勝宏科技，險中求勝！

時隔8個月，勝宏科技又開始了新一輪的募資。

2025年7月，國產PCB龍頭勝宏科技宣布赴港上市，募集資金將用于高端產能擴張。

就在2024年11月，公司剛剛發布19.8億元的定增計劃，用于建設海外產能。不到一年時間，公司兩次推出募資計劃，擴產需求似乎非常急切。

然而，勝宏科技此前募集的20億元，截至2023年1月底實際項目投入0.2億元，投資進度僅為1.33%，隨后更是取消了擴產項目。

一邊是緩慢的項目建設，一邊是密集的融資動作。不禁想問：勝宏科技的擴產需求到底急不急？

立足長遠，錨定戰略再發力

若從過往來看，勝宏科技每一次募資都不是無的放矢。

2015年，公司剛剛上市，就把募集資金投入建設HDI（高精密線路板）項目。

此番布局其實大有深意。公司的核心產品PCB印制線路板，是電子產品中不可或缺的“基礎設施”。

而基礎，就意味著價值量有限。

HDI價格不僅是普通PCB的數倍，而且能在更小空間內，大幅提升布線密度和信號傳輸速度，是未來PCB行業發展的大趨勢。

自成功布局HDI后，勝宏科技迅速崛起。2015-2017年，公司營收從12.85億增至24.42億，幾乎翻倍。

在2017年，公司又敏銳把握汽車智能化浪潮，定增10.82億元投向新能源汽車及物聯網用線路板項目，逐步發展為全球前二的電動汽車PCB供應商。

2021年，公司再次通過定增募資20億元，計劃進一步擴產高階HDI線路板及IC基板等。

然而，2023年勝宏科技調整策略，終止了這次擴產，轉而以4.6億美元收購泰國pole star，并將其子公司MFS集團收入囊中。

戰略轉向的背后既有行業影響，也是勝宏科技基于自身發展的選擇。

一方面，2022年全球PCB產值僅同比增長1%，2023年更是同比下滑15%，正式進入去庫存周期。

受此影響，2023年勝宏科技業績短暫承壓，營收同比微增0.58%，凈利潤則同比減少15.09%。因此，公司先是暫緩后取消了該擴產項目。

另一方面，此次并購是勝宏科技完善PCB橫向一體化戰略的關鍵一步。

MFS集團主營柔性電路板，與公司原有的剛性電路板完美互補，形成“剛柔兼備”的PCB全產品線。并且，公司借助MFS在馬來西亞的產線和供應鏈資源，成為最早在東南亞布局產能的PCB廠商之一。

2024年，勝宏科技再下一城，以2.79億元收購泰國企業APCB。盡管2022-2024年APCB處于虧損，但其在泰國有成熟的生產體系，省去了漫長的新建產能爬坡期。

這樣一來，公司僅需幾個月時間進行技改，就可以獲得較為成熟的海外產能。

這一戰略轉向，也使勝宏科技得到大量海外客戶的青睞。

目前，公司客戶包括英偉達、AMD兩大芯片巨頭；特斯拉、博世等新能源整車及零部件廠商；甚至還有減肥藥龍頭諾和諾德，足見其跨領域、高延展的市場覆蓋能力。

總的來看，勝宏科技對于產能，尤其是海外產能一向是很重視的。

只不過在行業周期下行時，公司并未投入自建，而是險中求勝地通過并購獲取現成產能，以實現更高效的擴張，為行業復蘇提前儲備“彈藥”。

追風逐利，不如專心蓄力

2025年3月，勝宏科技曾表示：“目前產能非常緊張，不用擔心客戶份額，能如期交付就很不錯。”

可見，公司產能已經不足以應對市場需求，但這似乎與行業競爭格局相悖。PCB本身并不是技術壁壘較高的行業，隨著入局者逐漸增多，中低端產能供給過剩，行業內卷加劇。

首當其沖的就是產品價格下滑，進而影響毛利率。2024-2025年上半年，全球市占率第一的鵬鼎控股毛利率也不免由20.76%降至19.07%。

同期，勝宏科技毛利率卻從22.72%大幅增長至36.22%，一舉超越老對手滬電股份（35.14%），更將鵬鼎控股（19.07%）、東山精密（13.59%）兩個老大哥遠遠甩在身后。

一升一降背后，反映出勝宏科技高端路線的成功。

PCB產品品類非常多，深南電路主營IC基板；鵬鼎控股、滬電股份核心產品都是通訊用板；東山精密產品也多集中在消費電子、汽車電子領域。

而勝宏科技主營AI服務器、交換機用線路板等高階HDI。2025年一季度，公司AI算力、數據中心相關產品收入占比超過40%，在AI算力卡、交換機PCB細分領域的市場份額更是位居全球第一。

據預測，2024-2029年，全球AI HDI市場規模的年復合增長率達到20%，遠超PCB行業平均增速5.2%。

在行業內，勝宏科技率先突破超高多層、高階HDI相結合的核心技術壁壘，具備28層八階HDI、14層高精密HDI任意階互聯板的量產能力。

要知道，五階HDI就有超過200道工序，任一工序出問題都將影響良率。因此客戶更在意產品可靠性，對價格并不敏感，很難通過低價競爭進入其供應鏈體系。

所以，勝宏科技憑借技術突破，不僅實現了毛利率的領先，更筑牢了競爭壁壘。

堅持走高端路線，也讓勝宏科技的業績增速遠超同行。

2025年上半年，勝宏科技實現營收90.31億元，同比增長86%；實現凈利潤21.43億元，同比大增366.89%。

同期，滬電股份營收、凈利潤分別同比增長56.59%、47.5%。相比之下，勝宏科技的營收增速和凈利潤增速，都居于行業領先。

按照這個營收增速計算，公司有望兌現2026年200億營收的目標。

與此同時，勝宏科技的全球市占率也快速提升。2025年上半年，公司位列全球PCB供應商第6名，較2024年提升了7個名次。

可見，勝宏科技已經實現技術突破和地位領先，下一步就是繼續擴大市場了。

由于傳統HDI產線無法共線生產AI HDI產品，所以全球范圍內高端產能非常稀少。

于是勝宏科技頻繁募資新建工廠，且新擴產能兼顧兩種工藝，可同時生產高階HDI和高多層PCB，保障生產靈活度和及時交付能力。

目前，勝宏科技的惠州總部工廠已是全球規模最大的單體PCB生產基地。隨著泰國、越南工廠陸續投產，預計新增15萬平方米HDI，以及150萬平方米高多層PCB的年產能，更好地滿足高端客戶需求。

除了擴大市場外，募資也可解勝宏科技資金上的“燃眉之急”。

2025年上半年，公司貨幣資金為11.76億元，同比下滑34.92%，而長期借款有34.42億元，顯然在賬資金無法覆蓋長期借款。

同期，公司資產負債率為53.77%，高于同樣在建廠擴產的滬電股份(47.7%)、深南電路(42.49%)、鵬鼎控股(29.24%)。

要知道，PCB廠商的下游客戶普遍非常重視供應商的財務健康，還將資產負債率等指標作為考察重點。如果融資成功，有助于改善勝宏科技的資產負債結構，提升財務健康水平。

所以，勝宏科技短時間內兩次計劃募資，既是因為高端產能緊缺，也是為了加深與客戶之間的合作。

結語

此前，勝宏科技終止擴產項目，是基于對當時行業情況與自身發展戰略的審慎判斷。

隨著AI時代到來，適用于AI服務器的高階HDI已成為PCB行業的新“寵兒”。站在技術與市場變革的交匯點，高端產能已不再是可選項，而是勝宏科技擴大市場份額、鞏固龍頭地位的必然選擇。

此次募資也并非終點，而是勝宏科技在PCB產業版圖上的新起點！