汽水之王大窯，被美國KKR啃下85%

赴港IPO還是賣身美國佬？

在輿論中心掙扎的“國民汽水”大窯終于靴子落地，選擇了后者。

據重慶市市場監督管理局官網更新顯示，“KKR公司收購遠景國際有限公司股權案——無條件批準，審結。”

遠景國際是大窯飲品在境外開曼群島的控股主體，而買家KKR是美資私募大鱷，被稱為“華爾街收購王”。

有意思的是，2019年大窯創始人王慶東還斬釘截鐵地表示：“很多人找我談收購、合資，包括外資，我都拒絕了......大窯不會走這條路。”

然而關鍵時刻，大窯突然轉向美國私募資本，這是很多人沒想到的。

這款香精味濃烈、瓶身花哨鮮艷的國民飲料突然賣身，意欲何為？

01大窯，賣了

“大汽水，喝大窯”，“戰狼”吳京代言的國民汽水終究是被賣了。

中國飲料行業經歷過一段辛酸歷史，它們不是在市場上被打敗，而是死于非正常方式：被收購。

天府可樂、北冰洋汽水、沙示汽水曾被百事可樂收入囊中，消失近20年再回到公眾視野時，再難重現當年盛況；嶗山可樂、山海關汽水、“八王寺”汽水曾被可口可樂“關照”，同樣經歷被雪藏、打官司，復出難復當年之勇；樂百氏曾被達能滅掉，也是最著名的被外資收購的反面教材。

至于曾被寄予最大希望的健力寶，以及短暫有過輝煌的河北旭日升等，他們純屬自己作死。

老品牌里只有娃哈哈強力抵抗，避免全軍覆沒，最終成就了中國首富宗慶后。

90年代的國產飲料們集體倒下，境遇慘淡，讓大家認清，外資或許不是救世主，而是兇惡的豺狼。

20年多后，可口可樂、百事可樂兩大巨頭依舊壟斷碳酸飲料市場，兩家合計占據9成份額，而大窯以2.42%市場占比排名第三，是冰峰的10倍、北冰洋的3倍。

馬上贏數據顯示，大窯在碳酸飲料的市場份額持續上升，今年上半年已漲至2.64%，問鼎國產“汽水之王”。

2023年大窯營收突破32億元，目前正處于在營收增長的高點。王慶東此刻突然選擇套現離場，被指「背離品牌初心」，市場上頻頻出現抵制的聲音“喝一口大窯，就是給美國人送錢”。

其實從2023年起，大窯就被頻傳“尋資”，當時的緋聞對象是可口可樂、維維股份，但均無下文；年初又被傳即將赴港上市，均被否決。

有投資人表示，當時大窯以“20多億的收入”，喊出了約100億的估值，“看過，太貴”“叫價太高，難以下手”。

如今，大窯賣身KKR幾乎已成定局。

若交易順利完成，KKR將取得遠景國際85%的絕對控制權，大窯創始人王慶東持股比例將降至15%，保留少數股權。

02汽水之王

在沒有可樂的年代里，國民汽水曾代表了一座座城市的驕傲與記憶，而大窯汽水出身內蒙古，自帶糙漢子氣息。“大車、大房子、大窯”并稱為中年男人的摯愛三寶。

喜歡喝冰紅茶的男人愛暢想詩和遠方，喜歡喝東方樹葉的男人愛講大道理。

而悶頭喝大窯的男人，卻屬于“話不多，卻在外扛風扛雨，回家工資卡全部上交，平時跟朋友吆五喝六，但遇上事能為你兩肋插刀的男人"。

年輕氣盛時，大家喜歡踩著箱拼啤酒，人到中年，流行“以窯代酒”，大窯就是中年男人生活里的最后一道防線。

“老板，來瓶82年的大窯”，這是很多西北人進餐館的第一句話，不過82年的大窯沒有，因為最早的大窯汽水是1983年呼和浩特市八一飲料廠生產的。

大窯的老板王慶東是個商業奇才，1990年時就腳蹬三輪走街串巷賣汽水。他發現小賣部老板總嫌汽水利潤薄，啤酒進貨更多；而飯店老板則嫌棄汽水不夠上頭。帶氣的大窯，剛好填補了這塊市場空白。

于是王慶東抵押房子，借錢湊了20萬元，收購了當地瀕臨倒閉的“八一飲料廠”，改名為大窯食品廠。

“喝酒不開車，開車喝大窯”，500ml+的大瓶汽水量夠大+瓶身大綠棒子跟啤酒出奇的像，大窯俘獲了一眾西北、東北的“糙心”，成為燒烤攤的常客。

王慶東曾自信地表示：“喝過大窯的消費者，復購率達到80%。”

不過，大窯能夠在一眾國產飲品品牌中突出重圍，更重要的原因是避開了碳酸飲料常選擇的商超渠道，另辟蹊徑：選中了汽水巨頭們都看不上的餐飲渠道。

在打開市場的初期，大窯曾給每家餐飲店免費送過十箱產品。大窯的進貨價誘惑力也高，當時520毫升玻璃瓶裝產品，經銷商進貨價約不到2元，零售店轉手就能賣到5-8元，飯館老板們甚至能買到15元。大窯為終端餐飲店留下70%以上的毛利潤，因此經銷商的忠誠度相當高。

燒烤店主告訴我們：“大窯確實好賣啊。量大管飽、沒酒精。學生、外賣員、司機都愛點，喝著痛快，也不怕查酒駕。”

就這樣，大窯和燒烤、小吃店、小餐館、夜市、大排檔等做強綁定，搶了啤酒的生意，靠「極致讓利」「錯位競爭」，扎根下沉市場，一炮而紅。

根據大窯兩年前披露的信息，大窯85%以上的銷售額來自餐飲渠道，有78.4%的大窯消費者是通過餐飲店購買的。

2014年，王慶東喊出要做“中國餐飲飲品引領品牌”的口號，大窯汽水往全國擴張建廠，跑馬圈地，進一步降低了供應鏈的成本，壓低了產品的價格。

2021年又一個關鍵轉折點，廣告公司華與華給大窯設計了包括“大汽水，喝大窯”的洗腦廣告文案，加上吳京代言人這張樸素、老實的臉，給消費者留下了“大瓶、有性價比”的深刻印象。

這條營銷路線，恰恰踩中了中國餐飲消費降級的趨勢，讓大窯持續走紅。同樣下沉的蜜雪冰城能夠爆火，或許原因同理，它的背后推手也是“華與華”。

03不上市迷思

作為知名國民飲料，大窯難道真的不想上市，爭奪“中國汽水第一股”嗎？

飲料競爭白熱化，擴張難、同質化明顯，“工業小甜水”遇上“0糖低卡時代”，大窯積極進行多元化破局。今年以來，大窯推出果汁氣泡茶、能量飲料、塞北山泉礦泉水、豆奶等多個新品系列，企圖搶占市場，攻略年輕人群。

“大窯籌資5億美元，2025年下半年港股IPO”的傳聞，或許并不是空穴來風。

不過，新品市場反響平淡，未能延續其整體上的亮眼業績和可觀盈利。在碳酸飲料市場整體下滑的大環境下，投資者對大窯的估值趨于謹慎，嫌“貴”。

市場疊加資本因素，大窯沒能上市，選擇賣身妥協或許也飽含無奈。

今年的消費市場明顯熱鬧，阿里旗下的大潤發被德弘資本買走，紅杉中國了收購馬歇爾，方源資本聯合Unison Capital收購珠寶品牌Tasaki，博裕資本收購高端百貨商場SKP……

飲料界同樣精彩紛呈。蜜雪冰城認購金額達1.77萬億港元，刷新港股IPO紀錄，霸王茶姬成為2025年首個在美上市的中國茶飲品牌，滬上阿姨5月登陸港交所，

眾PE圍獵星巴克中國，東鵬飲料也在籌謀“A+H”雙重上市。

IT桔子數據顯示，從2021年到2024年，碳酸飲料賽道已發生70余起融資事件，其中超過六成資金投向了國產品牌。

大窯單瓶毛利3元以上，2024年凈利潤率10%～15%，現金流穩定，自然引得各路VC/PE等資本迅速聞風而動。

KKR資本是“華爾街收購之王”，擅長“投后改造”，對它來說，處在破局前夜的大窯汽水，是一筆性價比極高的生意。

KKR加持后的大窯：成了，或許會是第一個真正全國化的國產汽水品牌，改寫國產汽水格局；敗了，則可能陷入外資對定價權、產業鏈、技術標準的隱形掌控，淪為巨頭博弈的棄子。

祝福大窯。