名創優品中報喜憂參半 收購永輝成利潤“拖累”

見習記者 | 宋倩

8月21日，名創優品（09896.HK）發布2025年二季度及中期財報。從早期“十元店”轉型成為“全球IP聯名集合店”的名創優品，此次業績表現亮眼，尤其是旗下潮玩品牌TOP TOY，二季度營收同比增速達87%。

戰略布局層面，名創優品在IP與門店端同步發力。IP領域采取“國際IP合作+自有IP發展”的雙驅動策略；門店端則雙線推進，國內重點布局MINISO LAND大店形態，海外聚焦核心商圈開設標桿門店。

不過，隱憂猶存。盡管名創優品營收實現較高增長，但其上半年利潤同比下滑23.1%，主要影響因素在于對永輝超市的收購。

一

潮玩品牌TOP TOY營收高增

名創優品最初定位為“十元店”，主打低價、高性價比的生活用品，隨后不斷轉型，如今已升級為“全球IP聯名集合店”。目前旗下分為兩大品牌，分別是定位為生活好物集合店的名創優品品牌，以及定位為潮流玩具集合店的TOP TOY品牌。

8月21日，名創優品發布2025年中期業績公告，多項數據展現出良好的發展態勢。從整體營收來看，上半年公司實現營收93.9億元，較去年同期增長21.1%。其中，第二季度營收49.7億元，同比增長23.1%。

具體品牌收入來看，名創優品品牌二季度營收45.6億元，同比增長19.5%；潮玩品牌TOP TOY營收4.0億元，二季度高速增長，同比上漲87.0%。

此外，名創優品在今年第二季度取得4個季度以來的首次同店銷售正增長。其中，名創優品品牌的同店銷售增長同比持平，包括中國內地的低個位數增長及海外市場的低個位數下降；TOP TOY品牌的同店銷售增長同比優化至低個位數的增長率。

二

海內外雙拓展

國內市場方面，名創優品品牌營收26.2億元，同比增長13.6%，營收占比57.4%。并在二季度扭轉了一季度的凈關店趨勢，單季度凈增30家，其中包括7家MINISO LAND。

“名創優品將不再像過去一樣依靠一種小店打天下，而是通過MINISO LAND系列、旗艦店系列、常規店系列和快閃店去滿足不同商業生態，做增量的生意。” 名創優品創始人葉國富在業績會議中表示。

自2024年起，名創優品開啟“大店戰略”，推出的 MINISO LAND，門店面積提升至1000平方米以上。這些大店通過創新空間設計，融合零售與娛樂、體驗，打造樂園式消費場景，單店業績不斷創新高。例如，上海南京東路的 MINISO LAND 全球壹號店開業9個月就突破億元銷售額；廣州北京路的MINISO LAND城市樂園店在開業首日便吸引了超萬人次打卡消費。截至6月末，名創優品已在全國布局11家MINISO LAND。

海外市場成為名創優品品牌增長的新引擎，二季度營收19.4億元，同比增長28.6%，營收占比42.6%，較去年同期營收占比提升3.1個百分點。此外，二季度海外凈增門店94家。公司通過在紐約、巴黎、迪拜等知名城市的核心商圈開設標桿大店，以“超級門店+超級IP”模式強化品牌形象，推動海外市場實現顯著增長。以美國市場為例，第二季度營收同比增長超80%，新開門店店效為老店的1.5倍，坪效高出近30%。

截至2025年6月30日，名創優品品牌在中國內地共擁有4305家門店，在海外共有3307家門店。

三

潮玩業務提速

2020年12月，名創優品基于對潮玩市場潛力的洞察，正式推出旗下潮玩品牌TOP TOY。伴隨潮玩市場迅猛的發展態勢，截至2025年6月30日，門店總數達到293家，比上年同期凈增98家。

在名創優品中期業績發布的前兩天，同為潮玩行業領軍者的泡泡瑪特公布了上半年經營數據，多項指標創下新高。

對此，葉國富在業績會上坦言：“泡泡瑪特業績很好，我們看了也很開心。這說明兩點，一是消費者買單，支持和看好潮玩；二是資本市場買單。”

財報披露，名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY近期獲得由淡馬錫領投的戰略融資，投后估值約100億港元。

回顧名創優品潮玩發展歷程，早期主要通過獲得三麗鷗、漫威、迪士尼等知名IP授權，借助其全球影響力擴大知名度，如推出玩具總動員30周年系列、舉辦航海王主題快閃活動等，吸引了眾多粉絲。不過，對外部IP的依賴也帶來了隱憂，2025年第一季度IP授權費用達1.04億元，同比增幅39.6%，遠超18.9%的營收增速。

有鑒于此，葉國富在業績會中表示，名創優品將采取“IP 雙驅動策略”，一方面繼續與國際IP合作，另一方面則大力發展自有IP戰略。名創優品自半年前啟動自有IP布局，已首批簽約9位藝術家，其中“右右醬”系列于今年6月推出，標志著原創IP從0到1的突破。

四

利潤受永輝拖累

值得關注的是，名創優品在營收增長的同時，利潤端呈現出分化態勢。2025年上半年經調整凈利潤12.8億元，同比增長3.0%；但期內利潤同比下滑23.1%為9.06億元。這種反差，主要是對永輝超市的收購所致。

2024年9月，名創優品以62.7億元收購永輝超市29.4%股權，成為其第一大股東，意圖通過整合供應鏈實現協同效應。然而，永輝超市的持續虧損使這一戰略布局成為“財務負擔”。2024年永輝超市虧損14億元，2025年上半年業績進一步惡化，營收同比下降20.7%至299.5億元，歸母凈利潤為-2.4億元，同比下滑187.4%。

收購帶來的連鎖反應還體現在財務成本的增長上。2025年第二季度，名創優品財務成本凈額達7940萬元，而去年同期為財務收入凈額900萬元，這一“由盈轉虧”的變動，原因包括收購永輝帶來的銀行貸款利息、發行證券相關費用，以及直營店擴張帶來的租賃負債利息增加。

直營門店方面，截至2025年6月30日，名創優品在全球的直營門店數達637家，較去年同期凈增244 家。直營門店的擴張使得銷售及分銷費用增加，二季度該費用同比上升40.4%至11.6億元。財報指出，費用增長主要源于對直營門店的投資，尤其是美國等戰略性海外市場。盡管直營門店二季度營收增長78.7%，但相關費用增長56.3%，經調整凈利率也從去年同期的15.5%降至13.9%。

財報公布后的8月22日，名創優品港股漲幅20.58%，收盤價為47.10港元，總市值當日上漲99.9億港元至585.3億港元。此外，名創優品宣布派發中期股息，每股ADS股息為0.29美元，上半年股份回購與派息合計10.7億元，占經調整凈利潤的84%。