還是等待杰克遜霍爾

請點擊閱讀原文訂閱我們的會員/資訊組合包服務入群，群內有PDF版本，閱讀體驗更佳，售價499元/季。

歡迎今晚9點參加我們的杰克遜霍爾前瞻會議+直播

7:30

起床！

短暫的假期結束了，今天要回上海啦！

15:04

落地上海，打開手機補要聞：

日本10y、20y、30y國債收益率紛紛創下歷史新高。

中國30年期國債收益率升至去年12月來新高。

據OpenAI首席財務官Sarah Friar透露，今年7月份OpenAI首次實現單月收入突破10億美元大關。

日本制造業PMI報49.9，服務業PMI報52.7，綜合PMI報51.9。

截至8月18日，韓國股民對中國股票(含A股、H股)的持倉量從2024年末的190.83億元人民幣上漲至244.75億元，增長近三成。

DeepSeek正式發布DeepSeek-V3.1，使用了 UE8M0 FP8 Scale 的參數精度。UE8M0 FP8是針對即將發布的下一代國產芯片設計。

中國月度用電量首破萬億大關！

16:45

禾賽科技計劃通過港股上市，募集約3億美元資金。

歐洲PMI數據普遍都還不錯。歐元區8月制造業PMI初值50.5，創38個月新高，預期49.5，前值49.8。歐元區8月綜合PMI初值創15個月新高。

快手Q2總收入350.5億元，同比增長13.1%，經調整凈利潤56.2億元，同比增長20.1%，宣派首次特別股息每股0.46港元，總額約20億港元。電商GMV同比增長17.6%至3,589億元，日活躍用戶同比增長3.4%至4.09億，均創歷史新高。可靈2025年全年收入預計比今年初目標翻倍。

名創優品第二季度增長加速，營收增長23.1%，超出18%-21%指導區間上限。調整后凈利潤同比增長10.6%，同店銷售額增長轉為正值，結束了上季度中個位數下滑態勢。TOP TOY營收激增87.0%，創下第二季度新紀錄。

19:22

嗶哩嗶哩公告，2025年第二季度營收73.4億元，同比增長20%。其中，廣告營收為24.5億元，同比增長20%；移動游戲營收為16.1億元，同比增長60%。第二季度凈虧損2.18億元，2024年同期凈虧損6.08億元。經調整凈利潤為5.61億元，2024年同期經調整凈虧損2.71億元。

中國石化披露半年報，公司上半年實現營業收入1.41萬億元，同比下降10.6%；歸屬于母公司股東凈利潤214.83億元，同比下降39.8%；基本每股收益0.177元。

沃爾瑪二季度調整后每股收益0.68美元，不及預期的0.74美元，為三年來首次不及預期。

美國與歐盟已就貿易協定框架達成一致，

據央視新聞，當地時間8月21日，美國白宮發表聲明稱，美國與歐盟已就一項貿易協定的框架達成一致。根據白宮公布的聲明，美國與歐盟的這項貿易協議的框架內容要點有19項，涵蓋農產品、汽車、飛機等工業品、芯片半導體、能源、歐盟對美投資、放寬環境保護法規限制、網絡安全協議、數字貿易壁壘等多方面內容。

歐盟將取消對美國所有工業品關稅并對美農產品提供優惠市場準入。

近期，由于夏季天氣炎熱、消費季節性偏弱，加之前期二次育肥生豬出欄，豬肉市場供應有所增加，生豬價格小幅回落。據國家發展改革委監測，近日全國平均豬糧比價跌至6∶1以下，按照《完善政府豬肉儲備調節機制做好豬肉市場保供穩價工作預案》規定，進入三級預警區間。為促進生豬市場平穩運行，近期國家發展改革委將會同有關部門開展中央凍豬肉儲備收儲。

20:04

小鵬汽車：何小鵬于2025年8月20日至2025年8月21日已在公開市場通過由其全資擁有的Galaxy Dynasty購買本公司共310萬股A類普通股，平均價為每股A類普通股80.49港元。

20:30

美國8月16日當周首次申請失業救濟人數，今值: 23.5 ，預期: 22.5 ，前值: 22.4。

21:55

美國制造業擴張速度創2022年以來最快，受需求帶動，美國8月Markit制造業PMI初值上升至53.3，創2022年5月以來的最高水平。制造業指數的回升推動綜合PMI（也包括服務業）升至今年最高水平。

標普全球市場財智首席商業經濟學家克里斯·威廉姆森在一份聲明中表示：“制造業和服務業的企業都報告稱需求狀況增強，但銷售增長難以實現。”

工廠產出和積壓工作指標均攀升至2022年中期高點。訂單指標升至2024年2月以來的最高水平。因此，制造商加大了招聘力度。調查顯示，就業增長創下2022年3月以來的最高水平。

22:21

補今天的報告閱讀：

高盛：解決地產去庫問題應該先加庫存！

借鑒90年代末上海成功化解房地產庫存的經驗，報告建議在中國的一二線城市提前進行住房建設。

這一策略旨在通過拉動上游產業，并配合需求側的刺激政策，為整體經濟注入活力。

理論上，這種“前置供給”雖然短期會造成過剩，但最終可能形成一個積極的反饋循環：提振的經濟活動會增加就業和收入，從而反過來消化因前置供應而產生的庫存。

報告測算，為達到發達國家1.1倍的“住房供給率”（城市住房總存量/城市家庭總數），中國一二線城市仍需新建約35億平方米的住房面積，對應約25萬億元人民幣的建設固定資產投資（FAI）空間。

為什么美股似乎總是免疫新政的沖擊？

宏觀經濟數據顯示增長和通脹等指標因關稅和移民政策而出現疲軟跡象，但標普500指數卻保持了韌性。

報告認為，這種分歧可以通過自下而上的板塊分析來解釋。

具體而言，關稅、移民等政策的負面沖擊主要集中在消費品等市值占比較小的板塊；而稅收優惠、放松管制等政策的正面推動則廣泛分布在科技、工業、金融等市值占比較大的板塊，這些板塊的表現最終主導了指數的整體走勢。

移民與關稅：這兩項政策對宏觀經濟構成拖累。移民限制收緊勞動力市場，可能推高通脹并拖累GDP增長約0.5個百分點；關稅則對GDP增長造成60-70個基點的拖累。然而，這些負面影響主要沖擊建筑、酒店以及消費品等在標普500指數中占比較小的行業。

稅收與去監管：這兩項政策為市場提供了順風。以OBBBA法案為代表的稅收政策，通過研發費用化和加速折舊等條款，為科技、工業等資本密集型的大市值板塊帶來現金流利好。而去監管政策則主要惠及金融和能源等板塊，特別是金融業有望因資本要求放寬而釋放大量資本，從而提升盈利。

歐元區軍事開支占GDP的比重將從2024年的1.9%上升至2027年的2.7%，這將為工業金屬帶來巨大的需求增長。相當于到2027年每年增加1670億歐元的支出，其中很大一部分將用于采購金屬密集型的軍事裝備。 在全球范圍內，這將轉化為鋼需求增長0.4%，銅需求增長0.9%，以及鎳需求增長1.3%。預計到2027年，歐洲國防領域的金屬消費量將是2024年的三倍。

僅國防開支一項就將使2025-2027年全球銅需求的年均增長率從基準的2%提升至2.4%。

除了國防，AI數據中心和電網基礎設施也是銅需求的重要驅動力。目前，AI和數據中心占銅需求的1.5%，而電網和電力基礎設施占比高達32%，是構成銅需求上行風險的最大單一板塊。不過，近期精煉銅庫存的大幅增加可能會在一定程度上抑制價格的上漲空間。

這為報告預測的2026/2027年銅價（10,000/10,750美元/噸）帶來了上行風險。

00:00

決定今天早點睡，因為今天我生日！

天選打工人就是要和杰克遜霍爾一起過生日的。