曹操出行上市首日暴跌近15%，還可以看好它嗎？

香港交易所主席唐家成說，有190家公司在港交所排隊上市。

　　現(xiàn)在，終于排到了備受關(guān)注的曹操出行。

　　2025年6月25日，曹操出行(02643.HK)正式在港交所主板掛牌上市。上市首日，股價大幅低開，截至午間收盤，曹操出行股價為35.75港元/股，相較發(fā)行價下跌14.76%，總市值達到195億港元。

　　曹操出行背后有吉利以及一眾大佬加持，上市首日卻提交了如此糟糕的答卷，著實出人意料。

　　有意思的是，即便如此，曹操出行也已成為港股最大的出行平臺。PS：山中無老虎猴子稱大王，誰讓滴滴還沒有登陸港股

　　曹操出行上市首日股價表現(xiàn)不佳，悲觀情緒在市場蔓延。那么，未來還可以繼續(xù)看好曹操出行嗎?曹操出行這家平臺，接下來該用什么樣的打法，繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展?

　　針對這些話題，日前我接受媒體采訪，簡單談了幾點看法。今天也分享出來，供大家參考。

1、行業(yè)格局與戰(zhàn)略抉擇：曹操出行的上市時機研判?

　　縱觀國內(nèi)網(wǎng)約車行業(yè)十余年的風(fēng)云變幻，從百團大戰(zhàn)式的補貼狂歡，到如今的寡頭與二線平臺割據(jù)，能在殘酷競爭中存活的企業(yè)已然說明其市場競爭力。

　　滴滴是行業(yè)公認(rèn)的老大，自不必多說。在二線梯隊中，曹操出行領(lǐng)銜T3、首汽出行、哈啰出行等一眾平臺，隱隱間成為第二梯隊領(lǐng)導(dǎo)者。

　　選擇在此時沖擊資本市場，曹操出行絕非一時沖動。其母公司吉利控股集團在資本運作方面擁有深厚的積淀和豐富的成功經(jīng)驗，旗下多家企業(yè)(如吉利汽車、沃爾沃汽車、極星汽車、億咖通科技等)早已在國內(nèi)外資本市場成功上市或進行過復(fù)雜交易。這種強大的資本運作背景，為曹操出行的上市之路鋪設(shè)了堅實的基石，提供了寶貴的經(jīng)驗、成熟的團隊以及廣泛的投資者網(wǎng)絡(luò)資源。

更為關(guān)鍵的是，當(dāng)前時點具有顯著的“天時”優(yōu)勢：一方面，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)在國家政策強力支持和市場需求爆發(fā)的雙重驅(qū)動下，正經(jīng)歷前所未有的高速發(fā)展期，作為深度綁定新能源汽車(尤其吉利系新能源車)的出行平臺，曹操出行自然受益于這一產(chǎn)業(yè)浪潮;另一方面，資本市場對“出行”這一關(guān)乎民生的核心賽道正在進行價值重估，從單純追求規(guī)模轉(zhuǎn)向關(guān)注盈利模式可持續(xù)性和服務(wù)質(zhì)量。

　　況且，今年的時間窗口不錯，此前已上市的港股企業(yè)，上漲者居多。因此，曹操選擇當(dāng)下這個時間節(jié)點，足見其對市場的敏銳嗅覺。

　　至于上市首日股價遭遇大跌，這確實出乎部分市場預(yù)期，引發(fā)了關(guān)注。然而，將此簡單解讀為曹操出行上市決策的失敗或“被打臉”則過于武斷。資本市場本就風(fēng)云變幻，短期股價波動受到宏觀經(jīng)濟、市場情緒、行業(yè)政策、短期資金流向乃至偶發(fā)事件等多重復(fù)雜因素的綜合影響，具有高度的不可預(yù)測性。

2、股價波動非晴雨表：穩(wěn)健的基本面最重要

　　經(jīng)常被資本市場背刺的投資人都清楚，很多時候，企業(yè)表現(xiàn)好壞與否，和其股價并沒有直接關(guān)系。以京東和阿里為例，這些年營收和利潤漲了很多，股票還是被嚴(yán)重低估。

　　聚焦到曹操出行本身，雖然其上市首秀在股價層面遭遇挫折，但審視其核心的經(jīng)營基本面，卻呈現(xiàn)出一幅穩(wěn)扎穩(wěn)打、持續(xù)向好的圖景。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，曹操出行實現(xiàn)收入分別為76.31億元、106.68億元、146.57億元;年內(nèi)虧損分別為20.07億元、19.81億元、12.46億元。這說明，曹操的基本面是可以的。

　　回溯網(wǎng)約車行業(yè)的早期發(fā)展階段，“燒錢換市場”曾是行業(yè)通行的瘋狂法則，無數(shù)平臺在無休止的補貼大戰(zhàn)中耗盡資金，黯然退場。曹操出行能夠在這樣的環(huán)境中生存下來并躋身行業(yè)前列，本身就證明了其策略的有效性。它依托吉利集團的產(chǎn)業(yè)背景，采取了差異化的B2C自營模式，強調(diào)車輛標(biāo)準(zhǔn)化、司機專業(yè)化管理和服務(wù)品質(zhì)，在激烈的市場競爭中找到了自己的定位。

　　上述亮眼的營收數(shù)據(jù)(尤其是突破百億大關(guān)并保持穩(wěn)健增長)和虧損額的大幅收窄(從20億級降至12億級)，正是對其市場定位精準(zhǔn)性、運營策略有效性的最佳背書。

　　可以說，曹操出行的基本面不僅“可以”，而且展現(xiàn)出了較強的韌性和向上的動能。

3、堅持穩(wěn)健經(jīng)營：堅守基本面

　　展望未來，只要曹操出行管理層不要“亂來”，按照目前的態(tài)勢依然可以實現(xiàn)中低速增長。也就是說，在網(wǎng)約車行業(yè)增速放緩、監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，曹操出行更需堅守 “穩(wěn)健” 二字。

　　穩(wěn)健的意思是說，曹操出行要堅守自我定力，摒棄盲目擴張、燒錢打價格戰(zhàn)的舊套路，轉(zhuǎn)而深耕用戶體驗、優(yōu)化運營效率，維持中低速增長的節(jié)奏，守住財務(wù)健康的底線。

　　畢竟，中國網(wǎng)約車行業(yè)已經(jīng)告別了“野蠻生長”的草莽時代，正全面邁入“精耕細(xì)作”的高質(zhì)量發(fā)展階段。在這個轉(zhuǎn)型期，單純依靠資本輸血和規(guī)模擴張的模式難以為繼，唯有那些能夠沉下心來，扎實練好內(nèi)功，在效率、服務(wù)、成本和合規(guī)性上建立起核心競爭力的企業(yè)，才能贏得未來。曹操出行依托吉利集團的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢和自身積累的基本面，若能始終堅持“行穩(wěn)”的策略，聚焦核心能力的提升，則有望在激烈的市場競爭中“致遠”，實現(xiàn)長期、健康、可持續(xù)的發(fā)展。

寫在最后：當(dāng)然，我們探討了這么多，并非意在暗示曹操出行一定會發(fā)展成一個龐大的企業(yè)或平臺巨頭，也并非否認(rèn)曹操出行自身存在的問題。

　　客觀而言，當(dāng)下包括曹操出行在內(nèi)的國內(nèi)所有二線、三線乃至四線網(wǎng)約車平臺，普遍面臨一個核心挑戰(zhàn)--它們的訂單越來越依賴于第三方聚合出行平臺。這些聚合平臺，即通常所指的高德地圖、百度地圖、支付寶、美團等生活服務(wù)平臺入口，甚至也包括滴滴出行所提供的聚合服務(wù)。

　　我們只有客觀地認(rèn)識到這些平臺的既有價值和潛在局限，才能對其形成合理的認(rèn)知并給予恰當(dāng)?shù)墓乐翟u估。

　　對于曹操出行而言，其未來發(fā)展前景當(dāng)然值得持續(xù)關(guān)注，但同時也無需過分地賦予其過高的期望或光環(huán)。這好比我們認(rèn)可丘處機的武功很高，且有進一步提升的可能，但無需把他放到王重陽高度看待。