上市后的影石創(chuàng)新內(nèi)憂外患

近日，影石創(chuàng)新（Insta360）計(jì)劃發(fā)布全球首款“全景無人機(jī)”引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。根據(jù)“影翎Antigravity”品牌官網(wǎng)公布的信息，其首款“全景無人機(jī)”可拍攝8K全景視頻，機(jī)身重量小于249g，能捕捉到更豐富和酷炫的畫面，同時(shí)又能大幅降低用戶在構(gòu)圖、運(yùn)鏡和操控體驗(yàn)上的難度，拉平專業(yè)飛手與小白用戶之間的差距，產(chǎn)品形態(tài)將于8月份亮相。

據(jù)了解，影石創(chuàng)新是專注于全景影像設(shè)備的研發(fā)和制造，產(chǎn)品線覆蓋專業(yè)級全景相機(jī)、消費(fèi)級全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、視頻會議設(shè)備和手機(jī)攝影產(chǎn)品等。從2020年10月起，計(jì)劃申請IPO，直至今年6月11日登陸上交所，成為科創(chuàng)板“智能影像第一股”，四年IPO的長跑終于迎來“結(jié)局”。

作為智能影像賽道的標(biāo)桿企業(yè)，影石創(chuàng)新用四年“上市熬出頭”，如今更是宣稱進(jìn)入無人機(jī)，試圖在被大疆壟斷的無人機(jī)市場分得一杯羹。看似激進(jìn)的擴(kuò)張背后，影石創(chuàng)新的無人機(jī)業(yè)務(wù)正面臨技術(shù)壁壘、市場競爭、用戶需求錯(cuò)位等多重隱憂，影石創(chuàng)新主營業(yè)務(wù)收入中60%以上來自境外銷售，近日被海外相機(jī)品牌GoPro起訴，海外業(yè)務(wù)存在較大不確定性，經(jīng)營之路也困難重重，影石創(chuàng)新未來何去何從？

內(nèi)憂外患，行業(yè)天花板凸顯

近年來，隨著戶外運(yùn)動(dòng)以及短視頻時(shí)代的興起，運(yùn)動(dòng)相機(jī)和全景影像市場迎來了“藍(lán)海”。影石創(chuàng)新憑借著超廣的覆蓋范圍以及超強(qiáng)的專業(yè)性，在相機(jī)屆成功突圍。四年的IPO之路雖已完結(jié)，但上市不代表高枕無憂，新的挑戰(zhàn)正式開啟。

在專業(yè)性方面，GoPro、大疆等巨頭在行業(yè)內(nèi)深耕多年，深受用戶青睞的品牌力以及成熟的供應(yīng)鏈，被稱之為行業(yè)的“獨(dú)角獸”。GoPro近年也在布局全景相機(jī)，大疆在無人機(jī)以及pocket口袋相機(jī)領(lǐng)域發(fā)力，值得一提的是，大疆pocket口袋相機(jī)憑借著小體積和清晰的畫像能力，深受用戶喜愛，在互聯(lián)網(wǎng)上甚至一機(jī)難求，對影石創(chuàng)新形成直接競爭。此外，傳統(tǒng)相機(jī)行業(yè)的巨頭佳能、索尼等也紛紛向全景影像靠近，進(jìn)一步壓縮市場空間。

在覆蓋范圍上，各大智能品牌手機(jī)都在影像協(xié)同上下功夫，在鏡頭以及AI算法上做優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的全景拍攝。甚至有的手機(jī)品牌一臺手機(jī)+一套配件，就能干掉專業(yè)相機(jī)，例如vivo X200 Ultra，短視頻創(chuàng)作者的必備神器，搭載的蔡司三主攝系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了全大底、全焦段的專業(yè)覆蓋。一部手機(jī)搞定風(fēng)景、人像、夜景、長焦......讓每個(gè)普通用戶都可以隨時(shí)隨地記錄生活中的精彩瞬間！

不僅如此，眾多跨界的競爭對手也正在提供類似的功能產(chǎn)品，在市場上形成價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致行業(yè)利潤率下降。各大相機(jī)品牌不僅在內(nèi)卷，更要當(dāng)心跨界之爭。全景相機(jī)領(lǐng)域當(dāng)屬于細(xì)分領(lǐng)域，隨著短視頻的發(fā)展，越來越多的賽道玩家涌入，影石創(chuàng)新能否穩(wěn)當(dāng)“擂主”？

在江湖老劉看來，影石創(chuàng)新憑借著性價(jià)比和創(chuàng)新的全景技術(shù)，成為后起之秀，成功突圍。在面對行業(yè)增長乏力的現(xiàn)狀，影石創(chuàng)新也深陷其中，資深用戶選擇多樣化，普通消費(fèi)需求被手機(jī)替代。內(nèi)卷之下，行業(yè)天花板已現(xiàn)，當(dāng)紅利消退，上市也成為影石創(chuàng)新的“后路”。

技術(shù)瓶頸，突破高端化成難題

影石創(chuàng)新在細(xì)分場景上突圍，很大程度上是依靠技術(shù)創(chuàng)新，但隨著硬件技術(shù)瓶頸，捅破高端化成為亟待解決的難題。全景相機(jī)的硬件早已到了天花板級別，要想在此基礎(chǔ)上突圍談何容易。隨著AI的崛起和大量應(yīng)用，或許影石創(chuàng)新可以在軟件上下功夫，例如實(shí)現(xiàn)AI影像處理等方面突破，或許還能有一線生機(jī)。

在全景相機(jī)市場，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，大疆作為中國最大的科技獨(dú)角獸公司之一，其消費(fèi)、工業(yè)無人機(jī)等業(yè)務(wù)板塊位于全球領(lǐng)先地位，近期也進(jìn)入了全景相機(jī)市場。同時(shí)GoPro對影石創(chuàng)新也提起訴訟，但是六項(xiàng)指控均未成立。由此看出，影石創(chuàng)新、大疆、GoPro在同質(zhì)化競爭中，影石創(chuàng)新難以打造核心技術(shù)護(hù)城河，硬件技術(shù)和算法容易被模仿。相對于GoPro的訂閱服務(wù)和大疆的無人機(jī)生態(tài)，影石創(chuàng)新有明顯不足，若未來在AI的應(yīng)用市場中，不能在AI防抖等核心技術(shù)上建立品牌壁壘，很可能在行業(yè)存量競爭時(shí)代陷入價(jià)格戰(zhàn)。

對于用戶而言，在電子消費(fèi)品身上，性價(jià)比、技術(shù)創(chuàng)新都是備受關(guān)注的點(diǎn)，影石創(chuàng)新作為其中一員，深諳其中的道理，沒有顛覆性的創(chuàng)新，或許就會被用戶拋棄。影石創(chuàng)新的業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣，專業(yè)性強(qiáng)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，或許將來在其中一個(gè)產(chǎn)品線突破技術(shù)瓶頸，也會有新的突破點(diǎn)。

影石的核心優(yōu)勢在于全景影像技術(shù)，其全景相機(jī)Insta360 X3曾憑借“FlowState防抖”“后期自由剪輯視角”等功能風(fēng)靡全球。但將這一優(yōu)勢移植到無人機(jī)上，卻面臨“需求錯(cuò)配”的風(fēng)險(xiǎn)，也沒有大疆的權(quán)威。大疆pocket口袋相機(jī)火爆全網(wǎng)，不少用戶做出總結(jié)，成像質(zhì)感出色、高效快充技術(shù)、智能儲存方案、便攜式設(shè)計(jì)、集成收音系統(tǒng)，在當(dāng)下的消費(fèi)環(huán)境中，用戶愈發(fā)注重產(chǎn)品的功能性，做好市場化調(diào)研，以用戶核心需求為出發(fā)點(diǎn)，去做技術(shù)突破，市場的接受率大大增加。

在江湖老劉看來，硬件的技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)抵達(dá)天花板級別了，要想突破只能將目光轉(zhuǎn)至軟件技術(shù)。VR、元宇宙等概念也曾成為全景相機(jī)的“發(fā)力點(diǎn)”但目前，這些技術(shù)尚未在市場上形成浪花。如今AI算法被廣泛應(yīng)用，或許這也將成為影石創(chuàng)新的出路之一，與此同時(shí)，要衡量研發(fā)與回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，否則可能面臨投入大、回報(bào)慢的風(fēng)險(xiǎn)。

抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，上市是新的挑戰(zhàn)

影石創(chuàng)新的盈利模式相對單一，主要來源是硬件銷售，一旦硬件銷售增速放緩，整體業(yè)績都會受到影響。在硬件成本上，難以控制的原材料價(jià)格上漲，進(jìn)一步壓縮利潤空間，這也就意味著盈利能力與供應(yīng)鏈息息相關(guān)，若供應(yīng)鏈發(fā)生問題，整個(gè)盈利空間也將大幅下降。

影石創(chuàng)新海外市場貢獻(xiàn)突出，境外銷售占比2024年達(dá)76.35%，主要來自歐美和日韓。 美國市場收入占比23.38%，歐洲占23.36%，產(chǎn)品針對滑雪、騎行等本地化需求定制。但從被GoPro被起訴事件來看，海外拓展之路阻撓頗多。盡管影石創(chuàng)新海外市場營收比重大，但難以預(yù)估的是隨著匯率政策、本土化程度等影響因素，將導(dǎo)致全球化進(jìn)程放緩。盡管已經(jīng)成功IPO，但對于上市公司而言，抗風(fēng)險(xiǎn)能力太弱。

上市雖然緩解了資金壓力，但是上市帶來的隱憂不容小覷。單一的盈利模式難以交出一張亮眼的成績單，毛利率主要受供應(yīng)鏈的影響，倘若硬件成本上漲，隨之而來的毛利率下降，透明化的財(cái)報(bào)并不會留情面，反而放大盈利難題，讓資本市場失去信心。

上市就像是一把雙刃劍，機(jī)會與挑戰(zhàn)并存，緩解了現(xiàn)金流的壓力，但是業(yè)績的壓力被無限放大，任何的風(fēng)吹草動(dòng)，都可能成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。2025年一季報(bào)顯示，影石營收13.55億元，同比增長40.70%；歸母凈利潤1.76億元，同比下降2.50%。另外，營業(yè)利潤增長率同比下降15.16%，與市場競爭加劇、研發(fā)和營銷投入增加不無關(guān)系。進(jìn)入無人機(jī)市場后，預(yù)計(jì)影石的研發(fā)投入會進(jìn)一步提升，可能會在短期內(nèi)影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，拉低股價(jià)表現(xiàn)。

IPO只是拿到了一張入場券，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開始，單一的盈利模式，不容樂觀的市場現(xiàn)狀，難以突破的技術(shù)瓶頸，高額的研發(fā)投入，愈來愈窄的生存空間，前有追兵后有猛虎的圍攻，都成為影石創(chuàng)新的“定時(shí)炸彈”，當(dāng)資本市場耐心耗盡，終將成為“曇花一現(xiàn)”的光景。

在江湖老劉看來，影石創(chuàng)新要抓住AI風(fēng)口，否則未來生存空間愈發(fā)狹窄。當(dāng)務(wù)之急是，要尋找第二增長曲線，創(chuàng)造新的利潤點(diǎn)。當(dāng)前的盈利模式無疑是如鯁在喉，營收并不由己。另一方面，加大技術(shù)研發(fā)突破高端化市場，未來才有更多可能，如果停滯不前，那留給影石創(chuàng)新的時(shí)間也不多了。