這家被歐萊雅看中的中國公司，如何從資本寒冬死里逃生？

出品 | 虎嗅科技醫療組

作者 | 陳廣晶

編輯 | 苗正卿

頭圖 | 視覺中國

光環之下，合成生物產業如履薄冰。

“如果那次融資不成，現在就沒有我們這家公司了?！蔽疵肮鈩撌既思鍯EO趙亞冉告訴虎嗅。時隔兩年，再回憶起A輪融資的情形，他還是感慨萬千。

截至2025年11月，這家成立5年的合成生物領域初創公司已完成6輪融資，估值超1億美元，且藉由幾個月前與歐萊雅的合作獲得了空前的關注。最近的一次融資中，又獲得了有醫藥基因的華泰金斯瑞等投資方的支持。

公開資料顯示，未名拾光已經有歐萊雅、納愛斯、華熙生物等上百家客戶，158項國家藥監局原料備案。時下正當紅的17型膠原蛋白（即：ⅩⅦ型膠原蛋白）也已量產；在仍屬前沿的植物愈傷組織提取物領域，他們的新原料備案產品數量超過了半數。這些也是其贏得歐萊雅等產業投資者青睞的基礎。

而這一切，都很可能不會發生。

讓趙亞冉感慨萬千的一幕發生在3年前（2022年），那正是美元基金大退潮的時候。處于商業化關鍵階段的未名拾光，急需資金來建設工廠。恰逢疫情期間，趙亞冉每天收拾停當，簡單吃完早飯，就坐在電腦前等待約好的投資人做線上交流。路演的那一個月里平均每天要見三到四個投資人。一共見了六七十家機構的投資人。“業內的投資人幾乎都見了個遍。”

好不容易敲定投資，就在11月份要交割的時候，跟投機構又忽然改主意了?！耙幌伦映霈F2000多萬元的缺口，當時我腦袋嗡的一下。”趙亞冉告訴虎嗅，他最擔心的是跟投基金撤退，會導致領投撤資。

那時候還在疫情期間，未名拾光賬上的錢僅能維持基礎運營一年，如果融不到這筆錢，建廠計劃泡湯，訂單無法按期交付，公司基本上會處于慢性死亡的狀態。

很多企業沒有未名拾光這么幸運。2022年以來，有多家合成生物知名企業破產或陷入危機，包括號稱合成生物鼻祖的Amyris。

在冷暖交替的巨變和命運的跌宕起伏中，未名拾光和它所身處的合成生物正在AI等新技術浪潮裹挾中，涌入一個擁有無限可能又容錯率極低的全新發展階段。如何走好接下來的路，是耀眼光芒下，每個玩家都必須謹慎面對的課題。

被跨國藥企看中只是起點

趙亞冉認為，未名拾光的底色是“務實”。“我們從來不是資本市場最受關注的仔，過程中也有很多噪音，但我們就在自己認為對的事情上踏踏實實地做?！?/p>

這種務實一定程度上表現在對方向選擇的謹慎和執行過程的堅定上。實際上，讓未名拾光出圈的核心事件是其獲得歐萊雅的投資并達成戰略合作，關鍵物質17型膠原蛋白，也正是這種“務實”的見證。

“科學潛力巨大但市場未知”的17型膠原蛋白，而非“市場成熟但注定卷”的3型膠原蛋白。

“內部爭論還是很激烈的?！壁w亞冉告訴虎嗅，當時的投票結果可以充分說明這個決定下得多么艱難。6個核心成員的投票結果是4:2。

在今天膠原蛋白是毫無爭議的超級單品。然而在2021年，膠原蛋白產業方興未艾，后來炙手可熱的巨子生物、錦波生物，都還剛剛啟動或仍在籌備IPO階段。膠原蛋白市場上，1型膠原蛋白是主流、3型膠原蛋白也才剛起步，17型只是一紙論文。

從商業的角度看，選擇17型無疑是非常冒險的。

“遺傳學的證據推動了我們。”趙亞冉告訴虎嗅。在那篇發表于學術頂刊的論文中，研究者敲掉合成17型膠原蛋白的COL17A1基因后，實驗鼠的皮膚和毛發狀態已經逼近其瀕死同類了。“我們是做經典遺傳學的，更相信這個?！壁w亞冉告訴虎嗅，他們也想做“First-in-class”的產品。

后來，了解了越來越多的商業知識，又經過融資難等一系列風波，趙亞冉也曾一度遲疑、動搖，直到2025年，被跨國巨頭歐萊雅看中，拿到了備受矚目的產業投資，他才終于松了一口氣。“看來當年還是選對了?！?/p>

更重要的是，他們在投資熱潮中，選擇了看似最沒出息的“專注消費醫療領域相對零散但需求明確的高價值活性物”。

要知道，未名拾光創辦之時，也正是合成生物投融資的巔峰時期。

Synbiobeta數據顯示，2020年全球合成生物學的融資規模達到78億美元，是上一輪峰值的兩倍，到了2021年這個數字達到接近200億美元的水平，融資事件數量也到了新高。投融資規模增長幅度超過100%。

另據智研咨詢數據，2020年中國合成生物學的市場規模近40億美元，到了2021年已有64.16億美元，同比增長150%以上。

在那個全世界都為合成生物學打破生命與非生命界限而瘋狂的時刻，萬能平臺和大宗原料才是備受關注的領域。

對于未來發展方向，趙亞冉仍然看好“冷門”。他認為，相比膠原蛋白，大眾還很陌生的植物愈傷組織未來會有更大的市場前景。

這種被稱為“植物干細胞”的細胞團，可以“復活”植株，其活性代謝產物可廣泛用于化妝品、食品、醫藥等領域。這也是該公司從最開始就堅定選擇的領域，作為公司的植物細胞工廠。從國家藥監局數據看，植物愈傷組織在新原料備案中占比也在增加。

此外，按照歐萊雅相關負責人接受媒體采訪時所說，未名拾光的人工智能設計平臺和“全能的生物能力”是他們所看重的，這些將與歐萊雅在皮膚、頭發和頭皮生物學領域的科學積累結合起來。但，雙方的合作不僅局限于新生物活性物質的發現，更會拓展到簡化從設計到大規模生產的過程等領域。

對于未名拾光等合成生物學玩家來說，無論是自身的發展還是對現有產業模式的影響，都才剛剛開始。

截至2023年底全球合成生物投資情況。
（雖然最新數據顯示，2024年投資回暖，總金額122億美元同比增長14%，但相比巔峰仍有差距。）
來自：Synbiobeta的合成生物學投資情況報告。

未來的路更難了

“窗口期幾乎關閉了，生物合成領域百舸爭流的創業時代已經過去了?！痹谡劦疆斚聞摌I形勢時，趙亞冉這樣向虎嗅表示。這意味著，合成生物領域的競爭，正在進入存量時代，是經過生死局最終活下來的玩家的戰場。

我問趙亞冉，如果再回到2021年的11月，是否還會如此堅定地選擇17型膠原蛋白。他想了想說，還是會這樣選。不過，從他對產業的判斷，也不難看出，如果是今天才開始創業，是否還會堅定選擇商業前景不明朗的產品也要打一個問號。

不得不面對的現實是，相比金融資本，國資和產業資本花錢都更加務實和謹慎。其投資邏輯不再是只看故事和未來的可能市場空間，而是要看效果交付能力和穩定供貨的能力。

實際上，未名拾光也是含著“金湯匙”出生的貴子。趙亞冉本人是北京大學鄧興旺院士的博士生，其他核心成員陳家悅、李羽帆、林曉媚等都是畢業于清華、北大的博士，背后是“北京大學蛋白質與植物基因研究重點實驗室”和“清華大學工業生物催化重點實驗室”兩大科研實驗室。

這些光環曾經讓他們在創立第一年就完成了兩輪融資，甚至有投資人愿意給出1億美元的估值?！澳菚r候估值真是飄到天上去了?！壁w亞冉告訴虎嗅。

但是，在產業資本的投資邏輯中，團隊背景和技術能力僅僅是門票，能得到“一個見面的機會”；最終決定投資的，是產品效果經得起市場檢驗、穩定生產供應的綜合能力?！拔覀兡馨言牧仙a出來，效果有交付，生產制造也沒出過大紕漏，他們才會認可?！壁w亞冉說。

在這樣的邏輯下，一家初創公司如果不能在下一輪融資前達到里程碑，很可能會資金鏈斷裂，企業走向破產。新玩家不得不作出更加慎重、務實的選擇。這也是經過上一輪洗牌后留下來的新一代合成生物公司的底色。

從這個角度看，未名拾光能夠順利度過2022年融資的危機，也不乏幸運成分。它恰在那時走到了商業化落地的節點，也恰好趕上了金融資本大規模投資合成生物的末班車。

事實上，該公司早在2023年就引起了歐萊雅的注意，此后經過了兩年的合作，才最終達成了投資。

趙亞冉告訴虎嗅，拿到新一輪融資，未名拾光將繼續深化AI技術平臺建設，他認為，“ AI是材料設計的引擎”。此外，未名拾光還在做應用場景的多元化和渠道的全球化。

“我們要做生物制造領域的巴斯夫?！壁w亞冉告訴虎嗅。他將公司的發展分為三個階段：0到1完成初步商業化驗證，1到10是成為國內頭部，10到100是走向全球。眼下，他坦言公司““剛完成第一階段”。

（巴斯夫，全球化工巨頭，成立于1865年，2024年營收近5000億元——虎嗅注。）

歷史正在上演新的輪回。一個多世紀前，巴斯夫以只能從上萬只骨螺中提取的昂貴的“骨螺紫”出發，通過化學合成，將它變成了風靡全球的牛仔藍，讓色彩從貴族的特權變為平民的日常。此后，合成化學重塑了人類的衣食住行。作為代價，氣候問題、食品安全問題等，令人類苦惱的問題也越來越多。

如今，合成生物學瞄準化學工藝尚未完全攻克的疆域，結合AI等新技術，以“美麗平權”和“健康平權”為起點，發起了新一輪改變人類生活的探索。它又將給人類帶來什么？

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