遠航的動力：巨頭托底、新銳揚帆（06.26）

恒生科技指數在沉寂了幾年之后，迎來了新一輪的遠航……

自2020年問世以來，恰逢2021年大白馬牛市。當時，以騰訊、阿里、美團等互聯網巨頭為代表的恒生科技，展示了“港股納指”的巨大潛能，成為了全球投資者配置中國新經濟的重要標的。

此后，受多重因素影響，指數進入了三年有余的回調之路，最大回撤近75%。恒生科技這一輪的估值回歸之旅，給我們留下了極為深刻的印象，加強了我們對安全邊際的實際感受。

周期循環、鐘擺往復。

當指數估值進入歷史低位后，內外部因素漸次反轉，原來的掣肘因素逐步轉化為前進的動力。自去年三季度以來，恒生科技指數近1年漲幅達44.06%，居于全球科技指數前列。

與此同時，恒生科技指數基于編制規則，也在悄然發生著變化。從最初承載平臺經濟紅利的“中國互聯網矩陣”，逐步向覆蓋芯片云計算、AI產業鏈、智能制造等方向拓展，指數的結構正向更具縱深和技術含量的形態演進。

在新陳代謝的過程中，平臺型企業利潤逐步釋放，新興企業基本面不斷加強。

我們看到，恒生科技指數正從單一領域增長，走向“存量穩定、增量驅動”的增長新階段。恒生科技指數ETF(513180)快速增長的規模，也印證著市場情緒的變遷。

01

巨頭托底：指數壓艙石與“第二曲線”

恒生科技指數作為“新經濟、新科技”旗艦指數，從誕生之初，便與中國最具代表性的科技巨頭綁定緊密。

這些企業如騰訊、阿里、小米、美團等，不僅市值龐大、業務成熟、國際影響力強，更在長期的業務進化中不斷打磨自己的核心競爭力，形成較高的競爭壁壘。

這些企業在云計算、芯片、AI、智能制造等方向逐步形成產業閉環。我們也發現，這些巨頭并沒有因時代變化而失速，反而持續深化自身優勢，在技術、資本與全球化路徑中尋找新的支點。

從2024全年業績來看，30只成分股營業收入增速中位數達14.93%，歸母凈利潤增速中位數為35.21%，主要成分股呈現較好的增速與盈利能力。

與此同時，2025年6月9日，恒生科技指數迎來了重要轉折點，正式以8%的頂格權重納入比亞迪股份，正式湊齊中國科技七巨頭。

隨著比亞迪正式被納入，恒生科技指數的“含車量”升至17%，并覆蓋AI全產業鏈。形成上游是以中芯為代表的芯片制造；中游則是阿里、騰訊等的算力底座；而下游則是比亞迪、小米的智駕、AIoT的完整生態。

比亞迪的納入，正是產業結構變遷的縮影，也是指數新陳代謝效用的體現。這家新能源智能整車企業，其在AI應用、自動駕駛、車載生態等領域的突破，拓展了“科技指數”原有的內涵，為恒生科技注入新的動力。

正是這“進退有序”的機制，讓恒生科技指數從純粹的“中概互聯網代表”，轉變為兼具平臺技術與硬核制造的復合型科技旗幟，更為充分的詮釋了新質生產力。

02

新銳登場：AI洶涌來襲，有望站上C位

除了再起征程的巨輪，我們也應該關注那些正躍躍欲試、爭相“敲門”的科技新銳，它們已成為指數未來發展的強勁動能來源。

以MiniMax為代表的AI獨角獸，正加速突破技術壁壘與商業化門檻。通過自研的大模型M1，它以更高效率、更低成本的方式實現了百萬Token級的推理能力，并在語音、視頻、文本等多模態領域全面鋪開。

它不僅在國內深耕落地，更在海外快速打開市場局面，Talkie等產品已在美日等地獲得廣泛用戶驗證。

61深入體驗了Talkie這個虛擬角色社交AI，嘗試了一把與不同虛擬角色，進行深度對話的過程，并試圖制作了基于水滸題材的角色卡片，被“李逵”一頓吐槽。

目前，據稱MiniMax已進入赴港IPO的準備階段，一旦上市成功，不僅將成為港股AI板塊的估值錨定點，也將進一步豐富恒生科技指數成分池的潛在可能性。

而像MiniMax這樣的企業，并非孤例。2025年，AI行業“六小龍”的崛起，正取代早期“六小虎”的熱度，代表中國AI正從“實驗室模型”向“產業級落地”過渡。

DeepSeek、宇樹科技、游戲科學等企業的頻繁曝光，以及日益清晰的技術路徑和商業化驗證，讓人看到了指數下一階段的備選梯隊。

在這個過程中，恒生科技指數以較寬泛的行業選樣策略，表現出強大的“自我迭代能力”。這種機制，使指數具備了穿越周期的韌性，也形成了對前沿技術趨勢的天然親和。

某種意義上，指數的未來，不只由今天的“巨頭”定義，更由無數正在成長的“新勢力”推動。

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估值修復：科技終將開啟下一輪遠航

在結構逐步優化、科技主線更清晰的背景下，恒生科技指數也重新回到估值合理、結構扎實的位置。

截至2025年6月25日收盤，恒生科技指數PETTM為20.20倍，百分位處于可統計歷史的9.38%。考慮到指數成立時間不算長，我們可以兼顧中國互聯網系列指數估值。

整體而言，中概互聯、恒生科技的估值仍處于正常偏低水準。主要成分股剛從歷史低谷反彈，整體市盈率仍顯溫和，且遠低于同類國際科技指數。

對普通投資者而言，對于高波動的科技行業而言，采用指數化投資的必要性，想必不用61贅述。而具備新陳代謝的指數選樣策略，也讓我們能大概率避免“錯失下一個騰訊”的風險。

指數反映的不只是市場的現在，更是產業的未來。它連接著企業的長期價值，也映射著技術進步的方向。站在當前這個科技周期拐點期，用指數參與科技紅利，或許是我們較為穩妥的方式。

以恒生科技指數ETF(513180)為例，它已經成為A股市場上同類ETF中規模最大、流動性最強的品種。在關注安全邊際、注重倉位管理的前提下，配置進攻型指數能增加持倉的彈性，提升持倉的綜合收益率。

如果是場外的朋友，也可留心相應的場外聯接產品(A:013402,C:013403)，其合并規模也處于場外較高水準。

不同于以往看不透的主題型炒作，這一輪AI浪潮切實的走進了千家萬戶，未來還有望改變我們生活、工作、學習等各方面的形態，其潛在的影響力或許高于十年前的移動互聯網時代。

這背后，有穩定輸出的巨頭企業，也有快速崛起的新興力量；有舊故事的謝幕，也有新主角的登場。

遠航，不止靠風，更靠經得起浪的船體與能順勢調帆的定力。

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61全市場估值儀表盤

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“61”指數基金估值表（0373期）

大家不妨試試Talkie，挺好玩的一個AI應用，未來如果能跟視頻、語音、ARVR等技術結合，會對社交、游戲、電影等行業產生重大改變。

數據整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發支持。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。