AI產業鏈有何機遇？關注光模塊機會

這是對算力產業鏈的簡單示意圖，流程上，英偉達先設計GPU，接著委托臺積電做制造和封裝測試，然后交給下游的ODM廠商做成一個基板，在這個基礎上進一步把它組裝成服務器，再把服務器轉交給下游的云廠商，這些云廠商可能在進行組網的時候也需要購買交換機。

在這個產業鏈中，設計主要是由英偉達自己完成的，制造由中國臺灣的臺積電完成。其中用到的PCB包括A股的幾家PCB龍頭公司以及臺股的PCB龍頭公司，服務器ODM主要是由工業互聯、廣達電腦、偉創、英業達等公司進行組裝，到客戶端下游的云廠商，主要是北美幾家較大的云廠商，包括亞馬遜、谷歌、微軟、META等。在英偉達的產業鏈上，IC設計、IC制造等方面A股公司的參與程度是比較低的，而在以下環節占有較高的份額，自然這些環節也就跟英偉達本身的景氣度高度強相關。

第一個是PCB，因為A股很多公司比較有競爭力，他們在AI還沒有興起之前就有比較大的優勢。另一個是光模塊，光模塊屬于英偉達AI需求起來以后形成的針對性成長領域。第三個是服務器ODM，也就是組裝AI服務器，它的利潤可能也會比組裝傳統的通用服務器更高一點。這里面我們重點聊一下光模塊的機會。

光模塊：用于大型網絡連接，AI服務器帶動光模塊起量

因為現在的大模型規模比較大，進行大模型的訓練和推理不可能依靠一臺服務器或者一張GPU就能夠完成。即使GPU再先進，它顯然都承受不起這么大規模的運算量，我們就可以把GPU進一步組裝成更大的集群，大模型運算的任務就可以分割成無數個小任務，分發到每一張GPU上，分別進行運算，最后通過各種各樣的運算得到結果并匯總。

現在數據中心的組網也比較復雜，我們用的AI集群里面最簡單的要求就是任意兩個GPU之間或者服務器之間必須得有一條通路，這樣才能夠滿足數據交換，可以看一下示意圖，其中紅色部分是GPU，上面有一層交換機，分別把GPU連起來，連成一個小的集群，再由上面的交換機把各交換機連接起來，這樣下面的GPU可以連成一個集群，如果還要進一步擴展GPU的規模，就可以在上面再加第三層交換機，叫作核心交換機，這樣就可以把GPU連成一個比較大的集群。

在這其中，光模塊的作用是什么？數據中心信號的頻率是比較快的，傳輸的速率也很快，在這個時候如果還用傳統的銅纜進行長距離信號的傳遞，這個電流會有一個趨膚效應，這些信號在傳輸的過程中集中在導體的表面，傳輸不均勻，這就會引發發熱、信號的損耗等問題，導致最后數據包丟失等比較嚴重的后果，訓練和推理的效率就會下降得非常快，所以在傳輸的過程中必須用光進行長距離的傳輸。

如果距離比較長的話，怎么用光傳輸？信號從交換機出來以后需要用一個光模塊把電信號轉化成光信號，傳輸到另一端之后又把光信號轉化為電信號進行進一步的數據處理，光電轉換的任務就是由光模塊來做的。為什么要轉化成電信號？因為現在光信號是沒有辦法進行數據處理的。所以光模塊在集群里面占據了必要且核心的位置。A股公司也在光模塊領域的技術領域、產能方面全球有一個比較大的優勢，在北美的云廠商定制芯片里面都有比較大的份額。

在英偉達GPU進化的過程里，對于網絡的要求也變得越來越高，英偉達的上上代A100芯片，它的網絡通信速率大概是200G，因為配套的是200G網卡，在英偉達H100芯片里面，它的網絡通信速率已經到達了400G，當時用的主要光模塊是400G和800G，到GB200后，網絡的通信速率到達了800G，也就是說現在在這個網絡里用到的光模塊必須得是800G以上，甚至是1.6T的光模塊。因為它可以向下兼容，一個1.6T的光模塊相當于兩個800G的光模塊，所以整體來看光模塊一方面是受益于英偉達的GPU量的成長，另一方面從200G到400G、800G，再到1.6T，后面可能還會再到3.2T，技術密集度也在提高，所以總體上光模塊也是量價齊升的。

根據研究機構的測算，在組建三層網絡的時候，GPU和光模塊的比大概是1：3.5，也就是一張GPU需要用到3.5個光模塊，之所以比例會略低，是因為它是以Blackwell進行測算的，里面用到了1.6T的光模塊，如果全部用800G的，這個比例會進一步上升。光模塊和PCB的業績確定性是很強的，需求也是比較明確的，只要英偉達的卡可以放量，下游的廠商買了卡以后要組建一個大規模的集群。在組建集群的時候，所用到的光模塊、服務器交換機以及光模塊里面的PCB的量都是在上升的。

如果要去篩選相關的投資品，通信ETF（515880）光模塊、服務器ODM加銅連接的占比超過60%，光模塊占比超40%，業績確定性比較強，從4月份看到現在的走勢是比較好的。創業板人工智能ETF國泰（159388）光模塊占比也較高，具備高彈性的特點。而信創ETF（159537）涵蓋了在信創產業鏈上的很多個股，比如GPU設計、制造等公司，隨國產算力發展或有比較好的前景。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，均屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

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