半年評估：川普效應顯現于中美經濟層面

綜合來看，川普重返白宮6個月來的“旋風式”政策的影響正在經濟中浮現。目前這種影響還不足以使經濟脫軌，從許多指標來看，美國經濟面對川普貿易戰時的表現遠好于華爾街和華盛頓許多人原本擔心的情形。

短期來看，僅在今年6月份，美國財政部就收取了270億美元的關稅收入，比去年同期增加200億美元，按此速度計算，一年將增加2400億美元。這些收入還不足以像川普曾經承諾的那樣免除大多數家庭的所得稅，但仍然可以用于支持許多其他優先事項的開支。但長期來看，最新經濟數據顯示，川普的關稅和移民政策正推高通脹、抑制就業增長。

一系列混亂的關稅舉措已開始逐漸反映到商店貨架的價格標簽上。與此同時，移民打擊行動也開始在聯邦調查所衡量的就業增長數據中顯現出壓力。

WSJ的一項調查發現，經濟學家認為現在經濟衰退的風險比三個月前要小。然而，川普政策長時間對硬數據影響甚微的時期似乎即將結束。不管面臨什么樣的挑戰，美國似乎總能從容應對，投資者已經習慣了這一點。先是在2020-21年的疫情期間，然后是在美聯儲2022-23年的加息期間。這一次，壓力正在內部積聚，情形如何尚難以預料。

周二公布的6月份同比通脹率為2.7%，為2月以來的新高，接近經濟學家的預期。但美國人為家具和服裝等關鍵進口商品支付的價格出現上漲，這可能是關稅導致價格上漲的一個跡象，許多經濟學家認為這種漲勢將在未來幾個月持續。

剔除波動性較大的食品和能源價格后，核心CPI環比上漲0.2%，略低于0.3%的市場預期，核心CPI同比上漲2.9%，符合預期。6月之前，美國今年通脹總體呈下降趨勢。今年1月，整體CPI同比上漲為3%，雖然人們擔憂川普引發的貿易沖突將推高物價，但隨后幾個月通脹率逐步放緩。但從6月數據看，關稅的影響正在逐漸顯現。

據瑞銀(UBS)稱，不包括汽車在內的核心商品成本創下三年來最快環比增速。該行分析師預計，除非出現經濟衰退或關稅下調，否則從現在到2027年底，整體通脹率不會放緩至4月份2.3%的水平。Inflation Insights創始人兼總裁稱：“通脹報告顯示，關稅的負面影響開始顯現。”盡管周二股市繼續在紀錄高位附近交投，但政府債券遭拋售推動美國國債收益率走高，30年期美國國債收益率自5月份以來首次升破5%。

勞動力市場也開始出現裂痕。雖然關于非法勞動力的數據并不可靠，但在嚴重依賴非法入境工人的行業，就業增長似乎已經放緩。自3月份以來，在外國出生的勞動力人口已大幅萎縮。而且，新近移民似乎更不愿意參與勞工部的月度家庭調查。

由于進口商提前囤貨、運輸時間長以及川普變幻莫測的交易風格，關稅的全面影響可能要數月后才會真正顯現。但耶魯大學預算實驗室預計，由此導致的價格上漲可能相當于給每個家庭年收入造成約2800美元損失。

與美國的超大規模經濟體相似，中國經濟在川普關稅戰下保持韌性。今年第二季度GDP同比增速略微放緩至5.2%，符合預期；上半年GDP同比增長5.3%，高于實現中國官方設定的5%左右的全年增長目標所需的水平。但對外貿的沖擊開始顯現：根據中國海關總署數據，今年上半年中美貿易額同比下降 9.9%，第二季度同比下降 20.8%，美方 “對等關稅” 是重要影響因素。