股東套現超50億，東鵬飲料的繁榮為何引投資者“用腳”投票？

首發｜明見局

作者｜周敘

7月26日，東鵬飲料公布了上半年的成績單。當日披露中報后東鵬飲料在資本市場并未獲得青睞，股價開盤后快速下跌一度逼近5% ，收盤時仍收跌3.24%，市值蒸發50.6億元。

單季度增速放緩

根據財報數據，上半年東鵬飲料實現營業收入107.37億元，同比增長36.37%；歸母凈利潤23.75億元，同比增長37.22%。

這樣的增長數據相當出色，但分季度拆解后，情況卻似乎并不是和表面已一樣。第一季度，公司實現收入48.48億元，同比增長39.23%；歸母凈利潤9.8億元，同比增長47.62%。

然而到了第二季度，收入雖增長至58.89億元，同比增長卻放緩至34.1%；歸母凈利潤為13.95億元，同比增長30.75%，凈利潤增速更是創下2022年Q4以來的新低。

這種增速放緩的趨勢在競爭激烈的飲料市場，一旦增長勢頭減弱，就很容易被競爭對手超越。特別是當行業整體處于快速發展階段時東鵬飲料的增速下滑比較明顯，這或許也是投資者“用腳”投票導致股價下跌的重要原因之一。

“東鵬特飲”還是拳頭產品嗎？

東鵬飲料的主營業務涵蓋多種飲料類型，其中能量飲料一直是其收入的核心支柱，“東鵬特飲”更是家喻戶曉。

然而在本次中報中，能量飲料的表現卻有些令人擔憂。上半年，能量飲料收入為83.61億元，同比增長21.91%，不僅落后于公司總收入36.37%的增幅，收入占比也從去年同期的87.23%降至77.91%，下降了9.32個百分點。

從銷量來看，能量飲料上半年銷量為1,966,076.93噸，同比增長22.48%，占比從去年的78.2%降至64.48%，減少了13.72個百分點。

與之形成鮮明對比的是電解質飲料和其他飲料的快速增長。以“東鵬補水啦”為主的電解質飲料，上半年收入達到14.93億元，同比增幅高達213.71%，收入占比從去年的6.05%提升至13.91%，增長了7.86個百分點；銷量為685,700.01噸，同比增長227.31%，占比從去年的10.21%上升至22.49%，增加了12.28個百分點。

其他飲料上半年實現收入8.77億元，同比增長66.24%；占比從去年的6.72%上升至8.18%，上升1.46個百分點；銷量為397,576.84噸，同比增長67.01%，占比從去年的11.59%上升至13.03%，上升1.44個百分點。

從長遠來看，電解質飲料的市場表現若持續向好，能量飲料的領先地位或許會受到一定影響，這種可能性值得關注。

這一行業趨勢背后，或許能讓我們留意到東鵬飲料在產品布局上存在的優化空間，對核心單品的依賴度相對較高，這一特點帶來的影響正逐步顯現。同時這也可能在一定程度上反映出公司在新品研發與市場需求洞察方面，還有提升和完善的余地。

高分紅與高負債并存

在業績大增的背景下東鵬飲料在分紅方面顯得頗為慷慨。中報擬10派25元（含稅），分紅總額高達13億元，股利支付率達到54.74%。回顧去年，中報及年報分紅總額合計23億元，公司在回報股東方面確實不遺余力。

控股股東、實際控制人林木勤持股比例達50.61%，僅本次中報分紅就能獲得約6.58億元，加上去年分紅獲利頗豐。

但東鵬飲料的資產負債率近年來持續攀升。近四年資產負債率分別為45.6%、57.33%、57.01%、66.08%，今年中報雖降至61.86%，但仍處于高位。

其中，短期借款增長尤為迅猛，近四年分別為6.24億元、31.82億元、29.96億元、65.51億元，今年中報短期借款為61.28億元。

與此同時，公司總現金（貨幣資金+交易性金融資產）也一路上升，從2021年的13.2億元增至2024年的105.5億元，今年中報為91.75億元，呈現出存貸雙高的局面。

在現金流充裕的情況下，背負高額債務不僅要承擔利息費用，侵蝕利潤，還會增加財務風險。近四年，東鵬飲料的利息費用分別為1480.62萬元、5268.15萬元、8008.65萬元、1.03億元，今年上半年為5012.99萬元。

在公司還籌劃港股上市的關鍵時刻，如此財務安排是否會引發市場對其資金使用效率和財務健康的擔憂呢？

同時，業績大漲和高分紅并沒有阻止股東的減持步伐。2024年，君正投資因自身資金需求持續減持公司股份，當年套現金額超32億元，年末持股比例降至2.77%，中報持股比例僅1%，后續清倉可能性較大。

今年2月，第三大股東煙臺市鯤鵬投資發展合伙企業（有限合伙）也披露減持計劃，擬減持不超過1.3786%的股份，并于5月完成減持，套現19.08億元。

雖然公司強調林木勤及林煜鵬不參與本次減持計劃，但由于他們在鯤鵬投資中持股比例較高，套現金額的最終分配以及是否需要進一步解釋說明都成為市場關注的焦點。

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