1845億！騰訊，徹底爆了

8月13日港股收盤后，騰訊公布了2025年第二季度的業績報告，這份成績單一出來，整個資本市場都為之眼前一亮。

營收達到1845億元，同比增長15%；凈利潤556億元，同比增長17%。在當天港股交易中，騰訊股價大漲4.74%，市值重回5萬億港元上方。

這份數據不光比市場預想的要好，還打破了外界覺得中國互聯網增長變慢的固有印象。瑞銀的報告里說，騰訊的收入比市場預期高了3%，經調整的經營利潤更是超出預期5%，真稱得上是“全面超出預期”了。

翻開財報仔細看看，三大主營業務全都表現亮眼：游戲收入大漲22%，廣告增長20%，金融科技及企業服務也漲了10%。而藏在這些數字背后的核心驅動力，正是騰訊這幾年全力押注的AI戰略。

1.游戲長虹

騰訊的業績版圖上，游戲業務依然是那頭“現金牛”。

財報顯示，本土市場游戲收入達404億元，同比增長17%；國際市場收入188億元，同比飆升35%，連續四個季度刷新歷史紀錄。

值得一提的是，《三角洲行動》成了爆款，7月的日活躍用戶突破2000萬，穩穩扎進國內日活前五、流水前三的第一梯隊里。

與此同時，《王者榮耀》再次印證了自己“常青樹”的地位，2025 年上半年，它成了全球范圍內唯一一個收入突破10億美元的手游。

國際市場上，騰訊收購的Supercell公司，旗下《部落沖突：皇室戰爭》表現很突出。Sensor Tower的數據顯示，這款游戲已經沖到全球日活第三，成了Supercell旗下日活最高的產品。

騰訊游戲業務已形成“本土+國際”雙輪驅動、“老將+新秀”協同發展的戰略格局。隨著《無畏契約：源能行動》手游版定檔8月19日上線，目前預約量已超6000萬，騰訊的游戲霸主地位將進一步鞏固。

2.廣告引擎

游戲之外，騰訊的廣告業務也展現出驚人的持續增長力。財報顯示，二季度營銷服務收入達358億元，同比增長20%，實現連續11個季度雙位數增長。

這一成績背后是AI技術的深度賦能。馬化騰在財報中特別強調：“通過升級廣告基礎模型，提升了我們各個流量平臺上的廣告效果。”

微信和WeChat加起來的月活躍用戶有14.11億，比去年同期增長了3%，這讓它作為中國最大社交平臺的地位更穩了。

這么龐大的用戶群，成了騰訊最堅實的護城河。而視頻號作為微信生態里的核心內容和商業化平臺，在廣告、電商、內容分發這些領域的賺錢能力還在不斷提升。

二季度廣告增長里，視頻號可是個關鍵推手。它的高毛利廣告業務，加上直播、電商的變現能力一起提升，把騰訊整體毛利率從去年同期的53%拉到了57%。

這時候，微信搜一搜、小程序這些交易生態，和廣告業務形成了互相幫襯的好循環。AI技術在廣告創作、投放、推薦還有效果分析這些環節都用了起來，明顯讓廣告的點擊率和轉化率提高了不少。

現在對騰訊來說，廣告業務早就不只是靠流量賺錢了，而是變成了靠AI驅動的精準營銷引擎。這樣的轉型不光讓收入能一直漲，更讓騰訊在數字營銷領域的核心競爭力變強了。

現在的微信生態，正從社交平臺進化為集社交、內容、消費、服務于一體數字生活中樞。這種生態優勢不僅帶來持續的商業回報，更構建了難以撼動的競爭壁壘。

3.AI賦能

業績一路走高的同時，騰訊也在以前所未有的力度為未來布局。

二季度研發投入達202.5億元，同比增長17%；資本開支191.1億元，同比增幅高達119%，主要用于AI基礎設施投入。

尤其是混元大模型體系，最近有了突破性進展。混元3D模型在Hugging Face平臺上的下載量已經超過230萬次，它的幾何精度、紋理真實度，還有指令與3D的對齊能力，在行業里都是數一數二的。這個模型能通過文本或圖像生成完整的3D場景，還支持360°沉浸式漫游，真正實現了從“AI會畫”到“人能用起來”的跨越。

騰訊已經把AI技術深深融入了各個業務線里：像《王者榮耀》《和平精英》這些游戲，都在加大AI的應用力度，朝著平臺化方向發展；微信里也上線了智能客服、視頻自動總結之類的功能；就連小游戲的流水，同比也增長了20%。

深入分析這份財報，我們發現兩個被市場低估的新增長點。

企業服務增速加快是一個重要信號。當消費互聯網增長趨于平穩，產業互聯網正接過接力棒。企業客戶對GPU租賃和API token的需求激增，表明騰訊的AI能力正通過B端市場實現商業化。

這恰恰印證了2018年“930變革”的前瞻性——當時騰訊成立云與智慧產業事業群(CSIG)，全力進軍產業互聯網。

國際化布局同樣成效顯著。微信生態的小程序已覆蓋92個國家和地區，港澳臺、日本及新加坡月活均突破百萬；支付網絡通過DuitNow二維碼接入260萬境外商戶；騰訊云在印尼、中東等地相繼開服，支持GoTo集團、正大集團等國際企業。

這些舉動說明，騰訊正在突破中國市場的增長瓶頸，想在更廣闊的全球市場里找到新的增長空間。

4.騰訊的夢想

回想七年前，也就是2018年的夏天，騰訊正處在一段艱難的時期。當時有篇評論文章，標題就叫《騰訊沒有夢想》，言辭挺尖銳，說騰訊漸漸沒了產品能力和創業的那股勁兒，快變成一家投資公司了，在搜索、微博、電商這些核心領域的較量中，輸了一場又一場。

那時候還有人直言不諱，說“社交紅利快吃完了”，覺得騰訊要是不能拓寬流量的多元衍生空間，估值還得往下跌。那一年，騰訊市值蒸發了一萬億港元，市場上的質疑聲就沒斷過。

2018年吳曉波在南京演講時曾做過一個計算：“2008年騰訊市值是兩百億港幣左右，如果當時投資100萬買入騰訊股票，十年后已能實現兩個億的‘小目標’。”但他也警示：“未來10年，騰訊股票再漲兩百倍的概率幾乎不可能。”

現在到了2025年中再回頭看，騰訊的股價雖說沒漲到兩百倍，卻完成了更深刻的轉變：從一家游戲公司，變成了靠AI驅動的全域科技巨頭。

資本市場對騰訊的轉型挺買賬。2025年到現在，騰訊股價總共漲了30%多，市值這一年里就增加了170多億美元，差不多是1220億人民幣。有分析師覺得，騰訊說不定能成為中國第一家市值突破萬億美元的上市公司。

不過，挑戰依然存在。在AI軍備競賽白熱化的當下，騰訊仍需直面核心問題：混元大模型能否持續縮小與國際頂尖水平的差距？天量資本開支何時迎來回報峰值？游戲業務能否保持創新活力？這些問題將在未來幾個季度持續考驗騰訊的戰略定力。

這份中報不僅是一家企業的勝利，更預示著中國科技產業的新走向——從模式創新邁向硬科技創新，從流量紅利轉向技術紅利。在AI驅動下，騰訊正重新定義自己的邊界和可能性。