從守出“10倍股”到多點開花，深度剖析這家公司旗下的醫藥基金

基金二季報已披露完畢，這期季報的一大亮點是沉寂多年的諸多醫藥基金，憑借對創新藥的前瞻性布局，占據了業績排行榜的靠前位置。

不過，相比個別醫藥基金的單兵突進，我們更看重基金公司旗下所有基金的整體業績走向；這不僅能看出基金公司整體的投研實力，還可甄別不同產品在醫藥板塊的定位和投資側重，以便進行更精細化的挑選。

比如，廣發基金旗下共有6只醫藥主題基金，截至7月18日，除了只能投A股的廣發醫療保健今年以來收益率低于30%以外，有3只年內回報超過60%、2只回報超50%。

圖1：廣發基金旗下主動醫藥基金業績一覽表

來源：基金定期報告，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，基金歷史業績不代表未來表現，市場有風險，投資須謹慎

這6只產品分別由吳興武、王瑞冬、段濤三位基金經理管理，難得的是，他們在醫藥基金的持倉各有特點，配置風格也有所不同，值得細細分析。

比如從二季報披露的持倉來看，吳興武管理的廣發滬港深醫藥（A類014114，C類014115），前十大重倉股已全部是創新藥企業或是轉型加碼創新藥的公司，創新藥濃度高；對于看好創新藥機會的投資者來說，這是值得關注的“含新量”較高的投資工具。

生物學專業出身的吳興武從事醫藥投研已有16年，近年來在創新藥賽道持續深耕，十倍股百利天恒（A股）就是其代表作之一，在公募基金中屬于“持倉最早、持股最多”。

王瑞冬管理的廣發醫藥精選（A類017479，C類017480），則是按照“創新、國際化”的思路選股，其注重估值保護，操作靈活，會結合市場波動積極換手來增厚收益。

二季報顯示，他的組合中除了有信達生物、科倫博泰生物-B等創新藥外，還有創新藥研發側的持倉，這其實屬于供應鏈上游（“賣鏟子”的公司），業績確定性和未來股價的表現也值得期待。

此外，王瑞冬認為，醫藥公司一定要有國際化布局，因此，他的組合也配置了龍頭公司，充分捕捉全球市場增量。

段濤相對更年輕，他的投資更有沖勁，調倉更貼近市場熱點。從他管理的廣發醫藥創新（A類017962，C類017963）的定期報告來看，他今年以來大幅提升港股配置，重倉創新藥，但同時在A股也多有布局，并且持倉風格偏向中小市值，更具進攻銳度。

優秀的“團體成績”往往構建于多元而清晰的風格基礎之上，無論是在醫藥方向上或是在全市場投資上，這是廣發基金主動權益投資的一大特色，也是其對投資者的吸引力所在。

吳興武：創新藥投資老手

1、前瞻布局 最早重倉百利天恒獲利豐厚

吳興武是南開大學生物學碩士，2009年入行做醫藥研究員，2015年2月起開始管理全市場基金，2018年開始管理醫藥主題基金。目前在管醫藥基金4只，總規模約90億。今年以來，這4只基金均實現了不錯的收益。

圖2：吳興武管理的醫藥主題基金一覽表

來源：基金2025年二季報，Wind，截至2025.7.18，下同，歷史業績不代表未來表現，市場有風險，投資須謹慎

其中，廣發醫療保健只能投A股，而今年醫藥行情主要體現在港股創新藥上。因此，盡管這只基金上半年收益率稍顯遜色，但拉長周期來看，從吳興武2018年10月開始管理算起，至今近7年的任職年化收益也超過了10%。

由于吳興武管理這只基金較早，剖析廣發醫療保健的持倉變化，能更全面地觀察基金經理在創新藥上先人一步的探索和布局。

圖3：廣發醫療保健2025年二季度前十大重倉股

來源：基金2025年二季報，Wind，股價漲跌截至2025.7.18，持倉數據僅供舉例，不做個股推薦

早在2023年上半年，吳興武就已經開始布局創新藥，最早發掘出“十倍牛股”百利天恒，正是其研究能力的佐證。

當年一季度，吳興武管理的廣發醫療保健成為剛上市的百利天恒的第一大流通股東，可以說是機構中最早重倉該公司的公募基金之一，并一直持有到今天。

圖4：百利天恒2023年一季報

來源：基金2025年二季報，Wind，持倉數據僅供舉例，不做個股推薦

百利天恒2023年1月上市時，股價僅在30元一線，市值百億，到今年7月18日，其收盤價達321.04元，市值破1200億，2年多就實現了10倍漲幅。而吳興武管理的組合始終重倉百利天恒，完整地吃到了這波豐厚的收益。

前幾年，由于A股可投的純正創新藥標的相對較少，廣發醫療保健在創新藥的整體配置比例不高；

但在科創板上市了一批創新藥企之后，近年來基金明顯加大了對創新藥的配置，比如2024年三季度將澤璟制藥納入前十大，今年以來漲幅超過110%。

同時，由于基金規模相對較大，其在醫藥細分行業上的配置更均衡。

也正因此，廣發醫療保健的投資寬度更廣，組合中隱含的細分板塊機會更多，加上吳興武的研究覆蓋廣，對于有潛力的小公司持倉數量也較多。如果醫藥整體出現向上態勢，它是較好的投資選擇。

2、“含新量”高 精準加倉三生制藥昂立康等牛股

廣發滬港深醫藥則是吳興武在創新藥賽道的代表性產品，充分體現了他在這一賽道多年深耕的研究積累。今年以來截至7月18日，該基金累計回報已達67%。

圖5：廣發滬港深醫藥2025年二季度前十大重倉股

來源：基金2025年二季報，Wind，股價漲跌截至2025.7.18，持倉數據僅供舉例，不做個股推薦

今年二季度，吳興武進一步加大了在創新藥上的配置，新進了三生制藥、昂立康、石藥集團和百濟神州的A、H股，至此，前十大重倉股已全部是創新藥企業或是轉型加碼創新藥的公司，高度聚焦創新藥方向。

并且，基金的持股集中度也有明顯提升，前十大重倉股合計占比由以往的40%以下提升到一季度末的58.53%，二季度進一步達到64.51%，持倉的進攻性更強。

圖6：廣發滬港深醫藥前十大重倉股集中度

來源：基金定期報告，Wind

這一波加碼創新藥細分方向，在業績上也有立竿見影的體現。

截至7月18日，廣發滬港深醫藥前十大重倉持股今年以來的平均漲幅達到136.64%，多只新進個股二季度以來的漲幅也極為可觀。

如三生制藥是二季度基金新進的第一大重倉，二季度以來已經大漲162.12%，側面體現基金經理下手及時果斷。

這家公司在5月份公告，其授權輝瑞的交易刷新中國藥企紀錄，股價也強勢上漲。

而在另外幾只二季度新進的重倉股中，昂立康的買入時機把握極佳，這家公司從6月開始暴漲，自二季度以來的股價累計漲幅達到了261.7%。

從廣發滬港深醫藥更早一些的定期報告可以看到，早在2023年，吳興武就已挖掘過如今大受追捧的榮昌生物、康方生物等公司，并且截至2024年底仍然持有。

康方生物從2022年以來年年上漲，從低點開始算也是一只10倍股，榮昌生物則在今年出現爆發，今年以來飆漲近400%。

王瑞冬：操作靈活積極

大幅提升港股配置，回避高估值個股

王瑞冬也是一位從求學專業到行業研究都跟醫藥頗有淵源的投資人。他畢業于清華大學，是生物科學學士、材料科學與工程碩士，同時擁有北京大學經濟學雙學位。

畢業后，王瑞冬曾任中國人壽醫藥行業研究員，以及廣發基金醫藥行業研究員。至今從業13年，投資年限5年，從2023年7月開始管理廣發醫藥精選股票。

圖7：廣發醫藥精選業績表現

來源：基金2025年二季報，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，基金歷史業績不代表未來表現，市場有風險，投資須謹慎

截至今年7月18日，廣發醫藥精選今年以來回報達到52.77%。在這只基金的管理上，王瑞冬的投資特點是風格較為靈活，擅長在醫藥的細分子行業進行切換。

比如在二季度，基金經理減配了一部分中藥和醫療器械的倉位，更換了一些創新藥研發產業鏈公司(動物試驗、臨床試驗)。

此外，對科倫博泰生物、信達生物、澤璟制藥都進行了減倉，而這三家公司今年以來的股價都出現了100%以上的大漲。

從調倉操作分析，一方面是規避一些創新藥牛股大漲之后的股價波動，另一方面是看好CXO的機會，這個細分板塊過去三年跌幅深，PE、PB都很低，機構配得也少，隨著創新藥的景氣傳導到研發鏈條，預期有不錯的機會。

從歷史的基金定期報告也可以看到，王瑞冬的持倉調整較為積極，前十大重倉中幾乎每個季度都有4、5只新面孔進入。而如果一家公司短期出現快速上漲，會選擇減倉。

這可能和他的投資理念也有一定關系。

王瑞冬長期深耕大消費和醫藥賽道，整體上堅持ROE 驅動的高質量成長，嚴格排除過高估值個股，降低股價大幅回撤風險。

圖8：廣發醫藥精選2025年二季度前十大重倉股

來源：基金2025年二季報，Wind，股價漲跌截至2025.7.18，持股數據僅供舉例，不做個股推薦

相應地，對于基本面優秀的公司，如果股價回落，王瑞冬也會果斷加倉。

比如，他在信達生物上就有過一次成功的波段操作；

信達生物在2024年10月出現大跌，單月跌幅超過28%，王瑞冬在當年四季度即大幅加倉，直接把信達生物買到第一大重倉，持倉占基金凈值比達到10.1%。

這一次的加倉時機恰到好處。

從2025年1月起，信達生物股價一路狂飆，截至7月18日，年內累計大漲143%。

到今年二季度，王瑞冬減持信達生物，鎖定了豐厚的持倉收益。

不過，雖然他操作積極，但基金的股票倉位變化并不大，其中港股的持倉比例則在逐漸上升，從2023年四季度的16.14%，一路升至2025年二季度的43.15%。

圖9：廣發醫藥精選倉位及港股比例變化

來源：基金定期報告

從王瑞冬的總體配置來看，創新藥是重要一部分，除此之外，他在電生理、動物實驗、藥品研發產業鏈等細分方向都有配置，可以說以創新藥打底，同時也兼顧了其他成長子行業的方向。

段濤：小而美，重倉創新藥

持倉偏中小市值，大幅提升港股占比

段濤也是一位科班出身的醫藥基金經理，本科專業是生物學，研究生是管理學，2015年3月入行，任醫藥研究員；2017年8月入職廣發基金，任醫藥研究員，至今有9年從業經驗，4年投資經驗。

圖10：廣發醫藥創新業績表現

來源：基金2025年二季報，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，基金歷史業績不代表未來表現，市場有風險，投資須謹慎

截至7月18日，廣發醫藥創新基金今年以來回報已達67.02%。

從歷次持倉變化來看，段濤在操作和風格上有以下幾個特點：

其一，大幅提升港股配置比例，且主要配在港股創新藥上。

2025年以前，段濤主要以A股中小市值彈性大的標的為進攻倉位，對于港股的配置在15%上下。

但從今年開始，段濤提高了港股的配置比例，至二季度末已升至39.13%。

其港股上的倉位主要分布在新進的信達生物、三生制藥、石藥集團等創新藥企業。

圖11：廣發醫藥創新港股比例

來源：基金定期報告，Wind

其二，基金持倉風格偏中小值，更具彈性和進攻銳度。

統計顯示，廣發醫藥創新基金的前十大重倉股的平均市值約為500億元；

超過千億市值的僅有信達生物，市值最小的是昂利康，剛剛100億。

側重中小市值，顯然使得基金在進攻上更有銳度，但可能也會放大波動，投資者對此也需要有心理準備。

圖12：廣發醫藥創新前十大重倉股

來源：2025年基金二季報，Wind，今年以來回報截至2025.7.18，持倉數據僅供舉例，不做個股推薦

其三，操作上貼近市場，擅于捕捉階段性熱點。

比如，他二季度新買進前十大的博瑞醫藥，這家公司在今年上半年股價表現平穩，7月初至7月18日大漲60.66%。精準的切入點，體現出了基金經理把握時機的能力。

又比如買到第九大重倉的悅康藥業，同樣是在6月份才開始出現大漲，6月上漲36.68%，7月繼續大漲54.15%。

對于創新藥的后續走向，段濤在二季報中分析認為，板塊有望成為貫穿全年的主線，從空間來看，龍頭白馬公司基于樂觀預期仍有相對較好的收益空間；但也要注意短期交易過熱和預期過高的風險。

結語

從上面的分析可以看到，吳興武、王瑞冬、段濤這三位基金經理，都有研究醫藥的相關專業背景；做投資之前，都有5年及以上的醫藥研究經驗，可謂是在醫藥賽道耕耘已久，也儲備了比較豐富的投資經驗。

結合基金重倉個股和持倉操作來看，三位基金經理在醫藥細分方向的配置、選股偏好方面也是各有特色。投資者可以結合自己看好的方向挑選適合自己的產品。

另外，投資要想取得好的成果，離不開研究團隊的支持。在廣發基金這家大平臺里，醫藥研究團隊在創新藥方面的基本功非常扎實，覆蓋國內所有主流創新藥企業。這也是三位基金經理的強大后盾。

當前，創新藥的行情仍在如火如荼地展開，在中國創新藥進入收獲期這一基本面的支撐下，創新藥行業大概率仍然可以持續發掘出投資機會。

但要提醒投資者的是，中期來看，一些被證偽的個體可能會陸續掉隊，并且在短期過快上漲后，市場必然會有震蕩。

這個階段，比拼的是基金經理和醫藥團隊在研究層面的內功，投資者在選擇基金時也需要精挑細選。

- 結語-

投資報原創的稿件，有轉載需要的，請留言。

投資報發布的、未標原創的，可直接轉載，但需注明來源和作者。