光模塊后光纖也來了，通信ETF（515880）一語雙光！--通信ETF大漲6.74%點評

今日市場震蕩走高，滬深兩市全天成交額3.14萬億，較上個交易日放量5944億，為歷史第二高成交額。截至收盤，滬指漲1.51%，深成指漲2.26%，創業板指漲3%。通信ETF（515880）收漲6.74%；創業板人工智能ETF（159388）收漲6.16%。

資料來源：wind

上漲因素分析

消息面上，據英偉達公眾號，英偉達近日宣布推出NVIDIA Spectrum-XGS Ethernet技術。這是一項面向分布式數據中心的跨域拓展（scale-across）技術，旨在將多個不同區域的獨立數據中心連接到一起，打造成一個具備十億瓦級的AI超級工廠。

黃仁勛表示：“AI工業革命已經到來，而巨型AI工廠是這場變革的核心基礎設施。繼縱向擴展（scale-up）和橫向擴展（scale-out）技術之后，我們又通過推出NVIDIA Spectrum-XGS Ethernet提供跨區域拓展技術，將不同城市、國家、乃至達州的數據中心組合成龐大的十億瓦級的AI超級工廠。”

科普一下，Scale Out即橫向擴展，指由多個節點組成的系統，這種系統的擴展主要以水平擴展方式（指增加節點的方式）來進行。Scale Up即縱向擴展，向上擴展。簡單地理解，Scale Up是在單個服務器內部不斷增加GPU來提升性能，所以英偉達的服務器從八卡服務器，走向NVL36、NVL72機柜，以后可能進一步推出NVL144及NVL576。Scale out呢，是將更多的服務器或設備來集結，從而提升整體的處理能力。

資料來源：英偉達

而scale-across，聯接的基本單位成了數據中心。消息公開后，市場又圍繞光進行了發酵。因為數據中心要進行長距離的信號傳輸，目前幾乎沒有替代光纜的技術方案，在同一個數據中心都很難做到，跨數據中心層面可能難度更高。

資料來源：英偉達

光模塊方面，作為光電轉換的核心部件，scale-across對光模塊無疑是一個利好。其次，如果傳輸距離驟然增加，那么邏輯上光纖的需求也會迅速增加。說到這里，我們前幾天剛剛科普過空心光纖，詳見。

在光纖領域，中國也具有天然的優勢。據中泰證券統計，2024年，全球前十大廠商占據光纖光纜市場91.30%份額，分別來自美國（康寧）、中國（長飛、亨通、烽火、中天）、日本（古河電工/OFS、住友電工、藤倉）、意大利（普睿司曼）和印度（斯德雷特）。（不構成個股投資建議）。而技術上占優的空心光纖，2025年7月，中國移動在廣東開通了我國首條反諧振空芯光纖商用線路，實現了我國自主研發、具備完全自主知識產權的反諧振空芯光纖從技術原型到實際應用的跨越。據實驗測算，數據在此線路傳輸過程中損耗小于0.09dB/km(光衰計量單位)，相較于當前市面上常用的光纖，損耗降低7.6倍，刷新全球商用光纖光纜最低損耗紀錄。

資料來源：中泰證券

對于英偉達而言，scale-across可能是繼scale-up和橫向擴展scale-out之后增厚利潤的一個重要方式。2020年3月11日，NVIDIA對外宣布將以69億美元（約合人民幣488億）的價格收購網絡芯片公司Mellanox Technologies，借助Mellanox在Infiniband交換機領域的獨特優勢，與自身AI服務器實現了優勢互補。但是到了AI時代，雖然Infiniband網絡性能強大，但面對昂貴的價格和協議的封閉性，大型CSP一直在以太網上尋求突破。后續英偉達在其以太網平臺Spectrum發力，大致也是為了匹配用戶的需求。但是，眾所周知，英偉達在以太網領域的壁壘和優勢并沒有Infiniband那么高，博通才是以太網的領頭羊。重復去走別人走過的路，充其量只會成為別人。所以，在以太網交換機方面競爭可能不是最優解，如果英偉達能借助scale-across建立新的護城河，無疑也會帶動其交換機的銷售。

而對于大陸廠商而言，由于本身在全球已經占據了一定的份額，技術上也有一定領先性和獨有性。當需求快速增長時，相對海外廠商天然有幾個優勢：第一，基于大陸架構的公司，各種成本比海外更低；第二，擴產靈活，產能能夠迅速滿足客戶需求；第三，與客戶研發協同性高，借助大陸及中國臺灣已經在ODM、PCB、光模塊、液冷等領域建立的產業集群優勢，光纖有希望成為這個家族新的一員。這些優勢，在2023年的PCB領域已經實踐過。

但目前問題是，scale-across到底能否普及？說真的我們也不知道。但是，當新的技術從0到1的階段，雖然這個過程充滿了風險，但也是市場很容易給出高估值的時候。大概吧，風險和收益從來不能分開，只能說在目前AI蒸蒸日上的時刻，scale-across確實充滿了想象力，我們也會持續的跟蹤新的產業變化。

后市展望

A股目前慢牛的趨勢已經形成，流動性和基本面向好。從流動性看，微觀層面持續有資金供給，宏觀層面也比較寬松，政策層面也是中性偏樂觀。并且，今日兩市成交額創下歷史次高，A股慢牛還處在初期階段。從產業趨勢看，北美已經把AI商業模式跑通，全球AI高歌猛進，算力產業鏈也迎來了高增階段，重要的是，從光模塊、PCB等環節而言，市場規模的增速在今年可能難以見頂，估值暫無較大風險。與此同時，國產算力奮起直追，GPU、IP設計等環節持續強勢。總之，AI可能是自云計算以來最大的產業機會。在目前A股的成長板塊中，AI強相關賽道龍頭廠商半年報預告中業績高速成長，業績高增或持續驅動PE上修，AI有望成為此輪A股走牛過程中的科技核心主線。

關注什么產品？配置上我們建議同時關注北美算力和國產算力。北美算力方面，關注光模塊、服務器ODM、光纖、銅連接等已迎來業績加速釋放的產業鏈，通信ETF（515880）中“光纖+光模塊+服務器+銅連接”占比超過70%，是質地純正的北美算力產品。此外，創業板人工智能（159388）有20cm彈性，光模塊含量也較高。國產算力方面，則建議持續關注半導體四兄弟，科創芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導體設備ETF（159516）。

最后@一下近期點評，歡迎查閱

今天就這樣，白了個白~

風險提示

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。