Mikko的全球市場(chǎng)日志（2025年8月13日）

本日志仍在測(cè)試中，僅供智堡付費(fèi)用戶參考，PDF文檔轉(zhuǎn)發(fā)分享不對(duì)會(huì)員設(shè)限。（早上因?yàn)閷徍丝耍?/blockquote>

藍(lán)色塊是我的想法。

紅色塊是我引用的原文內(nèi)容。

黃色塊是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)/財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

03:23

……睡眠很差，不明原因醒來(lái)。看一眼市場(chǎng)，美股又是強(qiáng)勢(shì)的一天。

03:34

高盛的這篇報(bào)告應(yīng)該也惹毛了Trump，Trump讓Solomon換個(gè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

Jan Hatzius：不是，哥們，這關(guān)我什么事。

1市場(chǎng)敏感度依舊，但數(shù)據(jù)質(zhì)量下降：市場(chǎng)對(duì)單個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度自三年前急劇上升以來(lái)一直保持在高位，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)最終決定了美聯(lián)儲(chǔ)的政策。

1調(diào)查回復(fù)率普遍下降：幾乎所有頂級(jí)的政府統(tǒng)計(jì)調(diào)查的回復(fù)率都在下降。

1不確定性增加（標(biāo)準(zhǔn)誤差擴(kuò)大）：較低的回復(fù)率導(dǎo)致樣本估計(jì)值與總體真實(shí)值之間的預(yù)期差異（即“標(biāo)準(zhǔn)誤差”）增大。報(bào)告審查的十個(gè)政府調(diào)查中有八個(gè)的標(biāo)準(zhǔn)誤差出現(xiàn)上升，平均比2015-2019年高出26%。

1數(shù)據(jù)修正幅度可能更大：低回復(fù)率也可能導(dǎo)致一些指標(biāo)的初值與終值之間的修正幅度變大。不過(guò)報(bào)告也發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)經(jīng)歷較大修正（17個(gè)）和較小修正（15個(gè)）的指標(biāo)數(shù)量幾乎相當(dāng)。

1市場(chǎng)對(duì)“壞數(shù)據(jù)”的強(qiáng)烈反應(yīng)：盡管數(shù)據(jù)可靠性降低，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)意外（尤其是通脹數(shù)據(jù)）的反應(yīng)仍然非常強(qiáng)烈。報(bào)告指出，債券市場(chǎng)對(duì)通脹意外的敏感度是正常水平的2.7倍，股票市場(chǎng)是1.4倍。

幾乎所有頂級(jí)的政府統(tǒng)計(jì)調(diào)查的回復(fù)率都在下降

03:43

美國(guó)7月財(cái)政收支情況數(shù)據(jù)公布，關(guān)稅近280億美元，單月赤字2910億美元，目前財(cái)年跑了十個(gè)月赤字1.63萬(wàn)億美元。顯然赤字狀況沒(méi)有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。

收入端，企業(yè)稅太少了。

AMD/NVDA的收入分成機(jī)制是否是對(duì)外稅務(wù)局的一種預(yù)演？

支出端，利息付太多了。

每年一萬(wàn)億的利息真是吃不消。

關(guān)稅躍升為收入端第三

03:49

馬斯克和奧特曼的恩怨局戰(zhàn)火燒到了腦機(jī)接口。

馬斯克“調(diào)教”GPT-5 Pro

昨天想了想，要是API能直接插我腦子上就好了，這樣寫(xiě)日志就方便多了。

不是，老馬，你怎么買Pro版啊？

03:52

以太坊4500了……醒來(lái)又是E衛(wèi)兵狂歡的一天。

03:53

安大略省教師退休金計(jì)劃（OTPP）上半年將其對(duì)美元的敞口削減了56%。這家養(yǎng)老金表示，截至6月底，其對(duì)美元的凈敞口為402億加元（292億美元），為2021年年中以來(lái)的最低水平。

所以這些美元資產(chǎn)換成了什么東西？

04:00

今天KWEB狂飆突進(jìn)，東南亞騰訊SEA財(cái)報(bào)靚麗狂漲18%。

04:10

CoreWeave財(cái)報(bào)發(fā)布后上漲。

04:11

貝森特稱如果數(shù)據(jù)準(zhǔn)確公布，F(xiàn)ed在6月時(shí)就可能降息了，聯(lián)儲(chǔ)9月應(yīng)該考慮直接降50bp。

Miran的理事提名會(huì)被通過(guò)。

未來(lái)兩三個(gè)月還會(huì)與中方會(huì)面，有一些問(wèn)題留待解決。

50bp有可能嗎？

個(gè)人認(rèn)為有可能，畢竟去年不是沒(méi)有干過(guò)這樣的事，另外，杰克遜霍爾也是一個(gè)極佳的用于打預(yù)防針的舞臺(tái)。

如果新框架要把政策的主動(dòng)權(quán)“賦還”給央行家，那么代價(jià)就是更高的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

換言之，過(guò)去那么多年的“數(shù)據(jù)依賴性”，最終引發(fā)了時(shí)下的“數(shù)據(jù)戰(zhàn)爭(zhēng)”。那么終結(jié)戰(zhàn)爭(zhēng)的方式或許是重新依賴于央行家的自由裁量權(quán)。

04:21

不困，聽(tīng)一首俄羅斯后搖，Mooncake的《Novorossiysk 1968》

04:25

ETH突破4600美元。

04:30

今天JPM給OpenAI打了個(gè)圓場(chǎng)，有點(diǎn)繃不住了……

GPT-5的發(fā)布是一項(xiàng)商業(yè)驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略舉措，旨在鞏固市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，而非追求技術(shù)上的革命性飛躍。

OpenAI發(fā)布開(kāi)源權(quán)重模型是一次戰(zhàn)略性調(diào)整，旨在挑戰(zhàn)低端市場(chǎng)的平臺(tái)份額并響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，盡管其性能不及前沿閉源模型，此舉與美國(guó)AI行動(dòng)計(jì)劃中“確保美國(guó)擁有基于美國(guó)價(jià)值觀的領(lǐng)先開(kāi)放模型”的目標(biāo)相符，以應(yīng)對(duì)中國(guó)開(kāi)源模型的迅速崛起。

OpenAI正通過(guò)贏得關(guān)鍵政府合同和提供極具吸引力的服務(wù)方案，深化與美國(guó)聯(lián)邦政府的合作關(guān)系，以鎖定長(zhǎng)期市場(chǎng)份額。

對(duì)了，還有這個(gè)。

04:40

FOMC票委Schimd的演講稿表現(xiàn)出其鷹派傾向。

我自己的觀點(diǎn)，在雙重使命的指導(dǎo)下，是鑒于經(jīng)濟(jì)仍顯示出增長(zhǎng)勢(shì)頭、商業(yè)樂(lè)觀情緒日益增強(qiáng)以及通脹仍高于我們的目標(biāo)，暫時(shí)維持適度限制性的貨幣政策立場(chǎng)仍然是合適的。

我對(duì)改變政策利率采取耐心態(tài)度的支持基于兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的論點(diǎn)。首先，盡管貨幣政策目前可能具有限制性，但其限制性并不強(qiáng)。其次，考慮到近期物價(jià)壓力，適度限制性的立場(chǎng)正是我們所希望的。

當(dāng)前的環(huán)境是，如果大幅提振需求，可能會(huì)增加物價(jià)過(guò)度上漲的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)獲得了定價(jià)權(quán)并增加了關(guān)稅向消費(fèi)者傳導(dǎo)的程度。

此外，我保證你們不會(huì)聽(tīng)到我談?wù)撎蕹P(guān)稅的通脹，我認(rèn)為這既不是一個(gè)有意義的概念，也不是一個(gè)可衡量的概念。

Schmid這里應(yīng)該是在diss Waller上個(gè)月支持降息的演講：

04:54

貝森特說(shuō)特朗普甚至考慮過(guò)提名耶倫做美聯(lián)儲(chǔ)主席。

我和川普不謀而合

05:02

看完CRFB的關(guān)稅分析真要睡了……

關(guān)稅正在產(chǎn)生可觀的新收入，月度關(guān)稅收入已增長(zhǎng)兩倍多，從去年底的70億美元增至7月的約250億美元，并有望在未來(lái)幾個(gè)月大幅增長(zhǎng)。

特朗普政府引入的新關(guān)稅預(yù)計(jì)將在其任期結(jié)束前產(chǎn)生約1.3萬(wàn)億美元的凈新增收入，到2034年將產(chǎn)生 2.8 萬(wàn)億美元。

07:30

才睡著……sad

12:00

醒了，看一眼行情和快訊。

大A悄無(wú)聲息越過(guò)924行情的巨陰，恒生科技終于收出大陽(yáng)線。

東亞股市強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)，等騰訊財(cái)報(bào)。

13:42

開(kāi)工，看一眼睡覺(jué)時(shí)的各路信息：

高盛：買入1年期CNH波動(dòng)率（相比于歷史便宜）；賣出1年期TWD波動(dòng)率（太高，近期壽險(xiǎn)公司/企業(yè)對(duì)沖帶來(lái)的波動(dòng)）

巴克萊：AI競(jìng)賽中，“獲得電力的速度”至關(guān)重要，但電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)速度遠(yuǎn)跟不上數(shù)據(jù)中心能源需求的增長(zhǎng)速度。電力已成為數(shù)據(jù)中心選址和投資的首要制約因素。一份針對(duì)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)導(dǎo)者的調(diào)查顯示，84%的受訪者將電力獲取列為選址的前三大考慮因素。因此，行業(yè)正轉(zhuǎn)向“自帶電源”（BYOP）解決方案，即在數(shù)據(jù)中心現(xiàn)場(chǎng)部署分布式電源，如燃?xì)廨啓C(jī)、往復(fù)式發(fā)動(dòng)機(jī)、燃料電池和儲(chǔ)能系統(tǒng)。預(yù)計(jì)到2030年，將有27%的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目完全依賴現(xiàn)場(chǎng)發(fā)電作為主電源，這一比例在一年前僅為1%。

匯豐：是時(shí)候從韓國(guó)市場(chǎng)跑路了。將韓國(guó)股市的評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“減持”。

韓國(guó)KOSPI指數(shù)年初至今已大幅上漲34%，接近歷史高位，市場(chǎng)彌漫著樂(lè)觀情緒。然而，推動(dòng)上漲的因素，如政府主導(dǎo)的企業(yè)治理改革、消費(fèi)刺激計(jì)劃以及新興增長(zhǎng)板塊的出現(xiàn)，其正面影響已充分反映在股價(jià)中。當(dāng)前的市場(chǎng)狀況與一年前的印度市場(chǎng)相似，當(dāng)時(shí)一輪急漲后市場(chǎng)動(dòng)力最終消退。

Ji-Geum-Jo-Bang-Won (?????)：Jiju（控股公司）、Geumyung（金融）、Joseon（造船）、Bangsan（國(guó)防）和Wonjaryeok（核能），這些板塊受益于全球國(guó)防開(kāi)支增加、核能復(fù)興以及美國(guó)海軍維修訂單等利好。

韓國(guó)過(guò)去曾多次嘗試進(jìn)行類似的改革（如1990年代、2014年和2017年），但最終都收效甚微。

BofA：USDA的8月WASDE報(bào)告

最令人意外的調(diào)整是將25/26年度的美國(guó)玉米單產(chǎn)預(yù)期大幅上調(diào)了7.8蒲式耳/英畝，這是過(guò)去25個(gè)產(chǎn)季中最大幅度的月度上調(diào)。這一調(diào)整主要得益于優(yōu)于歷史平均水平的作物狀況和土壤濕度數(shù)據(jù)。受此影響，美國(guó)玉米期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將環(huán)比增長(zhǎng)27.5%，全球玉米期末庫(kù)存也隨之增加3.8%，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。

報(bào)告的另一大亮點(diǎn)是對(duì)美國(guó)大豆種植面積的調(diào)整。USDA將大豆的收獲面積預(yù)估下調(diào)了240萬(wàn)英畝，這是過(guò)去15年里8月份報(bào)告中第二大的下調(diào)幅度。盡管大豆單產(chǎn)預(yù)期有1.1蒲式耳/英畝的上調(diào)，但這部分增產(chǎn)不足以完全抵消面積減少帶來(lái)的影響，導(dǎo)致美國(guó)大豆總產(chǎn)量預(yù)估值相比上月減少了4300萬(wàn)蒲式耳。

15:16

白宮：英偉達(dá)AMD上繳15%在華收入，或擴(kuò)大至更多公司。

我之前在公眾號(hào)文章里提過(guò)，特朗普搞關(guān)稅不如直接拿企業(yè)部門開(kāi)刀，對(duì)外稅務(wù)局，啟動(dòng)！

15:46

日本央行內(nèi)部要求放棄一項(xiàng)定義模糊的通脹指標(biāo)的壓力越來(lái)越大。此前，日本央行行長(zhǎng)植田和男稱，“潛在通脹”（主要關(guān)注國(guó)內(nèi)需求和工資的強(qiáng)勁程度）仍低于央行2%的目標(biāo)，為緩慢加息提供了理由。

15:52

美元慘慘慘，海外10年債收益率普遍下行。

16:01

IEA：全球石油市場(chǎng)明年將面臨創(chuàng)紀(jì)錄的供應(yīng)過(guò)剩。

16:14

盤(pán)后點(diǎn)評(píng) via GS

今日大漲，上證創(chuàng)下2021年2月以來(lái)的新高，成交量2.1萬(wàn)億元人民幣。此次強(qiáng)勁上漲是在國(guó)內(nèi)人工智能供應(yīng)鏈情緒高漲的背景下發(fā)生的。A股電子板塊市值達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10萬(wàn)億元人民幣，富士康和寒武紀(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)是主要推動(dòng)力。

科技板塊今天領(lǐng)漲，包括CPO、銅連接器、PCB等。此外，CRO概念股反彈，其中藥明康德上漲超過(guò) 7%。消費(fèi)板塊和銀行在消費(fèi)貸款補(bǔ)貼政策公布后漲跌不一。汽車和家電板塊上漲，而餐飲旅游板塊下跌。

16:36

騰訊財(cái)報(bào)來(lái)了。

騰訊控股第二季度凈利潤(rùn)556.3億元人民幣，預(yù)估508.3億元人民幣。

第二季度營(yíng)收1,845.0億元人民幣，預(yù)估1,789.4億元人民幣。

第二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)601.0億元人民幣，預(yù)估584.8億元人民幣。

第二季度調(diào)整后凈利潤(rùn)630.5億元人民幣，預(yù)估620.2億元人民幣。

16:54

看了一篇UBS的報(bào)告，三重看空美國(guó)……經(jīng)濟(jì)不行、美股不行、美元也不行。

原報(bào)告沒(méi)有提供什么新的角度。

17:03

看金融數(shù)據(jù)咯！

新增社融1.16萬(wàn)億元，人民幣貸款減少500億元，M2-M1剪刀差縮小。

中國(guó)7月M2貨幣供應(yīng)同比 8.8%，前值 8.3%。

中國(guó)7月M0貨幣供應(yīng)同比 11.8%，前值 12%。

中國(guó)7月M1貨幣供應(yīng)同比 5.6%，前值 4.6%

17:30

小伙伴們討論騰子財(cái)報(bào)，游戲表現(xiàn)不錯(cuò)。

瓦學(xué)弟和《三角洲行動(dòng)》勢(shì)頭正盛。

高盛的速評(píng)：《三角洲行動(dòng)》取得了巨大成功，成為騰訊國(guó)內(nèi)第二大游戲（按DAU計(jì)算），而且《無(wú)畏契約手游》也即將于8月19日在中國(guó)上線。更重要的是，管理層對(duì)人工智能如何提高廣告技術(shù)效率（Meta 在這方面是個(gè)榜樣）以及在游戲中的應(yīng)用（Meta沒(méi)有這一塊）的評(píng)論。

18:00

中國(guó)央行主管的《金融時(shí)報(bào)》稱，月度金融數(shù)據(jù)往往被視為觀察階段性經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況的窗口，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，單月貸款讀數(shù)通常不足以準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)活躍程度，也難以完整體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，分析經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)時(shí)無(wú)需對(duì)單月數(shù)據(jù)過(guò)度關(guān)注，更不宜過(guò)度炒作單月信貸增量讀數(shù)波動(dòng)。

18:35

嘗試看了下IEA的報(bào)告，說(shuō)實(shí)話看原油和農(nóng)產(chǎn)品這類商品的報(bào)告還是挺糊涂的，積累不夠。

18:44

高盛繼續(xù)怒吹中國(guó)市場(chǎng)，你還不看看中國(guó)嗎？

已經(jīng)太久沒(méi)有連漲四個(gè)月了

散戶情緒不極端

國(guó)家隊(duì)也以逸待勞

19:19

看Tony Pasquariello的日評(píng)：

……今年以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，人們對(duì)基本面存在合理的擔(dān)憂，因此專業(yè)人士并未完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。然而，最終，更廣泛的資本流動(dòng)——加上兩位數(shù)的盈利增長(zhǎng)——推動(dòng)了市場(chǎng)走高。我想要表達(dá)的是：專業(yè)投資者相當(dāng)清醒，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持克制。

19:26

看Citi新出爐的卡數(shù)據(jù)：

美國(guó)最新的每周信用卡數(shù)據(jù)顯示，8月初開(kāi)局強(qiáng)勁，奢侈品消費(fèi)出現(xiàn)拐點(diǎn)（皮革制品消費(fèi)自2022年8月以來(lái)首次轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)）。這對(duì)周五的零售銷售數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極的線索，我們還看到了季節(jié)性上行風(fēng)險(xiǎn)。下周的消費(fèi)者收入數(shù)據(jù)也應(yīng)顯示出穩(wěn)健的趨勢(shì)。

倒是跟昨天BofA的卡數(shù)據(jù)對(duì)上了。

提示了關(guān)注下周大型零售商的財(cái)報(bào)

19:30

Mohammed Apabhai銳評(píng)中美貿(mào)易平衡，正文放了怕是過(guò)不了審，這邊就放張圖：

和平的代價(jià)

19:34

E子距離ATH僅一步之遙。

E衛(wèi)兵啟動(dòng)！

19:35

友：理想i6有點(diǎn)機(jī)會(huì)。

19:45

貝森特：Miran是頂班的，明年不太可能留任。

20:00

丈母娘不在家今天，得陪睡女兒，明天見(jiàn)！