納思達，200億資產大甩賣！

跨國并購，從來都是一場豪賭！

2025年7月上旬，國產打印機龍頭納思達將早年并購來的利盟國際以0.9億美元的超低價賣給了施樂公司。

要知道，利盟國際是納思達在2016年花27億美元（約為200億人民幣）的大價錢“買來的”，為此甚至不惜背上了180億的商譽“包袱”。

如今果斷賣出，難道意味著，這場跨國豪賭，納思達還是輸了嗎？

實際上，現在斷言“輸贏”還為時尚早，或許我們需要從納思達的發展歷程中窺見這一事件的全貌。

一買一賣，輸掉90億

2016年的納思達雖已小有成就，但好的不夠完美。

當時，在汪東穎等創始人的帶領下，納思達通過接連并購已經在打印耗材市場占據領先優勢，旗下品牌格之格的墨盒年產能早已突破150萬盒。

但通用耗材市場并沒有什么壁壘，競爭相當激烈，客戶今天可以用你家的墨盒，明天就可以用別家的墨盒，最終，這個市場會陷入無休止的“價格戰”。

最佳突破口就是自己造打印機、賣原裝耗材。因為一旦客戶選擇了納思達的打印機，后續就會持續采購原裝耗材，這就有望給公司帶來源源不斷的利潤。

可問題是，打印機并不好造！

一臺普通激光打印機的制造就涉及到精密機械、電子工程等十多個學科，工藝相當復雜。生產中，每個零件的組裝誤差甚至不能超過1微米，工藝精度堪比航空航天。

更重要的是，這個市場將近80%的份額早已被美、日等巨頭瓜分，它們用20多萬項專利筑起了高高的壁壘，讓后來者很容易惹上專利官司。

雖說納思達所管理的打印機品牌奔圖，早在2010年就正式發布了國內第一臺具備自主核心技術的激光打印機，但局限在中低端線，高端打印機國內依舊是空白。

退一萬步講，即使奔圖能憑借自身努力翻越專利和技術的大山，也很難量產。

因為當時打印機70%的零部件廠商已被惠普、佳能、愛迪生、利盟等國際廠商先行壟斷，不同品牌的打印機零件并不通用，封閉的供應鏈成為壓在奔圖頭上的又一座大山。

創始人汪東穎堅持認為，“中國必須要有自主核心技術的打印機”，這不只是納思達一家之事，更是關乎整個國家信息安全的大事，“從0到1”的突破總要有人做。

這時，與利盟“聯姻”或許是納思達最好的選擇。

2016年5月，納思達擬以27億美元的價格收購利盟100%股權，打算用利盟的產品和客戶優勢整合打印機供應鏈，沖進高端市場。

理想是美好的，現實卻很骨感。27億美元對當時的納思達來說是“天價”，公司加了三次杠桿才終于在2016年11月底完成交割工作，納思達也因此資產負債率飆升到91.55%，商譽增至188.1億。

好的是，這一步“蛇吞象”讓納思達從年營收20億的小廠搖身一變成為年收入超200億、世界排名第四的打印機龍頭，成功躋身全球頭部玩家行列。

之后又或許是時運不濟，納思達接連遭到國際市場的打壓以及口罩等“黑天鵝”事件的沖擊，利盟的業績并沒有達到當初的預想，甚至2023年利盟凈利潤直接變為負數。

這不得不讓納思達2023年計提78.84億大額商譽減值損失，公司業績大受沖擊，凈利潤直接虧損61.85億。

最終，2025年7月，納思達選擇以0.9億美元的價格把利盟賣給施樂公司，巨大的買賣差價讓納思達一時間陷入了“血虧”的輿論中。

其實，2017年5月，納思達為進一步聚焦主業就賣掉了利盟的ES項目，回血13.5億美元。

從資金絕對值來看，這場“資本大戲”納思達的確輸了90億元人民幣，但從公司成長角度看，它或許還沒有輸。

賣掉利盟后，納思達不僅甩掉了一個預期虧損的“包袱”，還讓賬上近50億的商譽風險一夜消失，交易金額也很好的補充現金流，未來資產負債率有望進一步下降。

更重要的是，經過這一番操作，納思達成功讓國產打印機品牌奔圖突破桎梏，迎來新的發展契機！

聚焦奔圖，贏下未來

從公司發展全局看，“買賣利盟”不過是個插曲，納思達真正的目標依然是做大做強國產打印機品牌奔圖。

幸運的是，這一目標已經基本實現了。

收購利盟前，奔圖的產品局限在中低端激光機，出售利盟后，奔圖已經成功掌握了全速度段A4激光產品、A3激光研發技術等高端線。

具體來看，2024年，奔圖成功突破技術壁壘，推出中國首款自主研發的A3復合機，成功填補國內空白。同年，奔圖打印機全球累計出貨量突破1800萬臺，自主創新的長期價值得以顯現。

要知道，在美、日巨頭專利壁壘、供應鏈壟斷、技術封鎖的壓力下，國產打印機廠商長期被鎖定在產業鏈末端，突圍之路異常艱難。

截至目前，國內也只有奔圖、聯想、得力、小米等幾家知名廠商，奔圖是其中打印機品類最全、國際出口范圍最廣的，可以說以一己之力扛起了中國打印機的大旗。

打通技術和產品壁壘后，奔圖又把目光轉向生態整合，力求搭建一條從芯片、耗材到整機的全國產化鏈路。

如今，奔圖一邊與主流國產操作系統、CPU芯片實現全方位兼容適配，有效解決了客戶在使用國產化設備中存在的兼容性難題；一邊培育數百家零部件供應商形成規模優勢，保證供應鏈的自主可控。

同時，奔圖也在全面擁抱AI、大數據等熱點技術，率先推出試卷翻新、AI語音打印、遠程打印等功能，努力做到“人無我有，人有我優”。

雖說受短期需求回調影響，2024年，全球及中國打印機出貨量分別同比下滑3%、11%，但由于我國家用打印機入戶率遠低于歐美等發達國家，長期看中國打印機市場仍存在較大增量空間。

據預測，2025年，我國打印機市場規模仍將穩步增長至408億元，而奔圖有望憑借自身獨特的產品優勢，迎來新的成長契機，母公司納思達或將隨之受益。

至此，擋在納思達成長路上的商譽風險、技術及供應鏈壁壘消失殆盡，旗下品牌奔圖正加速成長為國產打印機的“扛把子”，前景可期。

對于納思達來說，目前仍然存在的風險可能就是與太盟投資的糾紛了。

2024年12月20日，與納思達一起“吃下”利盟國際的太盟投資主張，納思達應當支付其不少于6.89億美元的相關費用，此事的最終結果可能會對納思達未來財務狀況產生較大影響。

總結

這場“資產甩賣大戲”，與其說納思達是“斷臂求生”，不如說是其主動“快刀斬亂麻”，以便將所有資源聚焦于自有品牌奔圖。

在這一過程中，利盟雖因時運不濟，未能給納思達帶來更多的利潤加成，但卻成功把奔圖“養大成人”，給納思達甚至整個國家留下了巨型財富。

如今，在打印這個曾經被國際巨頭高度壟斷的領域，中國成功占據了一席之地，以納思達為代表的國產廠商正加速推動中國智造崛起！