頭部助貸穩(wěn)了，新規(guī)十月見

來源 | 零壹智庫

2025年上半年，國內(nèi)助貸行業(yè)站在“監(jiān)管深化”與“結(jié)構(gòu)重塑”的關(guān)鍵交匯點(diǎn)，行業(yè)態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)鮮明特征。

一方面，頭部平臺(tái)交出亮眼業(yè)績(jī)，多數(shù)實(shí)現(xiàn)營收與凈利雙增長，“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局進(jìn)一步鞏固；另一方面，行業(yè)戰(zhàn)略正調(diào)整加速，“輕資本”模式擺脫重資產(chǎn)依賴的優(yōu)勢(shì)凸顯，逐漸成為主流轉(zhuǎn)型方向。

從具體表現(xiàn)來看，七家上市助貸平臺(tái)整體增長態(tài)勢(shì)可觀，但分化跡象明顯，信也科技、嘉銀科技還通過國際化業(yè)務(wù)開辟新的增長極。奇富科技聚焦導(dǎo)流服務(wù)與智能信貸引擎，樂信技術(shù)授權(quán)服務(wù)收入增長55%，頭部平臺(tái)紛紛發(fā)力輕資本業(yè)務(wù)以降風(fēng)險(xiǎn)、提收益，僅少數(shù)平臺(tái)仍側(cè)重重資本模式。

備受行業(yè)關(guān)注的 “助貸新規(guī)”將于10月1日正式實(shí)施，目前頭部平臺(tái)聲稱已做好準(zhǔn)備， “短期承壓、長期向好”，成為業(yè)內(nèi)的普遍共識(shí)。

01

格局分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)

近期，奇富科技、樂信、信也科技、小贏科技、嘉銀科技、宜人智科、維信金科七家上市助貸平臺(tái)相繼發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，增長態(tài)勢(shì)可觀，多數(shù)實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤雙增長，但分化也較為明顯。

首先是收入端普遍表現(xiàn)亮眼。小贏科技、維信金科均實(shí)現(xiàn)40%以上的增長，嘉銀科技也有24.06%的較高增長；唯有樂信同比微降2.78%。

凈利潤方面，除宜人智科同比下滑32.43%之外，其余五家均實(shí)現(xiàn)正增長，顯示出強(qiáng)勁的盈利動(dòng)能。具體來看，樂信和嘉銀科技凈利潤增幅均超過100%，分別達(dá)到119.95%和107.03%，維信金科也保持了79.55%的較高增速。

值得注意的是，部分非上市助貸平臺(tái)的業(yè)績(jī)也尤為亮眼。例如，分眾傳媒聯(lián)營助貸平臺(tái)數(shù)禾科技（省唄）上半年?duì)I收70.73億元，同比增長68.81%；凈利潤6.31億元，同比大增87.24%。在總資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較低的情況下，數(shù)禾科技的營收水平超過宜人金科和樂信。

圖1：上市助貸平臺(tái)2025H1營收及盈利情況

來源：公司財(cái)報(bào)，零壹智庫整理

在貸款余額方面，奇富科技與樂信均超1000億元，但前者同比增長13%，后者同比減少8%。

小贏科技與維信金科增長顯著，信也科技則保持穩(wěn)定。宜人智科與維信金科規(guī)模接近，同比分別增長13%和26%，后者是前者的2倍。嘉銀科技則未公開相關(guān)數(shù)據(jù)。

此外，國際化業(yè)務(wù)正逐漸成為某些平臺(tái)的新增長極。例如，信也科技的國際業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)22.3%，嘉銀科技在印尼市場(chǎng)的放款金額同比激增200%。“國內(nèi)穩(wěn)盤、海外拓疆”的驅(qū)動(dòng)模式，正在助力相關(guān)平臺(tái)構(gòu)建更具韌性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

圖2：上市助貸平臺(tái)2025H1貸款余額及放款情況

來源：公司財(cái)報(bào)，零壹智庫整理

總體來看，頭部機(jī)構(gòu)主要通過三大策略實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破：

一是技術(shù)降本，如信也科技研發(fā)投入同比增長8.2%至近1.3億元，樂信研發(fā)支出1.6億元、同比增長10%；

二是資金優(yōu)化，以奇富科技為例，通過擴(kuò)大ABS發(fā)行規(guī)模，其一季度綜合資金成本下降30個(gè)基點(diǎn)，雖未披露二季度具體數(shù)據(jù)，但降成本趨勢(shì)仍在延續(xù)；

三是場(chǎng)景深耕，如樂信分期電商GMV同比激增117%，達(dá)20.29億元，逐步構(gòu)建“金融+消費(fèi)”閉環(huán)生態(tài)。

02

“輕資本”模式是主流

助貸平臺(tái)按業(yè)務(wù)主要可分為重資本與輕資本兩種模式，兩者在財(cái)務(wù)報(bào)表中的業(yè)務(wù)體現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及運(yùn)營方式上存在明顯差異。

其中，重資本模式對(duì)應(yīng)財(cái)報(bào)中的“信貸驅(qū)動(dòng)服務(wù)”，其核心特征是由公司承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)。該模式通常通過自有小貸公司、信托計(jì)劃或ABS資金直接發(fā)放貸款，也可引入融資擔(dān)保公司承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，從而直面壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

輕資本模式則對(duì)應(yīng)“平臺(tái)服務(wù)”，其本質(zhì)是擺脫“自有資金放貸 + 風(fēng)險(xiǎn)兜底”的重資產(chǎn)邏輯，不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而專注于技術(shù)輸出與資源撮合。該模式的核心目標(biāo)在于降低周期性風(fēng)險(xiǎn)、提升凈資產(chǎn)收益率（ROE）。

輕資本模式主要通過以下三類核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)。

一是純導(dǎo)流服務(wù)，即向金融機(jī)構(gòu)推薦存量用戶，按固定比例收取服務(wù)費(fèi)，不參與風(fēng)控及壞賬承擔(dān)。2025年上半年,奇富科技將導(dǎo)流業(yè)務(wù)明確作為輕資本轉(zhuǎn)型的核心方向，雖未公開具體用戶量或收入規(guī)模，但指出該項(xiàng)業(yè)務(wù)增長顯著，并與智能信貸引擎（ICE）共同構(gòu)成輕資本模式的兩大支柱。

值得注意是，奇富科技輕資本業(yè)務(wù)占比出現(xiàn)短期下滑，從2024年二季度的64.9%降至2025年二季度的41.4%。該公司表示，這一變化并非戰(zhàn)略回調(diào)，而是為應(yīng)對(duì)“小貸新規(guī)”要求所做的主動(dòng)調(diào)整，通過暫緩部分輕資本合作以適應(yīng)新規(guī)對(duì)合作機(jī)構(gòu)資質(zhì)與風(fēng)控責(zé)任的規(guī)定，屬于階段性策略。

二是技術(shù)輸出服務(wù)，即向城商行、中小銀行等金融機(jī)構(gòu)輸出風(fēng)控、運(yùn)營等技術(shù)系統(tǒng)，以授權(quán)費(fèi)或服務(wù)費(fèi)形式盈利。2025年二季度，樂信加大對(duì)技術(shù)授權(quán)服務(wù)（包括貸款便利額與轉(zhuǎn)介服務(wù)）的投入，該板塊實(shí)現(xiàn)55%的高速增長，技術(shù)賦能收入達(dá)8.3億元。

三是分潤式撮合服務(wù)，為金融機(jī)構(gòu)提供“獲客—風(fēng)控—貸后管理”全流程服務(wù)，按貸款利息比例分成，不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。

從機(jī)構(gòu)布局來看，奇富科技、樂信、維信金科等多數(shù)平臺(tái)已將輕資本模式列為戰(zhàn)略重點(diǎn)。相比之下，宜人智科的業(yè)務(wù)收入仍主要來自貸款撮合及相關(guān)服務(wù)費(fèi)，顯示出其對(duì)重資本模式的持續(xù)依賴。

03

監(jiān)管仍是最大變量

助貸平臺(tái)按業(yè)務(wù)主要可分為重資本與輕資本兩種模式，兩者在財(cái)務(wù)報(bào)表中的業(yè)務(wù)體現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及運(yùn)營方式上存在明顯差異。

4月初，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（以下簡(jiǎn)稱“助貸新規(guī)”），該規(guī)定將于2025年10月1日起正式實(shí)施。

“助貸新規(guī)”的核心影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是要求增信服務(wù)費(fèi)全額計(jì)入綜合融資成本，徹底堵住了“雙融擔(dān)”模式的漏洞。此前，部分機(jī)構(gòu)通過兩家擔(dān)保公司拆分收費(fèi)，導(dǎo)致實(shí)際利率突破36%。

二是要求等資金方實(shí)行合作機(jī)構(gòu)名單制管理。據(jù)媒體公開報(bào)道，截至今年9月，已有工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、平安銀行、中信銀行、上海銀行、江蘇銀行等27家商業(yè)銀行通過官網(wǎng)或微信公眾號(hào)等渠道，公布了合作助貸機(jī)構(gòu)名單。

消金、信托等機(jī)構(gòu)也受到新規(guī)約束。據(jù)零壹智庫梳理，目前已有至少8家消費(fèi)金融公司披露了合作助貸機(jī)構(gòu)名單，包括平安消金、寧銀消金、尚誠消金、南銀法巴消金、北銀消金、金美信消金、招聯(lián)消金和哈銀消金。

頭部助貸平臺(tái)所受沖擊相對(duì)有限，主要原因包括業(yè)務(wù)多集中于利率24%以內(nèi)的助貸產(chǎn)品，部分平臺(tái)已主動(dòng)采取更為審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理策略予以應(yīng)對(duì)。有互聯(lián)網(wǎng)大廠背景的流量助貸平臺(tái)以及多數(shù)上市助貸平臺(tái)，也常出現(xiàn)在合作機(jī)構(gòu)的白名單中。

多家平臺(tái)在財(cái)報(bào)或業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上提及對(duì)新規(guī)的認(rèn)知與應(yīng)對(duì)策略，整體形成“短期承壓、長期向好”的共識(shí)。

短期來看，部分平臺(tái)面臨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。奇富科技首席財(cái)務(wù)官徐祚立在財(cái)報(bào)交流會(huì)上指出，受監(jiān)管政策影響，部分ICE業(yè)務(wù)將逐步遷移至其他板塊，預(yù)計(jì)將更多轉(zhuǎn)向重資本業(yè)務(wù)。盡管規(guī)模不大，但由于重資本業(yè)務(wù)收入確認(rèn)比例較高、周期更長，將對(duì)賬面收入和利潤帶來結(jié)構(gòu)性影響。

從長期趨勢(shì)看，頭部平臺(tái)普遍認(rèn)可新規(guī)對(duì)行業(yè)健康發(fā)展的積極意義。奇富科技CEO吳海生認(rèn)為，新規(guī)短期內(nèi)雖帶來陣痛，但長期將提升行業(yè)整體的穩(wěn)健性與可持續(xù)性。

宜人智科CEO唐寧指出，監(jiān)管趨嚴(yán)將加速小型平臺(tái)出清，推動(dòng)行業(yè)整合與門檻提升，成熟平臺(tái)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，該公司正與合作伙伴共同探索風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制；

嘉銀金科董事長嚴(yán)定貴強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)堅(jiān)持“合規(guī)經(jīng)營、動(dòng)態(tài)調(diào)控”的策略；肖文杰也認(rèn)為，新規(guī)落地有助于行業(yè)走向規(guī)范，對(duì)合規(guī)平臺(tái)構(gòu)成長期利好。

隨著“助貸新規(guī)”的落地，資金以及客戶向頭部平臺(tái)集中的趨勢(shì)將進(jìn)一步加劇。但可能有相當(dāng)部分的小平臺(tái)將不得不退出市場(chǎng)，讓一些跨平臺(tái)借貸者的資金拆補(bǔ)游戲無法繼續(xù)，從而一定程度上影響頭部平臺(tái)的資產(chǎn)質(zhì)量。

-End-