǎo)致全球烈酒股價(jià)表現(xiàn)都不佳，估值都在收縮。文章：巴菲特已加倉(cāng)！這個(gè)行業(yè)有絕佳機(jī)會(huì)？

還有另一個(gè)因素，各家白酒的產(chǎn)能還在增加。白酒行業(yè)的產(chǎn)能投資如下圖。

投資的新產(chǎn)能，會(huì)增加未來(lái)的敗局供給（部分會(huì)抵消落后產(chǎn)能）。

產(chǎn)品的價(jià)格取決于供給和需求。在需求減少的前提下，未來(lái)潛在供給增加，這顯然不是好事。

而在2014~2015年的白酒低估期，行業(yè)的產(chǎn)能投資如下，可是大幅減少的。供給收縮后，換來(lái)了此后數(shù)年的白酒大牛市。

當(dāng)然，這里不是看空白酒。

白酒依然是暴利的，而且高端白酒（前6大上市白酒企業(yè)）只占白酒總消費(fèi)的15%左右。白酒的估值也足夠低。

我只是說(shuō)，白酒的產(chǎn)能出清還有個(gè)過(guò)程，因此股價(jià)更偏向于磨底。

看到這，有朋友可能就要問(wèn)了，那其他消費(fèi)股是什么情況？

下面兩張圖分別是食品板塊和飲料乳制品板塊的產(chǎn)能投入情況，都是明確收縮的。

這也是為什么今年除了白酒在下跌，其他消費(fèi)股都在上漲。

當(dāng)然，產(chǎn)能的分析沒(méi)有那么簡(jiǎn)單，還涉及到很多指標(biāo)。這里不贅述，但總體結(jié)論不變：

消費(fèi)股的估值足夠低了。不少消費(fèi)板塊已進(jìn)入右側(cè)，而白酒還在左側(cè)。

如果你不懂左側(cè)和右側(cè)的區(qū)別，請(qǐng)看下圖，文字上我就不解釋了。

咱們投的指數(shù)基組合不持有白酒，僅持有少量低估值消費(fèi)股。未來(lái)會(huì)買入拐點(diǎn)附近的消費(fèi)板塊指數(shù)。

。。。。。。

再說(shuō)下中概股。

過(guò)去半個(gè)月，幾乎所有中概股都發(fā)了財(cái)報(bào)。

一句話總結(jié)：業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期，甚至略超預(yù)期。結(jié)合股價(jià)，當(dāng)下估值是合理偏低的，建議繼續(xù)持有。

有兩家很有意思，一家是小米，另一家是拼多多。

小米明顯受益于國(guó)補(bǔ)。一季度，小米的利潤(rùn)同比增加了50億，翻倍了。但小米汽車還沒(méi)賺錢，主要還是靠手機(jī)等電子消費(fèi)品。

小米手機(jī)受益于國(guó)補(bǔ)，再疊加品牌力上升（你先別管是不是靠營(yíng)銷），國(guó)內(nèi)銷量同比暴增40%。這才帶來(lái)了利潤(rùn)的暴漲。換言之，小米的利潤(rùn)增長(zhǎng)有一半是國(guó)補(bǔ)帶來(lái)的。

與此同時(shí)，小米手機(jī)的國(guó)內(nèi)+海外整體銷量增長(zhǎng)只有3%。說(shuō)明小米在海外買得并不好，或者說(shuō)由于沒(méi)有補(bǔ)貼，中國(guó)之外的手機(jī)市場(chǎng)，仍處于下行周期。

事實(shí)上，小米的國(guó)內(nèi)份額確實(shí)在大幅提升，而海外份額卻表現(xiàn)一般。

總之，小米的財(cái)報(bào)第一眼看上去相當(dāng)好，利潤(rùn)翻倍式上漲，但實(shí)際成色一般。關(guān)鍵是股價(jià)早就提前反應(yīng)了。

今天的高開(kāi)低走是必然。在國(guó)補(bǔ)持續(xù)，造車慢慢出利潤(rùn)的前提下，小米今年的市盈率PE會(huì)消化到30倍，并不算高。

和小米相反，拼多多是被國(guó)補(bǔ)暴擊的一方。

拼多多在銷售模式上偏渠道貨和白牌貨，所以很多商品參加不了國(guó)補(bǔ)。

一部手機(jī)，京東賣4000，但國(guó)補(bǔ)1000，消費(fèi)者實(shí)際買到手是3000。而拼多多賣3600，以前完全能和京東競(jìng)爭(zhēng)。但現(xiàn)在必須平臺(tái)自己補(bǔ)貼600甚至更多，才能和京東抗衡。

相當(dāng)于拼多多以一己之力硬抗國(guó)家政策差

這直接導(dǎo)致拼多多單季度凈利潤(rùn)少了100億。而且拼多多管理層在昨晚業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示二季度依然會(huì)比較差。

所以昨晚拼多多直接炸了，開(kāi)盤暴跌17%，后來(lái)收跌13%。

我算了下，假設(shè)拼多多每個(gè)季度都少賺100億，扣除賬面巨額現(xiàn)金后，那么拼多多的真實(shí)市盈率PE不到10倍。

政策不利+利潤(rùn)暴雷，明顯的低谷期，這個(gè)估值顯然是合理偏低。哪天度過(guò)低谷期，就會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)和估值的雙擊。

隨便分析幾家，你會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然中概股去年漲了20%，今年又漲15%，但真沒(méi)啥風(fēng)險(xiǎn)，我甚至覺(jué)得還有些低。近期股價(jià)波動(dòng)歸波動(dòng)，繼續(xù)持有就完事了。

因此，組合里的中概股持倉(cāng)會(huì)繼續(xù)持有，跌多了會(huì)補(bǔ)倉(cāng)。

最后簡(jiǎn)單說(shuō)下美股。

美股昨晚的大漲，主要是因?yàn)槔厦烙忠_(kāi)啟減稅了，即所謂的大美麗法案（這法案真叫這個(gè)名字）。

現(xiàn)在老美的節(jié)奏就是全球征關(guān)稅，然后自己再發(fā)債，搞出錢來(lái)給企業(yè)和個(gè)人減稅補(bǔ)貼。這么個(gè)玩法，公司股價(jià)能差嘛？再看咱這，就不細(xì)嗦了

但是吧，老美這種玩法屬于飲鴆止渴了，用CNN問(wèn)法就是，代價(jià)是什么？代價(jià)就是更高的赤字、貶值的美元和降低的國(guó)家信譽(yù)。

當(dāng)然，不影響咱享受美股的狂歡。4月7、8日，咱持有的所有組合都加倉(cāng)了美股。未來(lái)，會(huì)在上漲過(guò)多時(shí)控制下倉(cāng)位，只是現(xiàn)在還沒(méi)到時(shí)候。

報(bào)下格指2.17，投資機(jī)會(huì)A+。今天文章比較干，量比較大，但閱讀量反而會(huì)少，還望大家多點(diǎn)贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動(dòng)力！