瀘州老窖主動破局！夯實核心基本盤，新興渠道表現亮眼

正處于新一輪調整周期的中國白酒行業，正加快從“存量競爭”向“價值創造”轉型，近日，瀘州老窖也交出了應對市場挑戰果斷出擊后的成績單，2025年中報顯示，瀘州老窖上半年營收164.5億元，歸母凈利潤76.6億元；經營活動產生的現金流量凈額60.64億元，貨幣資金達到354.5億元。

西南證券指出，瀘州老窖以主動轉型構筑差異化競爭優勢，在品類創新、渠道變革、價值重塑中開辟新賽道，經受住了市場考驗。

1.國窖大單品價格平穩，持續夯實核心基本盤

面對行業的深度調整，瀘州老窖表示，公司上下緊緊圍繞“蓄勢攻堅，精耕細作穩增長；順勢而為，改革創新謀發展”的發展主題，推動營銷重心向“精準觸達”、“用戶運營”轉變，力爭贏得長周期產業價值回報和企業的可持續發展。

中報顯示，今年上半年中高檔酒（含稅價格≥150 元，國窖1573、特曲、窖齡）營收150.48 億元，同比基本保持穩定；銷量同比增長13.33%，庫存量同比下降6.96%。由此也可以推斷國窖1573大單品價格體系保持平穩，國窖1573“高端三強”地位穩固，市場覆蓋面和滲透率持續擴大。

9月3日，瀘州老窖發布公告介紹了公司9月1日舉行的投資者關系活動的主要內容。

瀘州老窖表示，今年上半年，公司持續夯實核心基本盤，因應消費分化趨勢，公司陸續將資源向特曲60版、特曲、頭曲等中高端大眾主流產品傾斜，持續鞏固大眾市場地位。同時，公司積極布局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產品，讓廣大消費者喝到高品質、高性價比的品牌白酒產品，讓公司覆蓋高端、中端和大眾產品完整價格帶的金字塔型產品體系，更好發揮出整體競爭優勢。

2.持續產品創新，28o國窖1573適時投放市場

當下，消費者迭代，面對低度化、健康化、利口化、多元化等產品需求，瀘州老窖主動創新求變，持續推動產品創新，取得了明顯優勢。中報顯示，瀘州老窖今年上半年研發投入同比增長11.65%。

據悉，目前38度國窖1573大受歡迎，作為行業首個百億級低度白酒大單品，38度國窖1573呈現出良性快速增長的態勢。其實早在今年6月，瀘州老窖還對外透露，公司已研發出28度國窖1573，將適時投入市場。

“瀘州老窖 、低度戰略彰顯了威力”，中國酒業獨立評論員肖竹青向胡說有理表示，瀘州老窖重點發力低度酒市場，取得了顯著成效，在河北、山東、江蘇浙北等地的銷量迅速增長，顯示出低度酒在特定區域市場的潛力。

與此同時，瀘州老窖也加快了對冰飲、調 配等全新品飲方式的開發與推廣，在年輕消費群體中引起廣泛共鳴。早在2009年，瀘州老窖就在行業內率先提出“冰飲風尚”的創新主張，連續多年引領白酒冰飲的潮流表達；今年7月國窖1573冰·JOYS靈感發酵局在北京798開啟，涵蓋展覽、藝術沙龍、狂歡派對、特調體驗、即興社交等，讓藝術愛好者、年輕群體在這里完成自由碰撞、靈感激蕩的生活方式體驗。

另外瀘州老窖果酒、預調酒、養生酒等創新版塊盈利能力快速提升，市場拓展步伐不斷加快。此前，瀘州老窖也透露，牽頭制定了年份酒行業標準，率先開拓并布局瓶儲年份酒市場，構建增長新引擎。

3.渠道調整經受考驗，新興渠道增長近28%

市場渠道方面，瀘州老窖從去年到今年一直在進行系統性調整，在行業存量競爭的背景下，積極挖掘增量市場，推動“百城計劃”深入實施，“華東戰略2.0”扎實推進，“五碼合一”產品向全國推廣，渠道管理精細化水平邁上新臺階。

肖竹青表示，數字化賦能瀘州老窖實現對渠道的精準管理，以開瓶掃碼為市場費用兌付前提，有效杜絕了渠道商套取費用的行為，優化了渠道利益分配關系。

據了解，經過調整，瀘州老窖回款情況良好，實現了價盤穩固，經銷商利潤得到有力保障，價格和渠道均經受住了市場波動的考驗。隨著區縣和部分村鎮消費需求增加，新生代消費者品牌意識提升，為品牌白酒渠道下沉創造了絕佳窗口期。

值得注意的是，作為傳統白酒企業，也開始將目光投向新興渠道。這種新興渠道主要為線上銷售運營，瀘州老窖與電商·平臺、自媒體、網絡主播等建立合作關系，通過線上平臺的旗艦店、專賣店、直播間等網絡終端實現面向消費者的銷售。中報顯示，瀘州老窖在這些新興渠道的營收同比增長了27.55%。

肖竹青認為，當前線上渠道已成為白酒行業的重要增量市場，瀘州老窖通過加強線上渠道布局，實現了線上線下的互動和協同發展。

4.持續出清紓壓，全年目標穩中求進

對于瀘州老窖上半年的表現，西南證券研報認為，2025上半年白酒需求端較為低迷，酒類產業進入消費結構轉型和分化、存量競爭的深度調整期，瀘州老窖以主動轉型構筑差異化競爭優勢，在品類創新、渠道變革、價值重塑中開辟新賽道，國窖大單品價格體系平穩，渠道價值鏈表現穩定，經受住了市場考驗，給出“買入”評級。

華創證券研報也表示，瀘州老窖主動調整，幫助渠道消化庫存，下半年公司有望持續出清紓壓，穩定渠道價值，維持“強推”評級。

對于下半年的市場展望，瀘州老窖在投資者關系活動上也表示，盡管行業面臨諸多挑戰，但節慶旺季是中國人歡聚團圓的傳統時節，白酒節慶消費的基本面仍未改變，中秋國慶期間，公司主要以消費者為中心，利用數字化手段開展各場景的動銷拉動。

值得注意的是，當下包括五糧液等各大白酒企業積極擁抱新消費趨勢，完善產品矩陣，陸續推出30度以下低度產品，而目前28度國窖1573尚未正式上市，肖竹青同時也指出，遲遲未推出這讓瀘州老窖錯失窗口期。

不過瀘州老窖表示，隨著主流消費群體的不斷變化，中低度酒將成為未來的趨勢，我們歡迎競爭伙伴順應消費者趨勢，共同將行業蛋糕做大。同時，度數越低，對釀造工藝和質量的要求就越高，公司在低度酒領域擁有較高的技術護城河，具備較強的市場競爭力。公司會根據當地消費者習慣來投放高度或低度產品,也會在潛力市場進行低度產品培育,拓展市場需求。

據了解，瀘州老窖制定的2025年度經營目標為“穩中求進”，瀘州老窖表示，下一步公司仍將繼續堅持“2358+100”的區域策略，進一步加強基地市場深耕、精耕，鞏固和擴大公司基地市場優勢，順應市場變化，優化經營策略，以良性發展為基礎，力爭贏得長周期產業價值回報和企業的可持續發展。