牛市是長期的，下跌是偶爾的。

今天又漲了，但我覺得很正常。咱從港股公司的估值說起（后文數據比較多，可以拉到最后看結論）。

港股的恒生科技可分為兩部分：

一半以騰訊、小米、網易和中芯為主，偏信息技術；

另一半以阿里、美團、京東和比亞迪為主，偏消費。

先說以騰訊為主的信息技術股，當下市盈率PE和2026年預計PE如下表。

當下PE在20倍左右，如果考慮上2025剩余半年和2026年的增長，到2026年時會降到17倍。

當然，這里的估值測算是比較粗糙的。

真要往細了算，港股公司會公布不同口徑的利潤，疊加股權激勵和回購，再考慮上公司內部各業務板塊的估值差，非常復雜。

但恒生科技里的公司基本能穩定盈利，粗算和細算的差別不會太大。

而且普通投資者真不用懂那么多。2021年以來，有些投資者虧錢比較多，絕不是因為沒把上述利潤算清楚。而是動不動就以50、100倍的PE去追漲熱門股，才導致巨額虧損

這里重點跟美股信息技術類公司（英偉達、微軟和蘋果等）做個對比。

美股信息技術類公司當下的市盈率PE在35~40倍。即使考慮上2026年的增長，也只會降到30倍。

考慮到不同國家稅率差異，以及賬面現金、折舊差異等因素，一個更好的評價指標是EV/EBITDA。你可以理解為去除掉國別和企業財務記賬差異后的市盈率。

按照這個指標，港股信息技術股在16倍。

而美股在28倍左右。

很明顯，以騰訊為主的偏信息技術港股整體估值低于美股同行，大概比美股便宜50%以上。

再來看恒生科技的另一半，即以阿里巴巴為主的偏消費科技股。

當下市盈率PE和2026年預計PE如下表。

偏消費的科技股比前面偏信息技術的要便宜些，市盈率PE只有15倍左右。

這也算是常態。事實上，和阿里巴巴對標的美股公司是亞馬遜等。整體市盈率PE如下圖。

美股偏消費的科技股，市盈率PE在25倍左右。估值同樣要低于偏信息技術的美股科技股。

為了剔除稅率、賬面現金和財務記賬差異，再比較下EV/EBITDA。

阿里等港股公司的估值在13倍。

而亞馬遜等美股的估值在18倍。

顯然，以阿里為主的偏消費科技股整體估值也是低于美股的，大概比美股便宜30~40%。

前面數據比較多，這里總結一下，就3點：

（1）以騰訊為主，偏信息技術的港股科技股，比同類型美股便宜50%以上。

（2）以阿里為主，偏消費的港股科技股，比同類型美股便宜30%~40%。

（3）無論美股還是港股，偏消費的科技股都要比偏信息技術的科技股便宜一些，大概便宜30%。

當然，你可以說美股對股東的回報更給力，潛在利潤增速更高，應該匹配更高的估值。但無論如何，你都很難說恒生科技貴了。

而且，近5年恒生科技股給股東的回報是持續提升的。

過去5年，港股股價也曾連續下跌（藍線），但每月回購金額（黃線）卻呈現爆發式增長。

2021年最高點那會兒，港股的每月回購額才20億。而等到2023年之后，港股的每月回購額已經增長到100~200億。

特別是2024年9月之前最黑暗的日子，港股每月回購額甚至一度超過300億，是4年前的15倍。

而搞回購的公司，主要就是恒生科技里的科技股。這些公司或多或少同時在美股上市，也學會了美股回購的打法。這也是為什么我當時認為恒生科技等中概股到了絕對底部。因為估值太低了，而回報太確定了。

即使漲到目前，恒生科技的回報潛力依然是很大的。最極端的案例就是百度。

百度這公司賬面現金是市值的近70%。理論上，百度完全可以把每年的股息率大幅提高到25%，連續分紅4年。這樣到第4年底，股東就收回了全部投資。從第5年起，按照10%+的股息率繼續派發分紅。

理想很豐滿，現實很殘酷。實際上，百度對股東的回報是恒生科技里最摳搜的，名義是存錢搞AI。但即便如此，百度的綜合股息率也有6%（回購），依然高于港A股90%的公司。

總之，在恒生科技5500點這個位置，長期看更合理的策略是繼續持有。

這里我絕不是吹恒生科技。不是我今天說完了，恒生科技立馬持續上漲，從5500點，到6000、7000點，一直到10000點。那是不可能的。甚至我覺得，短期震蕩都是正常的。

重點是你要知道，港股這個位置絕對談不上風險。以目前存款和債券的利率以及美元的脆弱性，港股包括A股的牛市應該是長期的，下跌是偶爾的

至于中間的波動，我建議忽略。因為試圖預測市場波動如同數清旅途中每一粒顛簸的碎石。既沒有意義，也很困難。

聰明的投資者應該學會把安全帶系緊，讓時間這位老朋友逐漸兌現股票價值。

報下格指2.16，投資機會A+。再往上漲，有降到A-的可能性。屆時我會提醒大家的。原創不易，干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！