累計逾期1.5億元 評級報告遭延期 濱海投資融資如何破局

作者 | 城投君

2025年7月24日，中證鵬元發布《關于延遲披露濰坊濱海投資發展有限公司及相關債券2025年定期跟蹤評級報告》的公告稱，濰坊濱海投資發展有限公司（以下簡稱“濱海投資”）于 2018 年 12 月發行了“18 濰濱專項債 01”；于 2019 年 4 月、9 月先后發行了 “19 濰濱專項債 01”、“19 濰濱專項債 02”；于 2022 年 8 月發行了“22 濰濱發/22 濰濱發展”。 濱海投資已于2025年4月30日披露了2024年度審計報告。根據監管部門相關規定及上述債券的跟蹤評級安排約定，中證鵬元需在7月30日前披露濰坊濱投及上述債券2025年定期跟蹤評級報告。但截至7月24日，濰坊濱投尚未提供部分跟蹤評級必備資料，故將延期披露相關內容，待相關材料準備充分后，將盡快完成本次評級工作并披露濰坊濱投及上述債券2025年定期跟蹤評級報告。

濱海投資成立于2005年8月18日，目前注冊資本20億元。控股股東為濰坊市海洋投資集團有限公司，實控人為濰坊市國有資產監督管理委員會。濱海投資是濰坊濱海經濟技術開發區國有資產經營和投融資的實體，主要職能是組織實施開發區基礎設施投資建設，進行資產經營，為開發區城市建設融通資金。濱海投資目前的主要業務包括土地整理、道路建設、房地產開發、沿海防護堤、河道治理及管網、貿易業務等板塊。

信用事件頻發 票據持續逾期累計逾期1.52億元

2月25日，中證鵬元資信評估股份有限公司發布關于濱海投資被列為被執行人的公告。截至公告日，濱海投資涉及15條被執行訴訟，金額合計6.30億元，同時濱海投資存在終本案件4起，未履行金額合計286萬元。案由包括工程施工合同糾紛、借款擔保及融資租賃合同糾紛等。部分案件已達成和解。盡管如此，中證鵬元維持公司主體信用等級為AA+，評級展望穩定，并將持續跟蹤相關事項對公司信用狀況的影響。

6月3日，中證鵬元發布公告稱，濱海投資被北京市西城區人民法院列為被執行人（案號（2025）京0102執3387號），執行標的金額合計3821.56萬元。根據濱海投資反饋，相關案由系子公司濰坊濱海藍海水務發展有限公司與建信金融租賃有限公司相關合同糾紛。目前濱海投資正在當地政府協調下與建信金租積極對接，擬通過展期、置換等方式解決。

7月10日，濱海投資被列入上海票據交易所披露的持續逾期名單。截至2025年6月30日，該企業票據承兌逾期余額170萬元，累計逾期發生額1.51億元。

早在2023-2024年間，濱海投資就出現多次票據逾期，并被納入失信被執行人名單。2024年09月27日，東興證券發布兩份關于濱海投資的臨時債權代理事務報告。其中一報告稱，截至2023年底，濰坊濱海投資發展有限公司及其子公司有息債務逾期總額達4.76億元，涉及多家債權人，多數債務已達成重組或展期協議。同時，商業票據逾期總額為230萬元，部分已處置完成。截至2024年8月31日，濰坊濱投商票逾期170萬元。同日，另一報告指出，濱海投資因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定的義務，被納入失信被執行人名單，執行法院為上海市浦東新區人民法院，執行標的為4134.04萬元。

業務板塊的結構性困境

截止2024年期末，濱海投資營業收入63.11億元，同比下降8.42%，凈利潤15.36億元，同比漲6.81%，總資產836.87億元，總負債353.99億元，資產負債率42.3%。凈資產482.88億元，經營現金流量凈額42.21億元，投資活動產生的現金流量凈額為-24.9億元，籌資活動產生的現金流量凈額-16.65億元。

2024年度，濱海投資土地營業收入、營業成本和毛利率分別為39.03億元、32.99億元和15.47%，收入占比61.83%。

道路建設營業收入、營業成本和毛利率分別為18.52億元、16.46億元和11.14%，收入占比29.34%。

房地產業務營業收入、營業成本和毛利率分別為5162.13萬元、3844.59萬元和25.52%，同比變動分別為-52.98%、-57.79%和49.77%，營業收入、營業成本和毛利率的同比變動均超過30%，主要系2024年度房地產行業環境低迷所致。

物業項目營業收入、營業成本和毛利率分別為87.2萬元、37.05萬元和57.51%，同比變動分別為-47.91%、-75.94%和618.88%，主要系物業業務板塊已轉至濰坊市海洋發展集團有限公司。

貿易業務營業收入、營業成本和毛利率分別為5443.63萬元、5424.86萬元和0.34%，同比變動分別為-96.64%、-96.63%和-41.38%，主要系調整產業結構所致。

抵押融資依賴債券市場壓力

截至2024年期末，濱海投資資產受限部分的賬面價值333.21億元。其中存貨受限部分賬面價值為330.89億元，占存貨資產的賬面價值的60.84%，占總受限資產賬面價值的99.3%。存貨受限部分賬面的受限原因為“借款抵押”，可能對濱海投資再融資能力產生一定不良影響。

從負債結構來看,2024年末,濱海投資總負債353.99億元，流動負債合計276.23億元，占78.03%，比較較高,主要由短期借款、其他應付款以及一年內到期的非流動負債構成。流動比率為2.29，速動比率為0.32。

截至2024年期末，濱海投資合并報表范圍內公司有息債務余額為133.77 億元，報告期內有息債務余額同比變動-6.99%。其中公司信用類債券78.98億元、銀行貸款40.85億元、非銀行金融機構貸款10.12億元、其他有息債務3.82億元。一年內到期有息債務合計56.01億元。一年內到期的非流動負債42.26億元。2024年濱海投資營業收入63.11億元，凈利潤15.36億元。

截止2025年6月13日，濱海投資公司債券（企業債券）存續8支，銀行間市場債券9支，具體債券發行情況如下: