中國RWA市場的真正突破口在非金融資產

近年來，現實世界資產（RWA）的討論逐漸成為數字金融與區塊鏈行業的核心議題。伴隨區塊鏈技術與智能合約的不斷成熟，市場正在尋找新的資產類別，以解決現實經濟中存在的流動性不足與融資效率低下的問題。筆者認為，中國RWA市場的落地與突破，關鍵不在于進一步重復證券型代幣或穩定幣的模式，而在于如何推動非金融資產的鏈上化。只有將現實世界中龐大而尚未被有效釋放的非金融資源通過RWA形式轉化為可流通、可融資、可交易的數字化權益，才能真正實現區塊鏈與實體經濟的深度融合。

過去幾年，市場曾圍繞合成資產、代幣化股票、證券型代幣發行等展開過探索，但這些創新大多聚焦于金融資產，其本質是對既有證券化路徑的延伸和補充。由于這類資產的流動性與制度基礎較為成熟，其在中國的應用空間有限，并不構成RWA落地的核心賽道。相反，在非金融資產領域，中國市場擁有廣闊的潛力與現實需求。無論是不動產、大宗商品、綠色能源資產、基礎設施項目，還是新興的數據資產、算力資源、藝術品與無形資產，這些非金融要素長期存在確權難、估值難、流動性差、交易成本高的問題。區塊鏈和RWA的結合，恰恰可以提供一種全新的解決方案。

在這一背景下，全球首家專注于非金融資產的RWA交易平臺RWA.ltd（RWA Group）應運而生，并計劃于2025年9月上旬正式上線。該平臺以ERC-3643協議為基礎，構建了合規且高效的技術底層，支持身份識別（KYC/AML）和轉賬規則控制，滿足機構級合規要求。同時，RWA.ltd已獲得美國MSB牌照并完成SEC備案，并計劃在香港、迪拜等地申請更多牌照，以適應多司法管轄區的監管要求，為全球合規交易奠定堅實基礎。此外，平臺還積極參與制定《RWA技術規范》等團體標準，推動行業規范化發展。

以不動產為例，我國房地產市場規模龐大，但傳統交易和融資渠道僵化，許多優質不動產資產因流動性不足而被長期"沉睡"。近年來的REITs改革，已經展現出通過結構化工具改善流動性的可能性。然而REITs依舊受制于項目篩選、制度約束和投資者門檻，而區塊鏈技術為其打開了新的通道。通過代幣化，部分不動產資產可以拆分為數字權益份額，降低投資門檻的同時，提升交易效率與透明度，為原本缺乏退出機制的資產帶來全新流通空間。

大宗商品與能源資產同樣值得關注。中國作為制造業與能源消費大國，對大宗商品和能源資產的金融化需求一直存在。通過RWA形式將這些資產數字化，不僅可以改善其流通效率，還能服務于綠色低碳轉型目標。例如，新能源發電設備、碳排放權、儲能設施等資產在傳統市場中估值復雜、交易渠道有限，而通過RWA代幣化后，可以直接形成鏈上融資工具，幫助企業盤活資產、拓展融資來源。特別是在"雙碳"戰略背景下，綠色資產的鏈上化有望成為政策鼓勵的重點方向。

RWA.ltd在結算方式上進行了創新，支持多種離岸人民幣穩定幣及港元穩定幣進行定價和結算，有效解決了跨境交易中的貨幣兌換痛點，為離岸人民幣穩定幣提供了新的應用場景，助力中國資產全球化流通。同時，平臺還支持EVM鏈、SOL鏈、TRON鏈的合規美元穩定幣，提升了國際吸引力和結算效率，為國際投資者提供了便捷入口。

與此同時，數據與算力資產正在成為數字經濟時代的新型生產要素。不同于傳統實物資產，數據和算力的確權與流通問題尤為復雜，長期困擾著市場主體。通過RWA路徑，可以將企業或個人的數據資產確權并分割為可交易的代幣化權益；算力資產則可以通過鏈上化轉變為分布式的共享資源，供不同用戶或企業調用。這不僅拓展了數字要素的交易邊界，也為數據要素市場的規范化發展提供了制度抓手。

藝術品與無形資產同樣是RWA在中國的重要落地場景。長期以來，藝術品市場規模龐大但交易不透明，估值機制不完善，投資者進入門檻較高。若能通過代幣化拆分所有權和使用權，不僅可以降低參與門檻，還能改善流動性，拓展藝術金融的市場深度。無形資產如知識產權、專利權等，同樣存在確權與流轉困難的問題，RWA可以為其提供透明、可追溯的登記與交易機制，從而推動創新成果更快轉化為現實生產力。

RWA.ltd創新性地采用了“RWA交易所+電商”的融合模式，形成了“資產發行-交易-實物交付”的閉環，有效連接了數字經濟與實體經濟。用戶甚至可以使用代幣直接兌換實物商品，如機械臂、咖啡、鉆石、白酒等，這不僅驗證了RWA技術在連接實體經濟方面的巨大潛力，也展現了市場的高度認可。平臺還重點扶持中國優質非金融資產（包括香港及海外華人資產）的RWA化進程，致力于成為“中國資產全球化”的高效橋梁，助力中國文化收藏品、智能制造資產等實現全球價值發現與流通。

在筆者看來，中國RWA市場的創新價值，首先體現在對非金融資產流動性的改善。大量現實中存在的"沉睡資產"，由于缺乏市場化流通渠道，未能有效釋放潛能。通過RWA，企業可以將訂單、設備、庫存等資產轉化為數字化權益，并在鏈上實現融資與交易，這為中小企業尤其是科技創新型企業提供了新的發展動力。其次，非金融資產的代幣化有助于降低投資門檻，推動普惠金融。過去，這些資產往往只有少數機構或大企業能夠參與，而通過區塊鏈的拆分機制，更多普通投資者也能以較低成本參與其中。再次，RWA依托區塊鏈的技術特性，可以提升市場的透明度和交易效率，降低欺詐與篡改風險，為投資者保護提供新的手段。最后，非金融RWA資產的引入，還能夠為鏈上金融活動提供更加穩健的底層支撐，使得DeFi等新興金融形態能夠脫離對加密貨幣的單一依賴，獲得更加穩定的資產基礎。

當然，非金融資產的鏈上化也并非沒有挑戰。最大的難題在于確權與估值。無論是不動產還是數據與算力，其確權機制能否清晰、估值方法能否透明，將直接決定RWA的可信度與可持續性。如果確權不明、估值隨意，那么代幣化只會成為投機炒作的工具，甚至可能加劇風險。此外，如何保障鏈上代幣與現實世界資產之間的穩定連接，也是RWA必須跨越的門檻。一旦底層資產在現實中發生違約或失效，鏈上代幣的價值就會受到直接沖擊。因此，在推動RWA發展過程中，必須建立起穩健的風控與合規體系。

未來中國RWA市場要實現健康發展，必須在三個方面形成突破。第一，制度規則需要與時俱進。監管機構應當針對非金融資產的屬性，建立分層分類的監管框架，既保障創新發展的空間，又防范潛在的系統性風險。第二，標準化建設必須加快。行業協會、龍頭企業與科研機構應共同推動RWA的團體標準與行業標準制定，從確權、估值到交易環節形成規范，確保市場透明與兼容。第三，場景化探索必須深化。RWA不是抽象的概念，只有落地到具體的資產類別，才能展現其價值。中國完全可以在不動產、綠色能源、數據算力、藝術品等領域率先開展探索，逐步形成可復制、可推廣的實踐經驗。

RWA.ltd正在積極探索“幣股聯動”機制，旨在實現加密資產市場與傳統金融市場的深度融合，為企業和投資者開辟多元化價值發現路徑。平臺還與專業投行合作，為擬進行資產數字化的中國上市公司和實體企業提供一站式解決方案，構建強大的生態系統，推動現實世界資產數字化的全球協同與標準化進程。

筆者認為，RWA的探索最終必須回到服務實體經濟的初衷。如果RWA能夠與國家科技創新戰略、綠色低碳轉型和普惠金融結合，便能為解決中國經濟中的結構性矛盾提供新路徑。在香港等地，雖然沙盒試點已初具雛形，但參與范圍仍局限于一級市場的專業投資者，未來應進一步擴大試點范圍，吸引更多創新型企業與資產類別參與其中。在內地，如何在制度約束與市場創新之間取得平衡，如何確保RWA真正為中小企業融資與資產盤活提供服務，而非成為金融自循環的概念游戲，將決定這一市場能否走向成熟。

總而言之，中國RWA市場的真正突破口不在金融資產的重復包裝，而在于非金融資產的鏈上化與市場化。通過區塊鏈和智能合約的加持，非金融資產能夠獲得全新的確權、估值與交易機制，從而釋放沉睡的經濟潛能，提升資本配置效率，推動實體經濟發展。RWA.ltd等平臺的出現，為這一進程提供了技術支撐和商業模式創新，正在助力中國非金融RWA市場走向全球前沿。RWA的未來不是抽象的金融實驗，而是實實在在的產業升級與制度創新。只有當非金融RWA真正落地，服務于國家戰略與社會需求，中國RWA市場才能迎來真正的繁榮與長遠發展。

（作者：香港國際新經濟研究院有限公司執行總裁 付饒)