1200億瀾起科技，登頂全球第一

6年，似乎是瀾起科技的一個發展周期。

2013年，瀾起科技登陸納斯達克，卻陷入財務造假風波。雖然最終經審計澄清，但仍在上市一年后選擇私有化退市。

6年轉瞬而過，2019年瀾起科技卷土重來，成為科創板首批上市企業。上市首日，公司市值突破千億，被譽為“國產芯片之光”。

如今，又過去了6年。2025年6月，這個全球市占率第一的內存互連芯片廠商第三次叩響資本市場的大門，這一次目標香港IPO。

眾所周知，赴港上市一般是為了補充資金或者拓展國際市場。

但耐人尋味的是，2024年瀾起科技在賬資金共有68.43億，資產負債率僅為6.73%，一點都不缺錢。同期公司收入也主要來源于海外市場，海外業務實現營收25.77億，占比為70.8%。

那么，瀾起科技此番動作，究竟意欲何為？

要回答這一問題，我們就需要深入了解其發展歷程和面臨的挑戰。

全球第一，執掌國際標準

探尋瀾起科技的登頂之路，不妨從一組關鍵數據開始。

2025年一季度，在我國芯片設計企業毛利率排名中，瀾起科技（60.45%）僅次于海光信息（61.19%），位列行業第二。

而且，二者間的差距已從2024年的5.6個百分點縮小至2025年一季度的0.74個百分點，瀾起科技加速追趕的勢頭可見一斑。

瀾起科技的毛利率之所以能達到行業領先并不斷提升，不外乎技術賦能。

AI服務器的三大支柱，是運力、算力和存力。

海光信息、紫光股份專注于算力；長鑫存儲屬于存力環節；而瀾起科技切入的是運力——其核心產品內存接口芯片，是存儲芯片和CPU服務器之間的“橋梁”，保障數據快速穩定傳輸。

2024年，瀾起科技的互連類芯片(包括內存接口芯片、高性能運力芯片）營收占比高達92%，是妥妥的主力業務。

隨著AI服務器對高帶寬內存需求的提升，DDR5內存接口芯片憑借高帶寬和低延遲優勢，已成為支持AI算力發展的關鍵組件。

目前，全球能生產DDR5內存接口芯片的廠商只有瀾起科技、瑞薩、Rambus三家。按2024年收入計算，瀾起科技是全球最大的內存互連芯片供應商，市占率為36.8%。

要知道，DDR5內存接口芯片的價值量約為DDR4的2-3倍。2024年，公司DDR5出貨量已經超過DDR4，推動其互連類芯片毛利率較2023年提升1.3個百分點。

而且，瀾起科技還在不斷加碼研發，緊跟技術迭代節奏。

近年來，內存接口芯片的技術迭代周期明顯縮短，由DDR4的18-24個月降至DDR5的12-18個月。

為應對快速迭代的技術需求，自2019年上市以來，公司研發費用由2.67億逐年增長至2024年的7.63億，研發費用率也超過了20%。

正是基于高研發投入，瀾起科技的技術迭代速度非常快。

2024年第四季度，公司研發的DDR5第三代內存接口RCD芯片已規模出貨。

同時，公司第五代RCD芯片已向客戶送樣，數據傳輸速率高達8000MT/s，精準把握DDR5迭代升級的產業機遇，有望繼續保持毛利率領先。

瀾起科技還將技術實力轉化為話語權，在國際標準制定方面扮演關鍵角色。

瀾起科技不僅是我國唯一入選全球微電子標準化組織JEDEC董事會的內存互連芯片企業，更牽頭制定了DDR5 RCD、MDB及CKD芯片的國際技術標準，有力提升國產芯片企業在全球半導體產業中的話語權。

不缺錢，缺的是市場

2025年上半年，瀾起科技發布中報預增公告，實現營收26.33億，同比增加58.17%；實現凈利潤11億-12億，同比增長85.5%-102.36%。

受益于AI行業對數據傳輸的需求激增，公司預計互連類芯片銷售收入實現連續9個季度的環比增長。

值得一提的是，自2019年上市起，瀾起科技堅持每年分紅，累計金額達21.4億。公司還將于2025年中期分紅，彰顯對現金管理能力的信心。

瀾起科技能夠保持穩定的分紅能力，與其商業模式有關。不同于中芯國際等晶圓代工企業需要大量資金建廠，公司采用Fabless運營模式，僅專注芯片研發，有效控制資本支出。

盡管種種光環加身，瀾起科技的前行之路也并非一片坦途，三大挑戰不容忽視。

其一，內存接口市場規模較小，想象力不足。

2024年，全球內存接口芯片市場規模為10.09億美元，預計2030年將達到45.5億美元，年復合增長率為28.5%。

雖然增速較高，但規模比起上千億美元的存儲芯片，實在杯水車薪。就算瀾起科技是全球市占率第一，短期內也很難突破百億營收。

其二，前五大客戶集中度較高。

2024年，瀾起科技前五大客戶銷售額為27.91億元，占比達到76.7%。

這并非公司拓客能力弱，而是行業集中度太高。瀾起科技的下游客戶主要是DRAM存儲芯片廠商，而三星、SK海力士、美光科技三大巨頭就占據了全球DRAM市場超90%的份額，拓展范圍有限。

其三，服務器業務毛利率較低。

瀾起科技為開辟新增量，與英特爾、清華大學合作推出了面向國內市場的津逮服務器。

從數據上看，津逮服務器確實為公司提升了營收，2024年該業務營收同比大增198.87%。但其CPU內核芯片由英特爾提供，成本占比高達90%，致使產品毛利率處于較低水平，2024年僅為4.75%。

總的來看，瀾起科技并不缺錢，缺的是廣闊市場。

拓展業務，探尋并購機會

面對市場挑戰，瀾起科技早在2019年上市時就有所布局，將研發AI算力芯片列為募投項目之一。不過2024年第四季度，該項目在投入1.2億后暫緩推進。

那么，瀾起科技將研發資源轉移至何處了？

一方面，研發GPU互聯的關鍵組件PCIe芯片。

隨著AI大模型訓練量激增，GPU高速互聯的重要性凸顯，PCIe芯片憑借延長傳輸距離等優點，已成為GPU互聯的關鍵組件。

目前，瀾起科技是全球唯二能供貨PCIe Retimer芯片的廠家，2024年該芯片累計出貨量超百萬顆。

不過，全球PCIe Retimer芯片市場仍由Astera Labs主導，2024年其市占率高達86%。因此，瀾起科技需要借助港股市場，擴大海外知名度，尤其是加深與PCIe芯片客戶的合作。

另一方面，拓展CXL高速互連技術。

CXL開放式高速互連技術通過統一內存地址空間，提高CPU、內存及加速器之間的通信效率。

2022年，瀾起科技發布全球首款CXL內存擴展控制器芯片（MXC），并順利通過數十項嚴苛測試。2025年，公司MXC芯片被列入首批CXL2.0合規供應商，技術領先性得到驗證。

另外，三星和SK海力士入選CXL2.0合規供應商時，受測產品均采用了瀾起科技的MXC芯片。

這樣一來，公司研發資金不僅要投向DDR5內存接口芯片，還要推動PCIe6.0Retimer芯片、CXL3.0MXC芯片等前沿技術迭代，以應對AI算力需求的持續升級。

即使公司資金充裕，赴港上市仍可為其補充長期研發資金，抵御研發失敗風險。

更重要的是，瀾起科技通過募資，更有底氣在半導體領域尋找契合產業鏈布局的投資及并購項目，加速業務拓展和技術整合。

結語

掌握技術，就是掌握話語權。瀾起科技的領先，不止在于技術和產品，更在于將話語權帶向全球市場。

但也要清楚，內存接口芯片市場規模并不大，加之技術迭代速度很快，瀾起科技若想保持領先，唯有加強研發、拓展新市場這兩條路。

正因如此，瀾起科技著眼于長遠戰略布局，選擇赴港上市。我們不妨期待下一個6年，它能否順利通過挑戰，守住全球第一的寶座。