昨日“小甜甜”，今日“牛夫人”：北京銀行股價背后的價值博弈

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文/風言

來源/萬點研究

股價是情緒的奴隸，市場的鐘擺永遠在貪婪與恐懼間搖晃。

拉長周期來看，截至9月2日收盤，北京銀行收盤復權價，創下6月份以來的新低，距離7.24元年內高點累計下跌近20%。wind數據顯示，8月上證指數月線大漲近8%情況下，北京銀行8月份累計下跌6.98%。

7月北京銀行復權價格剛剛創下歷史新高，還是很多投資者眼中的“小甜甜”。可是8月該行股價出現放量下跌，成為投資者避之不及的“牛夫人”，該行股價過山車的走勢，也正如萬點研究7月2日，發布文章中拋出的那句疑問，股價持續走強背后，是投資虛火還是價值真金。

資本市場之中，股價起伏本是常態，也不能因一時的表現去否定一家國內領先的頭部城商行。正如彼得·林奇所言：“通常，在幾個月甚至幾年內公司業績與股票價格無關。但長期而言，兩者之間100%相關。”

業績AB面：藏在中報里的失速與曙光

判斷一家銀行是不是好公司，還需要從公司的基本面出發去尋找答案。

北京銀行半年報顯示，上半年，該行實現營業收入362.18億元，同比增長1.02%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤150.53億元，同比增長1.12%。相比于一季度的營收、凈利雙降，該行在二季度實現經營與利潤的轉正，這是北京銀行年報的一大價值看點。受中報業績轉正提振，北京銀行股價迎來反彈，9月2日收評報收6.16元，上漲1.48%成交量至12.83億元。

國家金融監管2025年二季度銀行業主要監管指標數據顯示，2025年上半年，除農村商業銀行外，其余類型銀行累計凈利潤增速均較第一季度有所回升。其中，城商行累計凈利潤增速為-1.10%，北京銀行利潤增幅優于行業大勢。

雖然上半年利潤有了可喜的改善，但是北京銀行上半年凈息差降幅大于同業，還是為其企穩回升的態勢蒙上了一層陰影。

具體來看，上半年，凈息差1.31%，同比下降16個基點。該行在半年報中解釋稱，凈息差下滑主要受年初貸款重定價、存量房貸利率調整影響持續，LPR下調等因素影響，資產收益率持續走低。

相比之下，國家金融監管總局2025年二季度銀行業主要監管指標數據顯示，截至6月末，商業銀行凈息差為1.42%，較2024年末1.52下降10個基點。上半年，北京銀行凈息差不及行業均值，且凈息差降幅高于行業均值。

從收入結構來看，北京銀行對息差類傳統收入依賴較大。上半年，北京銀行實現利息凈收入258.48億元，占比71.37%，非息凈收入103.70億元，占比28.63%。

值得肯定的是，作為衡量銀行中間業務含金量的關鍵指標，上半年北京銀行手續費及傭金凈收入25.08億元，同比增長20.40%。其中，代理與委托、結算與清算等業務支撐非利息收入增長的主力軍，為該行業務結構優化與增長韌性提供了有力支撐。

資產規模方面，截至上半年末，北京銀行資產總額為4.75萬億元，較年初增長12.53%。該行資產規模穩步擴張的同時，市場較為關注的城商行一哥之爭也有了結果。

江蘇銀行半年報顯示，截至2025年6月末，該行資產總額為47884.8億元，較上年末增長21.16%。江蘇銀行資產總額以小幅優勢反超北京銀行，完成了營收、凈利、資產總額三大核心指標的同步超越，正式晉升為城商一哥。

對于北京銀行而言，背靠京津冀協同發展的國家戰略，坐擁首都金融圈的資源稟賦，“數字經濟”“綠色金融”“科技創新”這些戰略共同構成了其發展的黃金機遇期，使其在服務實體經濟、布局未來產業時具備了獨特的“主場優勢”。

資本市場的競爭從來都是一場馬拉松。對于北京銀行而言，短期內的規模排名波動和息差壓力雖是挑戰，也是倒逼其更快地擺脫對傳統路徑依賴的助力。相比于短期得失，成功穿越周期，才是衡量其是不是一家“好銀行”的價值標志。

資產質量“一半海水一半火焰”

金融高質量發展的當下，相較于資產規模擴張的快慢，夯實資產質量才是真正實現“深蹲起跳”、構筑長期競爭力的關鍵。

財報顯示，不良貸款方面，上半年末，北京銀行不良貸款率1.30%，較年初下降0.01%。基本保持穩定。但深入細分指標來看，該行貸款遷徙出現矛盾趨勢值得深究。

具體來看，萬點研究翻閱北京銀行半年報后發現，在關注類貸款遷徙率、次級類貸款遷徙率、可疑類貸款遷徙率三項關鍵動態指標上，該行上半年數值分別達到49.35%、116.20%和106.62%。較2024年末，這三項指標均出現翻倍增長，預示資產質量仍有下行壓力。

具體而言，關注類貸款遷徙率大幅上升，說明原本處于違約邊緣狀態的信貸資產正在加速向下遷徙為不良；而次級類和可疑類貸款遷徙率雙雙突破100%，則意味著現有不良貸款中仍有相當一部分繼續惡化、尚未企穩，銀行仍面臨“不良生成—處置—再生成”的壓力循環。

不良類貸款遷徙率攀升的同時，該行正常類貸款遷徙率卻呈現相反走勢——上半年該指標為1.08，較2024年末的1.21出現明顯下降。正常類貸款作為銀行資產池中占比最高、質量最優的部分，其遷徙率下降意味著資產質量的“基本盤”正在趨于穩定，新增不良的生成壓力有所緩解。

這種“好壞交織”的背離走勢背后，揭示出北京銀行正采取更為審慎、主動的風險管理策略，一方面加速確認和暴露潛在不良，將關注類、次級類貸款中風險隱患更早劃入不良，以盡早實現“應劃盡劃、應處盡處”；但另一方面，正常類貸款表現穩健，說明全口徑資產的風險篩查和客戶分級管理正在起效。

不過，在不良資產趨勢尚未完全明朗之前，風險抵補能力尤為關鍵。上半年，北京銀行撥備覆蓋率為195.74%，較2024年末的208.75%有所下滑，也低于同期銀行業平均水平211.97%。撥備覆蓋率的小幅回落，既可能與不良加速暴露、消耗撥備有關，也反映出該行在未來風險緩沖墊的構建上仍面臨壓力。

此外，在資本充足水平方面，北京銀行呈現“兩升一降”的分化格局：核心一級資本充足率為8.59%，較上年末下降0.36個百分點；一級資本充足率和資本充足率則分別升至12.08%和13.06%。核心一級資本充足率的回落，提示內源性資本補充能力仍待加強，在不良處置消耗資本的背景下，維持資本充足水平穩中有進挑戰不小。

綜合來看，北京銀行資產質量正處在“以時間換空間”的吃勁階段。該行通過加速不良確認和暴露，來夯實資產質量基礎，但撥備與資本方面仍存在一定壓力。下半年業績能否真正實現“深蹲起跳”，取決于其后續能否在嚴控新增不良的同時，更加高效處置存量風險，2025年北京銀行不良資產能否如愿“趕底”，萬點研究將持續保持跟蹤。

中期分紅“爽約”背后的長期邏輯

北京銀行的分紅穩定性在銀行業中表現突出，近年來通過持續的高比例分紅和中期分紅常態化，展現了較強的可持續性。可是2025年中報，該行并未披露中期分紅方案。

北京銀行中報發布之前，便有投資者在互動平臺問詢該行是否有中期分紅的計劃。對此，北京銀行表示，北京銀行自2017年以來現金分紅比例均保持在30%以上，持續為股東創造長期穩定回報，北京銀行將綜合考慮公司盈利情況、資本情況、監管要求和未來可持續發展多方面因素，積極研究中期分紅計劃。

拉長周期來看，wind數據顯示，2021年北京銀行分紅方案為10派3.05元（含稅），累計派現金額為64.49億元；2022年北京銀行分紅方案為10派10派3.1元（含稅）；累計派現金額為65.54億元；2023年北京銀行分紅方案為10派3.2元（含稅）累計派現67.66億元，現金分紅規模逐年小幅遞增。

2024年北京銀行開始中期分化，中期分紅方案為10派1.2元（含稅），現金分紅規模為25.37億元，年末北京銀行再次公布分紅方案為10派2元（含稅），分紅規模為42.29億元，全年累計分紅規模為67.66億元，與2023年分紅規模持平。

由此可見，即便是增加了中期分紅，銀行營收、凈利潤保持低速增長下，北京銀行年度分紅總規模也會保持在相對穩定水平。2025年缺席中報分紅，并不意味著北京銀行全年股東回報將出現較大縮水。

2024年“國九條”實施以來，銀行業普遍積極響應“一年多次分紅”的監管導向，分紅機制正逐步從“一年一次”向“年度+中期”的雙軌模式轉變，有助于提升投資者現金流預期的穩定性和獲得感。

北京銀行長期以來穩定的分紅政策，反映了其穩健的財務狀況和對股東回報的高度重視。盡管2025年未進行中期分紅，可能出于資本規劃或階段性經營需求的考慮，但其良好的分紅記錄和清晰的溝通態度，全年回報仍具預期韌性。

隨著下半年該行持續推進業務轉型與結構優化，其在不良資產消化及結構性業務調整方面的成效，尤其是能否取得關鍵突破，將成為影響該行長期盈利能力和股東回報能力的重要決定因素。

總結而言，北京銀行上半年的表現可謂機遇與挑戰并存。展望未來，隨著國家戰略賦能和業務結構持續優化，該行能否在規模競爭與質量把控之間取得平衡，成功穿越周期，將是決定其能否真正兌現長期股東價值的關鍵。

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