錦緞觀察：字節系AI躍居國內第一，山姆中國吃一塹長一智

1.字節跳動AI躍居國內第一。

得益于雄厚的資金實力和完備的AI矩陣，字節在AI大模型和應用上已躍居國內第一：

1）豆包用戶體驗最好、生態完善，日活達到2億，且隨著用戶數和使用頻次的增加，預計到明年日均tokens消耗達100萬億；

2）豆包1.6模型能力領先，推理、多模態都比較突出；

3）字節agent開發工具鏈閉環完善度和生態支持也最為領先。

2.飲料市場再生變化。

在華潤飲料中報暴雷后（利潤下降20-30%），公司表示未來在飲料品類仍處于投入期；東鵬特飲的增速也并不讓市場滿意。

不僅僅是包裝水的競爭處于白熱化，飲料的競爭也開始加劇。以近幾年主打純天然和健康而快速增長的椰子水賽道為例，今年觀察到已開始飽和，渠道由于過高的庫存已經出現采購意愿明顯下降，產品價格帶也開始下探，如盒馬、山姆推出的自有產品售價已經跌破5元。

3.啤酒行業仍在尋底。

由于人均消費量的下降，啤酒行業仍在尋底過程中，幾年前被寄予厚望的消費升級也由于大環境不好而難堪大任。

在這個背景下，啤酒企業過去積累的問題開始爆發，如華潤啤酒的靈魂人物侯孝海出局，同時其賬上曾激進擴張的白酒資產也在減值的邊緣。

4.運動品牌增長壓力空前。

雖然已經是增長相對好的細分領域，但今年運動品牌也遇到不小的增長壓力。根據調研反饋：

·李寧是壓力最大的頭部國產品牌，在東北區域，批發渠道小幅下滑，折扣在7折左右，華東區域同比小個位數下滑，折扣7.4折。

·安踏整體雖然有店效改革的紅利整體仍有增長，但是增速也開始明顯放緩。

·頭部品牌耐克為了扭轉頹勢開始發力本土化營銷，但仍然在品牌老化與渠道衰退的通道中，最強的籃球品類甚至表現還不如Adidas，庫銷比最高達到4.7，看不到拐點。

5.防曬衣賽道“由藍到紅”。

蕉下通過建立“全民防曬”心智帶火防曬衣之后，仍占據著防曬衣第一的市場份額，但是運動、戶外、時尚和功能品牌，均搶灘這個藍海市場，市場逐漸泛紅。

包括Lululemon、迪卡儂、耐克等外資品牌，以及安踏、波司登等內資品牌。蕉下市場份額從80%下降到50%左右，且價格戰更加激烈。

6.山姆中國吃一塹長一智。

山姆中國：盡管面臨近期的輿論質疑，但山姆并未放緩開店規劃，預計到2030年公司才會放緩開店。

基于盈利導向，公司未來仍將優先選擇國產供應鏈，只不過這個過程中會更加注意尋找有差異化的高品質產品，但符合標準的不多；未來仍會嚴控產品質量，提升內部買手水平，預計負面輿情將很快就會過去。

7.“輕工出海”成為新風向

匠心家居在美國的成功主要來自對需求的精準把握，不僅僅是拼價格，這可以被更多的品牌借鑒。主要做功能沙發這一產品，技術壁壘并不高，成本優勢的產能基本分布于東亞，但主要是把握消費者偏好，成為美國渠道商的優選。

得益于創始團隊在美國多年的深耕與洞察，匠心的產品與Lazboy相比設計感更強，但價格僅不到其的一半，成為追求質價比的消費者首選，渠道商也愿意將匠心的產品放在第一梯隊位置。

目前匠心份額達到6%，位居第三，仍有翻倍以上的成長空間。