中國(guó)RWA市場(chǎng)的真正突破口在非金融資產(chǎn)

近年來(lái)，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）的討論逐漸成為數(shù)字金融與區(qū)塊鏈行業(yè)的核心議題。伴隨區(qū)塊鏈技術(shù)與智能合約的不斷成熟，市場(chǎng)正在尋找新的資產(chǎn)類別，以解決現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在的流動(dòng)性不足與融資效率低下的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，中國(guó)RWA市場(chǎng)的落地與突破，關(guān)鍵不在于進(jìn)一步重復(fù)證券型代幣或穩(wěn)定幣的模式，而在于如何推動(dòng)非金融資產(chǎn)的鏈上化。只有將現(xiàn)實(shí)世界中龐大而尚未被有效釋放的非金融資源通過(guò)RWA形式轉(zhuǎn)化為可流通、可融資、可交易的數(shù)字化權(quán)益，才能真正實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。

過(guò)去幾年，市場(chǎng)曾圍繞合成資產(chǎn)、代幣化股票、證券型代幣發(fā)行等展開(kāi)過(guò)探索，但這些創(chuàng)新大多聚焦于金融資產(chǎn)，其本質(zhì)是對(duì)既有證券化路徑的延伸和補(bǔ)充。由于這類資產(chǎn)的流動(dòng)性與制度基礎(chǔ)較為成熟，其在中國(guó)的應(yīng)用空間有限，并不構(gòu)成RWA落地的核心賽道。相反，在非金融資產(chǎn)領(lǐng)域，中國(guó)市場(chǎng)擁有廣闊的潛力與現(xiàn)實(shí)需求。無(wú)論是不動(dòng)產(chǎn)、大宗商品、綠色能源資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，還是新興的數(shù)據(jù)資產(chǎn)、算力資源、藝術(shù)品與無(wú)形資產(chǎn)，這些非金融要素長(zhǎng)期存在確權(quán)難、估值難、流動(dòng)性差、交易成本高的問(wèn)題。區(qū)塊鏈和RWA的結(jié)合，恰恰可以提供一種全新的解決方案。

在這一背景下，全球首家專注于非金融資產(chǎn)的RWA交易平臺(tái)RWA.ltd（RWA Group）應(yīng)運(yùn)而生，并計(jì)劃于2025年9月上旬正式上線。該平臺(tái)以ERC-3643協(xié)議為基礎(chǔ)，構(gòu)建了合規(guī)且高效的技術(shù)底層，支持身份識(shí)別（KYC/AML）和轉(zhuǎn)賬規(guī)則控制，滿足機(jī)構(gòu)級(jí)合規(guī)要求。同時(shí)，RWA.ltd已獲得美國(guó)MSB牌照并完成SEC備案，并計(jì)劃在香港、迪拜等地申請(qǐng)更多牌照，以適應(yīng)多司法管轄區(qū)的監(jiān)管要求，為全球合規(guī)交易奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，平臺(tái)還積極參與制定《RWA技術(shù)規(guī)范》等團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。

以不動(dòng)產(chǎn)為例，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模龐大，但傳統(tǒng)交易和融資渠道僵化，許多優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)因流動(dòng)性不足而被長(zhǎng)期"沉睡"。近年來(lái)的REITs改革，已經(jīng)展現(xiàn)出通過(guò)結(jié)構(gòu)化工具改善流動(dòng)性的可能性。然而REITs依舊受制于項(xiàng)目篩選、制度約束和投資者門檻，而區(qū)塊鏈技術(shù)為其打開(kāi)了新的通道。通過(guò)代幣化，部分不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)可以拆分為數(shù)字權(quán)益份額，降低投資門檻的同時(shí)，提升交易效率與透明度，為原本缺乏退出機(jī)制的資產(chǎn)帶來(lái)全新流通空間。

大宗商品與能源資產(chǎn)同樣值得關(guān)注。中國(guó)作為制造業(yè)與能源消費(fèi)大國(guó)，對(duì)大宗商品和能源資產(chǎn)的金融化需求一直存在。通過(guò)RWA形式將這些資產(chǎn)數(shù)字化，不僅可以改善其流通效率，還能服務(wù)于綠色低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)。例如，新能源發(fā)電設(shè)備、碳排放權(quán)、儲(chǔ)能設(shè)施等資產(chǎn)在傳統(tǒng)市場(chǎng)中估值復(fù)雜、交易渠道有限，而通過(guò)RWA代幣化后，可以直接形成鏈上融資工具，幫助企業(yè)盤活資產(chǎn)、拓展融資來(lái)源。特別是在"雙碳"戰(zhàn)略背景下，綠色資產(chǎn)的鏈上化有望成為政策鼓勵(lì)的重點(diǎn)方向。

RWA.ltd在結(jié)算方式上進(jìn)行了創(chuàng)新，支持多種離岸人民幣穩(wěn)定幣及港元穩(wěn)定幣進(jìn)行定價(jià)和結(jié)算，有效解決了跨境交易中的貨幣兌換痛點(diǎn)，為離岸人民幣穩(wěn)定幣提供了新的應(yīng)用場(chǎng)景，助力中國(guó)資產(chǎn)全球化流通。同時(shí)，平臺(tái)還支持EVM鏈、SOL鏈、TRON鏈的合規(guī)美元穩(wěn)定幣，提升了國(guó)際吸引力和結(jié)算效率，為國(guó)際投資者提供了便捷入口。

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)與算力資產(chǎn)正在成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的新型生產(chǎn)要素。不同于傳統(tǒng)實(shí)物資產(chǎn)，數(shù)據(jù)和算力的確權(quán)與流通問(wèn)題尤為復(fù)雜，長(zhǎng)期困擾著市場(chǎng)主體。通過(guò)RWA路徑，可以將企業(yè)或個(gè)人的數(shù)據(jù)資產(chǎn)確權(quán)并分割為可交易的代幣化權(quán)益；算力資產(chǎn)則可以通過(guò)鏈上化轉(zhuǎn)變?yōu)榉植际降墓蚕碣Y源，供不同用戶或企業(yè)調(diào)用。這不僅拓展了數(shù)字要素的交易邊界，也為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展提供了制度抓手。

藝術(shù)品與無(wú)形資產(chǎn)同樣是RWA在中國(guó)的重要落地場(chǎng)景。長(zhǎng)期以來(lái)，藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)模龐大但交易不透明，估值機(jī)制不完善，投資者進(jìn)入門檻較高。若能通過(guò)代幣化拆分所有權(quán)和使用權(quán)，不僅可以降低參與門檻，還能改善流動(dòng)性，拓展藝術(shù)金融的市場(chǎng)深度。無(wú)形資產(chǎn)如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利權(quán)等，同樣存在確權(quán)與流轉(zhuǎn)困難的問(wèn)題，RWA可以為其提供透明、可追溯的登記與交易機(jī)制，從而推動(dòng)創(chuàng)新成果更快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。

RWA.ltd創(chuàng)新性地采用了“RWA交易所+電商”的融合模式，形成了“資產(chǎn)發(fā)行-交易-實(shí)物交付”的閉環(huán)，有效連接了數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。用戶甚至可以使用代幣直接兌換實(shí)物商品，如機(jī)械臂、咖啡、鉆石、白酒等，這不僅驗(yàn)證了RWA技術(shù)在連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的巨大潛力，也展現(xiàn)了市場(chǎng)的高度認(rèn)可。平臺(tái)還重點(diǎn)扶持中國(guó)優(yōu)質(zhì)非金融資產(chǎn)（包括香港及海外華人資產(chǎn)）的RWA化進(jìn)程，致力于成為“中國(guó)資產(chǎn)全球化”的高效橋梁，助力中國(guó)文化收藏品、智能制造資產(chǎn)等實(shí)現(xiàn)全球價(jià)值發(fā)現(xiàn)與流通。

在筆者看來(lái)，中國(guó)RWA市場(chǎng)的創(chuàng)新價(jià)值，首先體現(xiàn)在對(duì)非金融資產(chǎn)流動(dòng)性的改善。大量現(xiàn)實(shí)中存在的"沉睡資產(chǎn)"，由于缺乏市場(chǎng)化流通渠道，未能有效釋放潛能。通過(guò)RWA，企業(yè)可以將訂單、設(shè)備、庫(kù)存等資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為數(shù)字化權(quán)益，并在鏈上實(shí)現(xiàn)融資與交易，這為中小企業(yè)尤其是科技創(chuàng)新型企業(yè)提供了新的發(fā)展動(dòng)力。其次，非金融資產(chǎn)的代幣化有助于降低投資門檻，推動(dòng)普惠金融。過(guò)去，這些資產(chǎn)往往只有少數(shù)機(jī)構(gòu)或大企業(yè)能夠參與，而通過(guò)區(qū)塊鏈的拆分機(jī)制，更多普通投資者也能以較低成本參與其中。再次，RWA依托區(qū)塊鏈的技術(shù)特性，可以提升市場(chǎng)的透明度和交易效率，降低欺詐與篡改風(fēng)險(xiǎn)，為投資者保護(hù)提供新的手段。最后，非金融RWA資產(chǎn)的引入，還能夠?yàn)殒溕辖鹑诨顒?dòng)提供更加穩(wěn)健的底層支撐，使得DeFi等新興金融形態(tài)能夠脫離對(duì)加密貨幣的單一依賴，獲得更加穩(wěn)定的資產(chǎn)基礎(chǔ)。

當(dāng)然，非金融資產(chǎn)的鏈上化也并非沒(méi)有挑戰(zhàn)。最大的難題在于確權(quán)與估值。無(wú)論是不動(dòng)產(chǎn)還是數(shù)據(jù)與算力，其確權(quán)機(jī)制能否清晰、估值方法能否透明，將直接決定RWA的可信度與可持續(xù)性。如果確權(quán)不明、估值隨意，那么代幣化只會(huì)成為投機(jī)炒作的工具，甚至可能加劇風(fēng)險(xiǎn)。此外，如何保障鏈上代幣與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)之間的穩(wěn)定連接，也是RWA必須跨越的門檻。一旦底層資產(chǎn)在現(xiàn)實(shí)中發(fā)生違約或失效，鏈上代幣的價(jià)值就會(huì)受到直接沖擊。因此，在推動(dòng)RWA發(fā)展過(guò)程中，必須建立起穩(wěn)健的風(fēng)控與合規(guī)體系。

未來(lái)中國(guó)RWA市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展，必須在三個(gè)方面形成突破。第一，制度規(guī)則需要與時(shí)俱進(jìn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)非金融資產(chǎn)的屬性，建立分層分類的監(jiān)管框架，既保障創(chuàng)新發(fā)展的空間，又防范潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)必須加快。行業(yè)協(xié)會(huì)、龍頭企業(yè)與科研機(jī)構(gòu)應(yīng)共同推動(dòng)RWA的團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，從確權(quán)、估值到交易環(huán)節(jié)形成規(guī)范，確保市場(chǎng)透明與兼容。第三，場(chǎng)景化探索必須深化。RWA不是抽象的概念，只有落地到具體的資產(chǎn)類別，才能展現(xiàn)其價(jià)值。中國(guó)完全可以在不動(dòng)產(chǎn)、綠色能源、數(shù)據(jù)算力、藝術(shù)品等領(lǐng)域率先開(kāi)展探索，逐步形成可復(fù)制、可推廣的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

RWA.ltd正在積極探索“幣股聯(lián)動(dòng)”機(jī)制，旨在實(shí)現(xiàn)加密資產(chǎn)市場(chǎng)與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的深度融合，為企業(yè)和投資者開(kāi)辟多元化價(jià)值發(fā)現(xiàn)路徑。平臺(tái)還與專業(yè)投行合作，為擬進(jìn)行資產(chǎn)數(shù)字化的中國(guó)上市公司和實(shí)體企業(yè)提供一站式解決方案，構(gòu)建強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)數(shù)字化的全球協(xié)同與標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。

筆者認(rèn)為，RWA的探索最終必須回到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷。如果RWA能夠與國(guó)家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、綠色低碳轉(zhuǎn)型和普惠金融結(jié)合，便能為解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性矛盾提供新路徑。在香港等地，雖然沙盒試點(diǎn)已初具雛形，但參與范圍仍局限于一級(jí)市場(chǎng)的專業(yè)投資者，未來(lái)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，吸引更多創(chuàng)新型企業(yè)與資產(chǎn)類別參與其中。在內(nèi)地，如何在制度約束與市場(chǎng)創(chuàng)新之間取得平衡，如何確保RWA真正為中小企業(yè)融資與資產(chǎn)盤活提供服務(wù)，而非成為金融自循環(huán)的概念游戲，將決定這一市場(chǎng)能否走向成熟。

總而言之，中國(guó)RWA市場(chǎng)的真正突破口不在金融資產(chǎn)的重復(fù)包裝，而在于非金融資產(chǎn)的鏈上化與市場(chǎng)化。通過(guò)區(qū)塊鏈和智能合約的加持，非金融資產(chǎn)能夠獲得全新的確權(quán)、估值與交易機(jī)制，從而釋放沉睡的經(jīng)濟(jì)潛能，提升資本配置效率，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。RWA.ltd等平臺(tái)的出現(xiàn)，為這一進(jìn)程提供了技術(shù)支撐和商業(yè)模式創(chuàng)新，正在助力中國(guó)非金融RWA市場(chǎng)走向全球前沿。RWA的未來(lái)不是抽象的金融實(shí)驗(yàn)，而是實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與制度創(chuàng)新。只有當(dāng)非金融RWA真正落地，服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略與社會(huì)需求，中國(guó)RWA市場(chǎng)才能迎來(lái)真正的繁榮與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（作者：香港國(guó)際新經(jīng)濟(jì)研究院有限公司執(zhí)行總裁 付饒)