勝宏科技，押對了！

中國PCB市場，斬獲高光時刻！

7月17日，PCB大廠鵬鼎控股、滬電股份、東山精密組團跨過千億市值大關，疊加之前的勝宏科技，國產PCB千億俱樂部成員迅速從1家擴張到4家，一舉刷新行業記錄。

這一高光誕生的背后不僅是國產PCB在技術卡位、產能布局以及AI轉型上的成功突破，更是一場“新舊勢力的爭霸戰”。

一邊是以勝宏科技、滬電股份為代表的“新生派黑馬”，一邊是以鵬鼎控股、東山精密為代表的“老牌大白馬”，兩股勢力的碰撞又將擦出怎樣的火花呢？

新舊爭霸，誰主浮沉？

PCB（印制電路板），最早誕生于20世紀初期，被用作傳統布線電路的替代品，之后頻繁出現在各個電子設備內部，起到中繼傳輸的作用，可以說是電子行業的“神經中樞”。

嚴格來講，它并不是一個獨立性較強的行業，因為PCB的市場擴張、技術迭代嚴重依賴于下游通訊、消費電子、AI服務器等產業的更新換代。

早期較簡單的消費電子產品如電視遙控器等基本采用成本較低的單面板，之后隨著消費電子產品功能日漸豐富，多層板和可彎折的柔性板得到廣泛應用，部分高端機型甚至能用到8層及以上多層板，5G基站等通信電子產品更是8-16層多層板的重要玩家。

于是，在消費電子及通信電子市場需求的輪番“轟炸”下，鵬鼎控股、東山精密等傳統PCB玩家順利出圈。

緊接著，2023年以來，AI服務器市場的爆發式增長又激活了附加值更高的封裝基板、HDI板、18層以上多層板等高端市場，滬電股份、勝宏科技隨之迎來較強發展契機。

至此，中國PCB向以AI為主宰的高端市場進軍成為大勢所趨。面對“更卷”的市場環境，勝宏科技、滬電股份、鵬鼎控股、東山精密四家千億大企也紛紛亮出了自己的底牌！

勝宏科技VS滬電股份各懷絕技的PCB“黑馬”

不論從營收增速還是盈利能力看，勝宏科技和滬電股份都堪稱這波AI浪潮的“佼佼者”，但由于產品側重點以及成長歷程不同，兩家公司背后的依仗并不相同。

2023年，AI服務器市場需求爆發之際，勝宏科技就迅速收購國際知名企業MFSS提高自身高端HDI產品競爭力。

2024年，勝宏科技凈利潤就同比漲超70%，凈利潤增速造就近5年新高；2025年第一季度，公司凈利潤直接同比增長339.22%，毛利率沖上33%，行業第一。

在高端PCB的競爭中，勝宏科技正在用“效率”打開一個新世界。

當然，高效發展的背后也離不開公司正確戰略決策的支撐。

勝宏科技所押注的HDI賽道是未來幾年內預期增速最快的細分市場。HDI，其實就是高功率密度互聯板，它是以傳統雙面板為基礎，通過不斷積層層壓而成。

不同于普通多層PCB，HDI內部采用大量微埋盲孔設計，能用較少的資源實現與普通多層PCB相同的功能，是AI服務器等高速率產品的“黃金搭檔”。

勝宏科技在子公司MFSS的助力下快速具備了28層八階HDI線路板、14層高精密HDI任意階互聯板的量產能力，整體良率直接提升至85%左右。

此外，公司堅定主張“擁抱AI”，建成了業內首家數字化智慧工廠，大幅縮短了產品生產交付周期。

高質量的產品疊加高效率的交付很好的滿足了國際大客戶的需求，英偉達、特斯拉等接連向勝宏科技拋出橄欖枝。優質客戶給勝宏科技的成長鑄就了又一層高壁壘。

不過，企業發展“有得必有失”，伴隨公司高速發展，勝宏科技也迎來了不小的資金壓力。

截至2024年末，公司16.62億貨幣資金中還有7.35億受限資金，資產負債率更是高達53%，行業領先。

幸運的是，2025年7月17日，勝宏科技的定增申請已通過審核，未來約有5.5億資金用于補充流動資產和償還銀行貸款，公司資金緊張的現狀有待得到緩解。

相對勝宏科技的“快準狠”路線，滬電股份的發展戰略就“穩健”多了。

在業內大佬吳禮淦家族的經營下，滬電股份一開始就將發展戰略錨定在服務器板上，一邊砸錢研發多層板，一邊進行自動化產線改造，降低人工成本，雙管齊下。

目前，滬電股份18層以上多層板已有了較大出貨量，且產品良率能達90%以上，高端化之路走的一直很“穩當”。

高附加值產品對提升公司盈利能力的效果也是非常直觀的，2020年-2025年第一季度，滬電股份的毛利率基本都在30%以上，而東山精密、深南電路等同行卻從未達到30%。

值得一提的是，強大的盈利能力給滬電股份帶來的不僅是穩定增長的業績，還有不輸老牌龍頭的資金實力。

截至2024年，滬電股份賬上除15.43億的貨幣資金外，還有37.82億的銀行存單和1.22億的應收利息，流動資產儲備方面要強于勝宏科技。

之所以2025年以來，滬電股份的業績增速不及勝宏科技，可能是因為它仍保留著部分5G基站等中端業務，而這些業務在訂單規模以及利潤上與勝宏科技精準卡位的AI服務器、汽車電子等產品存在一定差距。

目前，在高端PCB市場，勝宏科技憑超高交付效率和優質客戶一騎絕塵，滬電股份緊隨其后。將來，勝宏科技若能進一步增強資金實力，綜合競爭力或將進一步提升。

鵬鼎控股VS東山精密老牌“白馬”各奔東西

高速成長的勝宏科技不僅要跟滬電股份“正面廝殺”，還要防著鵬鼎控股、東山精密等老牌白馬“暗度陳倉”。

鵬鼎控股和東山精密都是消費電子時代崛起的PCB老將，過去通過深度綁定大客戶蘋果搶先實現規模效應，在全球PCB市場排名都數一數二。

之后隨著消費電子周期下行，深度綁定單一客戶漸漸演變成兩家公司難以擺脫的“風險”。截至2024年末，鵬鼎控股、東山精密的第一大客戶占比仍分別高達81.94%、51.28%。

有歐菲光、歌爾股份“砍單”事件在前，單一綁定蘋果理論上的確存在一定風險，但也要具體問題具體分析。

鵬鼎控股是全球最大的PCB生產企業，并深度參與客戶新產品預研，擁有各類PCB的研發和量產能力，東山精密則是“果鏈”中為數不多的柔性線路板供應商，兩家公司與蘋果相輔相成，被“砍單”的概率較低。

反而，蘋果的存在為鵬鼎控股、東山精密提供了長期穩定的訂單和現金流，為其AI轉型提供了可能性。

目前來看，鵬鼎控股對AI轉型成功勢在必得。2023年開始，公司就加強了在AI領域的研發，研發費用率從原來的4.62%提升至6.1%，2024年又進一步提升至6.61%。

2024年年報中，鵬鼎控股再次強調要積極布局AI服務器等云端核心設備，推動與國內外一線服務器及ODM廠商合作，并加快泰國AI服務器相關產能建設。

2025年7月中旬，鵬鼎控股表示泰國園區第一期項目已建成，預計2025年下半年小批量投產，這或將成為鵬鼎控股邁向“AI世界”的重要轉折點。

鵬鼎控股能有如此魄力快速轉型，很大一部分原因是其有穩健的財務托底。

2020年-2024年，鵬鼎控股貨幣資金總額從56.71億快速提升至134.97億，2025年第一季度，公司在手貨幣資金更是高達148.53億，比營收體量更大的東山精密高將近1倍。

并且，2022年至今，鵬鼎控股資產負債率均維持在30%以下，同行對比最低。“高資產流動性+低負債率”給了鵬鼎控股更大的空間和底氣去轉型。

相比之下，東山精密的發展戰略就“保守”的多。公司表示，2025年將繼續深化以消費電子和新能源為主的傳統“雙輪驅動”戰略，軟板業務依舊是業績核心支撐。

2025年以來，東山精密接連宣布收購法國GMD集團、索爾思光電等，都是其堅持原有“雙輪驅動”戰略并在此基礎上開拓海外市場的表現。

面對AI變局，鵬鼎控股和東山精密選擇了兩條截然不同的道路。目前來看，鵬鼎控股若能轉型成功，其行業地位或將得到進一步提升，勝宏科技也將迎來一個強有力的對手。

總結

在PCB這個高度競爭的市場，“千億大佬”并不多，勝宏科技、滬電股份借AI之勢成功崛起，鵬鼎控股、東山精密靠早期積累闖進“千億俱樂部”。

但唯有堅持與時俱進，才能永立潮頭。

在這一點上，勝宏科技前瞻押注HDI走在行業前列，以高毛利聞名的滬電股份和以高資產著稱的鵬鼎控股也在持續釋放自身的魅力，未來國產PCB市場或將持續上演“諸雄爭霸”劇本。