營收凈利雙雙「狂飆」，九號公司憑電動兩輪車突圍

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2024年以來，九號公司在資本市場表現堪稱驚艷，其股價自22元/股的底部啟動，至今累計漲幅已逾160%，上漲行情持續超過一年。

此輪持久且凌厲的漲勢，源于公司基本面的強力驅動。九號公司在智能電動兩輪車等領域的前瞻戰略布局，正在持續轉化為強勁的財務表現。

數據上，2024年九號公司營業收入同比增長38.87%，歸屬于母公司的凈利潤更是大幅增長81.29%。進入2025年，九號公司的增長依然動力十足。最新發布的財報顯示，公司2025年上半年營收同比增長高達76.14%，歸母凈利潤同步飆升108.45%，延續高速增長的態勢。

財報發布后首個交易日，九號公司股價放量上漲3.99%，盤中最高漲幅更是達到8.8%，顯著跑贏其所屬的科創50指數，顯示了資本市場對九號公司這份業績報告的認可。那么，九號公司這份財報還有哪些亮點可以挖掘？

財務指標全面優化

2025上半年，九號公司累計實現營業收入117.42億元。按產品劃分，其電動兩輪車營收為68.23億元，同比增長101.7%；智能平衡車及滑板車營收為21.8億元，同比增長37.23%；配件及其他產品共約22.01億元，同比增長約85%。

不難發現，電動兩輪車雖是驅動九號公司營收大幅增長的主要動力，但公司智能平衡車與滑板車等核心業務板塊營收也均錄得正增長，公司各項業務均處于上升態勢。

利潤方面，九號公司2025年上半年實現歸母凈利潤12.42億元，剔除非經常性損益后，歸母扣非利潤更是達到13.12億，同比增長125.32%，連續多個報告期大幅跑贏營收增速，原因在于公司規模效應持續提升帶來的利潤率優化。

財報數據顯示，2025上半年九號公司的歸母凈利率為10.57%，較去年同期提升1.63個百分點，較2024全年提升2.93個百分點。其中，營收規模大幅提升帶來的對期間費用的攤薄，是九號公司歸母凈利率提升的主要原因，如銷售費用率就從2024上半年的8.1%下降至2025上半年的7.6%。

圖：九號公司毛利率、凈利率、銷售費用率情況 資料來源：Wind、36氪整理

現金流角度，存貨周轉、應收賬款周轉天數一般是影響公司經營凈現金流表現的最核心因素，存貨周轉天數越低、回款速度越快，自然經營凈現金流表現也越高。根據九號公司披露，2025年上半年公司的存貨周轉天數為41.26天，應收賬款周轉天數為21.57天，較以前年度明顯下降。因此，2025上半年九號公司的經營活動凈現金流也表現亮眼，數據上更是達到36.53億元，遠超凈利潤水平。

圖：九號公司存貨周轉天數、應收賬款周轉天數 資料來源：Wind、36氪整理

另一方面，九號公司存貨周轉率、應收賬款周轉率的提升也與公司營收的大幅增長形成印證。公司電動兩輪車的銷售主要依托線下經銷渠道展開，而存貨周轉、應收賬款周轉等指標的優化也是線下銷售景氣度持續提升的表現。

總的來說，九號公司上半年的營收、利潤率、現金流等指標均呈現出上升態勢，公司的基本面優勢也更加穩固。

電動兩輪車優勢持續擴大

2019年底，九號公司正式入局電動兩輪車業務，2020年當年已實現銷量11.4萬輛，對應營收4.32億元，占總營收比重為7.16%。至2024年，該業務板塊銷量攀升至259.89萬輛，營收達72.11億元，營收占比過半，達到50.8%。2025年上半年，業務延續強勁增長態勢，銷量同比增長99%至239.25萬輛，營收貢獻進一步提升至68.23億元，占總營收的58.23%。

圖：九號公司電動兩輪車收入、銷量情況 資料來源：Wind、36氪整理

根據公司財報披露，截至2025年7月18日，九號智能電動兩輪車在中國市場歷年累計出貨量突破800萬臺，從2025年5月15日宣布達成700萬臺出貨量，到實現這一百萬臺的增量，僅用了64天，刷新了行業同類紀錄。

顯而易見，九號公司電動兩輪車業務近年實現了跨越式發展。盡管這一增長與2019年“新國標”政策，以及2025年來“以舊換新”政策的推動不無關系，但若將其完全歸因于行業紅利，則無疑是片面的。

根據奧維云網的數據，我國電動兩輪車市場規模從2019年的3680萬輛擴大至2024年的5913萬輛，2025上半年銷量為3232.5萬輛，同比增長29.5%。與之形成鮮明對照的是，九號公司的增長勢頭顯著超越了行業平均水平。從渠道擴張的角度看，截至2025年上半年，九號公司在中國區的電動兩輪車專賣門店超8700家，從市場份額的角度看，其國內銷量市占率由2023年的2.7%提升至2024年的4.2%，并在2025年上半年進一步增長至7.2%，上升趨勢明確。

這充分表明，九號公司電動兩輪車業務增長的根本動力來自產品力、品牌力等構筑的內生優勢，而非被動地享受市場紅利。更難能可貴的是，在當下市場“拼低價”的內卷狀態下，九號公司則是以高價位的車型在行業內取得領先地位。

根據奧維云網數據，國內電動兩輪車零售均價約為3000元。根據浙商證券統計，截至2025年7月17日，京東所有在售的九號電動兩輪車（含電動自行車和電動摩托車）SKU中，九號4000元以上的高端在售SKU占68%，明顯高于愛瑪的10%。根據艾瑞咨詢數據，2024年九號品牌在4000元以上電動兩輪車銷量在60萬臺以上，在高端兩輪車市場規模領先同業。

從毛利率的角度看，九號公司電動兩輪車業務在2025上半年的毛利率為23.71%，2024年的毛利率為22.26%，盈利能力顯著高于行業內其他玩家，這也是九號公司產品高端化、智能化的體現。

因此，九號公司的電動兩輪車業務在行業內走出了產品更高端、盈利能力更強、銷量增速更高的基本面走勢，公司在行業內的優勢持續擴大。

軟硬件協同優勢顯現

艾瑞咨詢《2025年中國兩輪電動車行業研究報告》顯示，電池續航與車輛耐用性成為消費者購車首要考量，而智能化功能關注度則持續提升。從消費者的購車偏好來看，83.7%的消費者會優先選擇有智能化功能的兩輪車，因此，智能、續航、耐用也成為電動兩輪車品牌走出競爭優勢的核心發力點。

這恰好是九號公司的優勢所在，其原本在智能平衡車和滑板車業務的經營過程中，就積累了較強的智能化研發能力，這些研發能力也可以復用到電動兩輪車。

針對電動兩輪車的智能化能力。九號公司自研“RideyGO”智能車機系統以及“RideyFUN”智駕系統。其中，“RideyGO”智能車機系統可以實現感應解鎖、智能龍頭鎖、乘坐感應等功能，極大地簡化了用戶的操作流程，提升出行的便捷度?！癛ideyFUN”智駕系統則配備液晶顯示屏，可以實現投屏導航、來電顯示等豐富功能，同時為用戶提供聽歌、主題換膚、寵物彩蛋等趣味體驗，顯著增強了駕駛的樂趣和個性化體驗。

針對女性用戶，除了常規車輛智能化功能外，九號公司還通過多彩外觀、支持DIY透明裝扮櫥窗、動態壁紙和情緒盲盒等給予用戶情緒價值。如公司不久前發布的Q系列電動兩輪車產品中，Qz1車型采用無邊框透明前面板，搭配靈動的氛圍燈和可愛的前大燈。Q3車型則更加注重個性化，配備動態壁紙、情緒盲盒和個性音效等功能。此外，Qz1還針對小個子女性提供了690mm的超低坐高，提升女性用戶騎坐的舒適度。

針對電動兩輪車的安全和續航能力，九號公司還推出了“RideyLONG”長續航系統。通過輪胎、電機、電控和電池的自研優化與四者間協調配合，實現優秀操控抓地力、舒適性、高效低耗，在電池容量本身之外做到續航提升超20%。

值得關注的是，除了自研智能車機、智駕系統外，九號公司還深度參與了電池、電機等核心硬件的研發。電池方面，不同于直接采購供應商標品的模式，九號公司在電池開發方面起主導作用，從需求定義，到外觀設計、結構仿真、BMS開發、測試驗證等全流程深度參與。電機方面，九號的輪轂電機與頭部輪轂電機企業聯合開發，優化磁鋼配置及繞線工藝，增加透氣閥、溫控線等產品細節，極大提升電機性能。同時，九號電動所有產品的電機，均配備有溫度傳感器、溫控線以及透氣閥等關鍵組件，為行業內少有的全面應用。

因此，優異的智能系統，領先的硬件能力，成為九號公司電動兩輪車市占率不斷提升的主要因素。從財務數據的角度看，持續大額的研發投入，是九號公司軟硬件能力保持領先的重要支撐，2022/2023/2024/2025H1，公司的研發費用分別達到5.83/6.16/8.26/5.22億元，呈不斷上升趨勢，公司2020年以來累計投入研發超35億元。

圖：九號公司研發費用 資料來源：Wind、36氪整理

凌波OS重塑九號生態

2019年電動兩輪車新國標的實施，不僅驅動了新一輪的換車潮，也通過淘汰落后產能的方式提升了電動兩輪車行業的集中度。

2025年9月起，新國標修訂版將正式實施，對電動兩輪車的智能化水平、電池規格、整車制造能力提出了更高的要求，如經營性車輛要求增加北斗定位、通信與動態安全監測功能，電動自行車使用塑料總質量不應超過整車質量5.5%等。因此，新國標修訂版的進一步實施將進一步優化電動兩輪車的供給結構，加速不具備相應技術和生產能力的中小企業出清，這對九號公司等行業龍頭無疑是利好。

需求側，國家發展改革委政策研究室有關負責人近期表示，10月份將按計劃下達第四批690億元資金，支持消費品以舊換新。因此，電動兩輪車行業在需求端也將會繼續維持高景氣度。

此外，九號公司還將正式推出其核心突破成果—凌波OS短途交通全域操作系統。該操作系統深度融合云、邊、端能力，不僅實現了算力的動態調度與協同，更具備跨品類（電動兩輪車、滑板車等）的通用性。簡單來說，未來九號公司的短途交通產品（電動兩輪車、滑板車等）將會共用一個底層軟件生態體系。

此舉對消費者、對九號公司自身均意義重大。對消費者而言，旗下九號公司的產品可以在同一個生態下統一管理，并且產品間有望實現互聯互通，從而獲得更為無縫和智能化的體驗。對九號公司而言，統一的生態體系將極大提升研發、生產等資源的復用率，進一步放大規模效應，從而提升盈利能力。

因此，凌波OS短途交通全域操作系統也有望推動九號公司在電動兩輪車行業市占率的進一步提升。

從資本市場的角度審視，九號公司的投資價值同樣值得關注。根據2025年上半年財報發布后的數據，其動態市盈率（PE-TTM）約為24倍，處于其上市以來估值的較低分位?？紤]到電動兩輪車行業景氣度持續，以及公司憑借技術創新和生態布局不斷提升市場份額，其當前的估值水平與其強勁的盈利能力和業績增速相比，仍有較大提升空間。因此，對于資本市場而言，當下的九號公司依然具備較高的投資吸引力。

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