高盛預測寒武紀到1835，科創50還要起飛？

最近8月24號高盛發布報告，把寒武紀的目標價提高到1835元，距離目前價格上調23%

我大致看了下研報，高盛列出了三大理由：

第一是GPU市場規模的擴大

高盛認為各大企業對算力芯片的需求還在上升。

比如，騰訊最近發布的二季報中，資本支出就比去年同期提升了119%。

因此高盛預計未來中國的算力市場規模會不斷擴大，

2024年的時候是190億美元，到2025年會增長36%，達到260美元；

接著市場會按照29%的年復增長速度，在2028年達到550億美元。

第二個就是國產替代的前景，

下一代deepseek推出的V3.1大模型就是專為國產芯片優化設計的，意味著國產芯片替代的空間在增加，

根據國際數據公司（IDC）發布的2024年中國GPU市場的研報，英偉達占了中國整個GPU市場的70%；

華為占了23%，剩下的公司加起來只有7%，其中寒武紀占了1%，在國產GPU中排名第四。

所以如果英偉達不來搶中國市場，寒武紀在國產GPU上升空間很大。

第三個就是研發投入的增長，高盛預計這會有助于寒武紀擴大市場份額，

比如8月中旬，寒武紀通過了40億的定增，未來三年大約會有45億投資于AI芯片和軟件的設計上，平均每年15億，超過了2024年全年的12億。

而份額也會從2024年的1%，提高到2025年的3%，2028年會達到11%。

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接著，高盛動用了“經典的”遠期估值折現法，

過程比較復雜，簡單來說就是假定了寒武紀2030年的盈利水平能比肩國際巨頭，

給了一個介于英偉達和AMD之間的估值，也就是EV/EBITDA為65倍（此前為49倍）

之后，再用12.7%的股權成本貼現至現值，然后調整其現金與債務結構，就推算出每股目標價為 1,835元。

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這個估算模型乍看之下有理有據，但仔細分析卻發現壓根經不起推敲…

首先是它假定了GPU市場規模將會急速擴張（假定1）

市場需求未必能達到預期，

其次假定了英偉達的市場份額會大量讓給國產（假定2），

如果中美關系緩和，英偉達繼續給國內企業供應，也是極大的不確定性，

再就是它假定了寒武紀市占率會翻十倍，成為行業龍頭（假定3）

這個是最最離譜的，寒武紀只是芯片賽道諸多成員的一個，前面還有英偉達、華為、百度、天數，

憑什么它擴大研發投入，就會大幅提高市場份額，甚至成為龍頭，而其他人坐以待斃，且還沒考慮阿里騰訊隨時可能加入競爭。

所以你看高盛全都拿最最樂觀的預期來算，才在2030年左右能達成目標的前提下，把寒武紀算到了1835的價格，

這種算法就和當年某機構把寧德時代算到2060年是一個道理，但好歹寧德還是真龍頭，寒武紀呢，是“唯一上市”的AI芯片公司？

總之啊，就以現實來說，

目前整個中國的AI芯片市場是1400億，

但寒武紀的市值卻已經達到了6244億，也就是賣掉這家公司都夠買下整個市場幾年的需求了…

而它的市場份額卻只有1%，就算市場份額增長幾倍，AI市場需求擴增，要支撐這個市值還是任重道遠…

光就一家公司能這么貴，那華為海思，還是天數，壁仞科技，摩爾線程這些公司上市了，它們加起來不得上天了？

比較有意思的是，

寒武紀在科創50中的權重，已經達到了15.4%，綁架了指數，

其中科創50里面又有大量類似宏大敘事的公司，

比如海光信息、中芯國際、中微公司、瀾起科技等等，都屬于典型的“卡脖子股”

它們共同撐起了科創50市盈率驚人的186倍市盈率，

要知道同為芯片產業鏈，目前真正意義上全球的芯片領導者費城半導體的市盈率只有47倍，

我們參考對比下科創50的成分股和全球巨頭就知：

芯片設計：

英偉達：49PE

寒武紀：561PE

海光信息：198PE

芯片制造：

臺積電：24PE

三星電子：13.6PE

中芯國際：211PE

芯片設備：

拉姆研究：23.7PE

應用材料：18.7PE

中微公司：74.3PE

這估值差距也能看出，強國敘事給市場帶來了多少情緒上的溢價了，

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最后，關于寒武紀貴不貴的問題，28號寒武紀自己發布官方公告，稱目前寒武紀的股價已經背離基本面，直接打臉高盛，可謂戲劇性拉滿~

過去投資圈一直有“高盛反買，別墅靠海”的說法，而在這個節點上它又主動站上風口浪尖，能否成功，就看后續結果驗證了~

另外，我們也要謹慎相關權重股因為漲幅過快，未來可能對寬基指數形成的拖累風險。

比如8月28日，上證50一天漲了42個點（1.45%），其中中芯國際貢獻了10.7個點，而寒武紀也貢獻了8個點，

僅僅兩只股的貢獻點就接近上證50的一半，足以看出芯片股對指數的帶動效果有多驚人。

這也側面說明市場雖然上漲加速，但接下來也可能波動進一步加大，

而最新數據來看，科創50ETF的期權隱含波動率（恐慌貪婪指數）已經達到了57的歷史極高水平，這意味著不久后注定會迎來一場史詩級劇烈波動。

大家怎么看，就留言區探討了。