BP怎么了？

當英國石油公司（BP）在2020年高調宣布“凈零排放”愿景時，這家百年能源巨頭似乎決心引領行業(yè)轉型。然而短短三年后，BP卻戲劇性地調轉船頭，重新?lián)肀Щ剂稀＿@場戰(zhàn)略搖擺背后，是一系列結構性困境的交織。BP為何陷入如此困境？彭博社今日發(fā)表長文對此進行深度分析。

BP公司(British Petroleum）)試圖將自己重新打造為“超越石油”(Beyond Petroleum)、樹立更環(huán)保形象的努力已經(jīng)過去了25年。但隨著該公司最近從綠色能源轉向其化石燃料的老本行，“回歸石油”(Back to Petroleum)可能是更合適的口號。

這一轉變之際，英國石油公司正因一系列企業(yè)災難、戰(zhàn)爭、綠色投資回報乏善可陳以及一些厄運而顯著落后于其他石油和天然氣巨頭。

BP已制定全面改革計劃，在美國激進投資者埃利奧特投資管理公司（Elliott Investment Management）推動轉型變革的壓力下，公司正面臨業(yè)績兌現(xiàn)的考驗。第二季度財報釋放積極信號——得益于石油貿(mào)易部門的強勁表現(xiàn)和充裕現(xiàn)金流，BP調整后凈利潤超出分析師預期，同時凈債務有所下降。

但首席執(zhí)行官Murray Auchincloss坦言任重道遠，承諾公司“能夠且必將為投資者創(chuàng)造更好回報”。他還宣布，即將于9月加入董事會的新任主席Albert Manifold（建材企業(yè)CRH集團前CEO）將對BP全部業(yè)務組合展開“全面審查”。

如果原油價格大幅跌破每桶 70 美元，BP 的復蘇努力可能會被擾亂，因為特朗普的關稅戰(zhàn)對石油需求前景造成壓力，而歐佩克 + 卡特爾則增加了供應。這一價格水平是 BP 改善現(xiàn)金流和回報目標的基礎。據(jù)公司估計，每桶石油價格下跌 1 美元，其稅前利潤將減少約 3.4 億美元。

一

BP的困境從何而起？

BP 的長期衰退是由 2010 年“深水地平線”鉆井平臺爆炸引發(fā)的，該事件導致 11 人死亡，并引發(fā)了美國歷史上最嚴重的海上石油泄漏事故。美國聯(lián)邦法官裁定，石油泄漏是由于“嚴重疏忽”和“故意不當行為”造成的。

BP最終同意支付逾650億美元罰款、環(huán)境清理費用及沿岸多州數(shù)千家企業(yè)的賠償金。直至今日，BP仍以每年約10億美元的速度持續(xù)支付賠償。這場災難令其市值腰斬，至今未能恢復至事故前水平。

深水地平線只是 BP 一系列危機的開始。BP 對俄羅斯的押注也出現(xiàn)了問題。2013年，BP出售了與俄合資企業(yè)TNK-BP的股份，換得俄羅斯最大石油生產(chǎn)商俄羅斯石油公司（Rosneft PJSC）20%股權。雖然這筆交易曾多年奏效（顯著提升了BP的原油總產(chǎn)量），但作為克里姆林宮控股企業(yè)的第二大股東，其承受的政治風險也與日俱增。

這一代價在2022年顯露無遺：隨著俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，BP被迫放棄持有的俄油股份，痛失價值約250億美元、貢獻其三分之一產(chǎn)量的核心資產(chǎn)。

二

BP為什么進入可再生能源領域？

盡管 ESG在近期可能失寵，但幾年前它曾風靡一時。當時注重ESG議題的投資者們正不斷施壓化石燃料生產(chǎn)商，要求其業(yè)務符合《巴黎協(xié)定》將全球變暖控制在1.5℃以內(nèi)的目標。

BP這場氣候戰(zhàn)略轉型的操盤手是時任首席執(zhí)行官Bernard Looney。

該集團成為首批承諾實現(xiàn)凈零排放的石油巨頭之一，2020年宣布了“2050年前達成該目標”的雄心。。

這一決策恰逢新冠疫情爆發(fā)導致石油需求驟降——危機初期，全球最大石油市場美國的消費量跌至至少30年最低點，甚至出現(xiàn)“全球原油需求或已見頂”的論調。BP隨即宣布計劃到2030年將油氣產(chǎn)量較2019年削減40%，并加速可再生能源投資布局。

但隨著俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)能源危機及油氣價格飆升，包括BP在內(nèi)的化石燃料生產(chǎn)商賺得盆滿缽滿。多國（尤其是歐洲）的焦點已從氣候問題轉向能源安全。2023年，BP將“2030年前油氣減產(chǎn)目標”從40%下調至25%。

三

BP的戰(zhàn)略轉向是如何發(fā)生的？

能源危機帶來的暴利，讓市場開始質疑BP削減油氣業(yè)務的決策。面對投資者的持續(xù)不安，該公司于2025年2月宣布重大戰(zhàn)略回調——重新聚焦化石燃料，放棄了Looney規(guī)劃的低碳化“未來能源巨頭”愿景。此舉效仿了其他石油巨頭，這些公司都更快地回歸了以油氣為核心的盈利戰(zhàn)略。

現(xiàn)任 BP 首席執(zhí)行官Auchincloss坦言，公司因對能源轉型速度“誤判”而“走得太急太遠”。作為“根本性重置”的一部分，BP不僅取消了減產(chǎn)計劃，更宣布將把油氣領域年投資額提升近20%，到2027年達到100億美元。同時，其能源轉型業(yè)務（包括清潔電力、生物燃料和電動汽車充電等）的年投資額將削減約70%，降至20億美元左右。

該戰(zhàn)略還要求BP在2027年底前完成200億美元資產(chǎn)剝離，所得資金將緩解其緊繃的資產(chǎn)負債表。截至去年底，BP的凈債務權益比（反映企業(yè)維持運營所需借貸程度的指標）高達40%，遠超殼牌、道達爾能源、雪佛龍和埃克森美孚等同行。

四

BP與其他石油巨頭的分化之路

在股東壓力下，所有石油巨頭最終都承諾加大應對氣候變化的力度。但歐美企業(yè)在能源轉型路徑上出現(xiàn)了明顯分野。

BP 和殼牌大力投資，力求在全球經(jīng)濟電氣化中處于領先地位。它們紛紛進入尋求取代化石燃料使用的行業(yè)，包括風能、太陽能和電動汽車充電。

而埃克森美孚與雪佛龍則專注碳捕集、氫能等能與現(xiàn)有化石能源系統(tǒng)無縫銜接的技術。這兩家美國巨頭始終守護“下金蛋的鵝”——2020至2024年間，其油氣年產(chǎn)量分別增長15%和8%。

若以股價表現(xiàn)論成敗，美國模式顯然更受資本青睞：截至8月初，埃克森股價較2019年底飆升逾50%，而BP同期跌幅超過10%。

五

BP 有被收購的風險嗎？

在BP實力削弱的背景下，市場猜測其可能成為收購目標——要么被整體吞并，要么被分拆出售。

6月，在收購傳聞甚囂塵上之際，殼牌正式聲明退出競購。此舉使其受到英國《收購準則》約束，未來六個月內(nèi)基本無法對BP發(fā)起要約——除非出現(xiàn)三種例外情況：BP收到第三方收購要約、主動邀請收購，或發(fā)生“重大情勢變更”。這兩家英國老牌巨頭的合并本可能締造石油行業(yè)史上最大規(guī)模交易，兩者的聯(lián)姻已經(jīng)被斷斷續(xù)續(xù)討論了數(shù)十年。

潛在買家或包括中東石油公司。據(jù)彭博社6月報道，阿布扎比國家石油公司正評估若BP決定分拆或面臨剝離資產(chǎn)壓力時，能否收購其部分核心資產(chǎn)。雖然美國買家介入的可能性未被排除，但英國監(jiān)管機構恐難輕易放行此類交易。

六

激進投資者埃利奧特想要什么？

BP的業(yè)績低迷使其成為全球最著名激進投資者的狙擊目標。當埃利奧特出手時，企業(yè)無不嚴陣以待——這家對沖基金成立近半個世紀僅兩年虧損，曾多次成功驅逐高管甚至分拆企業(yè)。

埃利奧特已持有BP略超5%的股份，正發(fā)起運動推動這家巨頭回歸油氣主業(yè)，要求實施包括大幅削減成本、出售資產(chǎn)、退出可再生能源等徹底變革。

盡管 BP 首席執(zhí)行官Auchincloss在公布轉型計劃后表示有信心，但據(jù)透露，埃利奧特認為新方案缺乏緊迫性與雄心，可能推動更激進的改組。二十年前，美國投資者入股英國老牌企業(yè)并強推戰(zhàn)略重構簡直難以想象，如今局面恰恰印證了BP的脆弱性。

作為對埃利奧特訴求的回應，BP今年4月宣布董事長Helge Lund將卸任，戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展執(zhí)行副總裁Giulia Chierchi離職且職位不予補缺——二人正是2020年那項失敗轉型計劃（激進退出油氣轉向清潔能源）的關鍵推手。

7月公布的繼任者Manifold頗具深意：這位毫無油氣行業(yè)經(jīng)驗的建材巨頭前CEO，曾用11年讓CRH股價翻漲四倍。他將于9月1日以候任主席身份加入董事會，10月正式接任。埃利奧特已公開敦促其緊急改善公司成本結構與資本配置，直言現(xiàn)行轉型計劃力度不足。

并非所有股東都樂見BP重拾化石燃料戰(zhàn)略。十大股東之一英國法通保險5月在官網(wǎng)發(fā)文，對“公司戰(zhàn)略重大調整及其氣候承諾影響”表示深切擔憂。

七

石油巨頭有被凈零競賽淘汰的風險嗎？

當前能源安全憂慮疊加特朗普“拼命鉆探”政策東風，石油公司正享受著化石燃料需求回擺的紅利。

但這種對短期利潤的追逐，可能使它們在持續(xù)推進的能源轉型中陷入長期被動。關于油氣需求是否及何時見頂?shù)臓幷撚萦遥簹W佩克預測石油需求將持續(xù)增長，而國際能源署則認為2030年前將達到峰值。如果峰值確實即將到來，那么除了最低成本的生產(chǎn)商外，現(xiàn)在加倍押注化石燃料可能是一個冒險的賭注。

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