法國國債遭拋售，第二次歐債危機(jī)？

各位小伙伴大家好，我是老城頭。

歐洲那邊發(fā)生了一件歷史性事件，就是法國的借貸成本首次超過意大利。

wind數(shù)據(jù)顯示，在9月10日盤中，同樣是10年期的國債，法國10年期國債一度上漲6個基點去到3.47%，而同時間段、同樣期限的，同樣是10年期國債，意大利曾下跌到3.46%

同時發(fā)生的是法國國債遭到拋售潮，價格狂跌。

?？蠢铣穷^的小伙伴應(yīng)該知道，之前就跟大家說過國債價格下跌時，收益率就會上漲。

這里就不過多闡述，簡而言之就是反向關(guān)系。

法國借貸成本首次超過意大利，這件事很值得聊一下。

意大利一直是歐元區(qū)里信用評級較低的國家，其債務(wù)占到GDP的比重很高。而如今法債一度超過意債，也引發(fā)了市場對于法國財政的擔(dān)憂。

值得一提的是，之前希臘債務(wù)危機(jī)暴發(fā)的時候，希臘政府的債務(wù)占GDP很快從127%飆升至180%。

這幾年法國債務(wù)規(guī)模大幅度攀升，從馬克龍上臺以來，法國債務(wù)規(guī)模從2.2萬億歐元增加到3.3萬億歐元，你要知道2024年法國GDP也就2.9億歐元，折算一下債務(wù)占GDP來到114%。

老粉應(yīng)該有印象，之前講過日本政府的債務(wù)占GDP高于200%，可為何日本沒有引發(fā)債務(wù)危機(jī)？

今天我們就來聊聊法債危機(jī)，怎么爆發(fā)的？和其他高債務(wù)國家有什么不同？對我們又有什么機(jī)會和啟示？

先來看第一個問題，法國債務(wù)危機(jī)是怎么爆發(fā)的？

相信很多人都看到這個問題的答案，就是因為高額的福利支出。

法國官方已經(jīng)承認(rèn)其公眾支出比歐洲平均水平還要高出GDP的10%。

因為公共支出大，法國這些年的公債存量很大，財政壓力更大。

興業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，截至2025年，發(fā)達(dá)國家的公債存量，法國排在歐盟國家首位。

其前面是美國、日本和英國。

因為高福利支出導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，這說得過去。

不過，這里老城頭補(bǔ)充兩點，方便大家更好理解，因為你看前面的美國日本，公債存量是法國的數(shù)倍起，也不見有債務(wù)危機(jī)？

當(dāng)然了，現(xiàn)在沒有不代表以后沒有。

那就從現(xiàn)在沒有的基礎(chǔ)上，去做解讀。

第一，就是歐盟獨(dú)有宏觀的財政體系，

從某種角度而言，法國債務(wù)危機(jī)和希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，都跟這個宏觀財政體系有關(guān)系。

現(xiàn)代國家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的邏輯是什么？兩個字：發(fā)債。

說得簡單些，就是一個國家發(fā)了國債、借到錢后，再把錢投入到經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動中，從而拉動經(jīng)濟(jì)增長，同時產(chǎn)生就業(yè)崗位。

老粉應(yīng)該知道，一個國家發(fā)國債的部門是哪個？當(dāng)然是財政部了。

這是所有現(xiàn)代國家的發(fā)展邏輯，包括我們也一樣。

但是歐盟國家不一樣的地方在于，他們有歐洲央行，各國的央行，都在歐洲央行的指令下做事。

第二，法國國債的購買主體不一樣。

這點我們拿美國日本來做對比，大家知道美債最大持有者是誰嗎？

雖然美債是全球投資者都會參與的一個標(biāo)的，全球各國都會買入，可占比最大的是美國儲蓄債務(wù)的國內(nèi)持有者和美聯(lián)儲，總的來說，美債海外持有者只有24.5%，其大頭都是美國人自己持有。

還有日債最大的持有者是誰嗎？就是日本央行。

所以你看，這都是他們各自國內(nèi)持有自己做多的國債。

但是你去看法國國債，過去相當(dāng)長的時間內(nèi)，法國國債持有者最大的是海外投資者。

截止2025年一季度海外投資者持有法國國債超過55%。

值得一提的是，歐洲央行就是屬于這海外投資者的范圍。

到這里，相信大家都能看出問題所在了。

為何美國日本現(xiàn)在沒有爆發(fā)危機(jī)，尤其是日本，日本的債務(wù)占GDP的比重，已經(jīng)超過了200%多，比法國還要多出一倍。

日本現(xiàn)在沒出問題的關(guān)鍵在于，其財政部發(fā)的債，幾乎都被日本央行買了。

左手倒右手，前些年的時候，幾乎就是零利率。

日本政府發(fā)再多的債，日本央行都通通買入。

這叫什么？量化寬松啊！

有了這個，就不怕債務(wù)危機(jī)，這就是量化寬松的作用。

那么靈魂拷問來了，日本債務(wù)比重那么高，那日本央行會拋售手里的日債嗎？我就問日本央行一句，他敢嗎？

對于很多大的國家來說，其央行都是聽政府命令做事的。

但歐盟各國的央行，卻不是這樣，人家上面還有一個歐洲央行。

歐洲央行決定了歐盟的貨幣政策，其他成員國只能執(zhí)行，因此在一對一對癥下藥這方面差點意思。

當(dāng)然，老城頭不是說歐洲的這套宏觀財政系統(tǒng)不對，只是說這套體系在經(jīng)濟(jì)上漲的時候，效果更好，因為總的蛋糕在做大，大家都有錢賺，自然行動一致帶來的成效會更佳。

不過遇到了增長緩慢的時候，可能行動就不那么一致了。

一句話概括就是，有錢賺的時候，很容易聚在一起，沒錢賺了，其凝聚力就大不如前了。

你就去看現(xiàn)在歐盟這些國家，有幾個能打的？

真正代表的就只有德國，可有幾個國家像德國這樣有自己產(chǎn)業(yè)？又有幾個國家能有德國這樣健康的財政數(shù)據(jù)呢？

去年德國政府債務(wù)占gdp之比僅為63%，赤字率僅為2.2%。

你要知道，就連我們的財政赤字率，都已經(jīng)來到了4字開頭。

前段時間在視頻里說過年初的時候，老城頭買入過德國ETF，為什么要買德國？而不是英國法國?

很簡單，若你把德國看做一個公司的話，他的基本面，財務(wù)數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)價格等，的確是歐洲地區(qū)最好的。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第一季度末，法國債務(wù)以每秒5000歐元的速度增長。

有意思的是，根據(jù)法國國家統(tǒng)計與經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)，法國儲蓄率高的驚人，家庭可支配收入的19%被存起來了，儲蓄總額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的6.4萬億歐元，幾乎是3.3萬億歐元國家債務(wù)的兩倍。

那么法國債務(wù)危機(jī)的機(jī)會是什么？最直接的就是歐元危機(jī)了，其次就是一些避險資金。

法國債務(wù)危機(jī)對我們來說是一個警示，不是說高福利的副作用，不是說我們不要高福利，而是要注意低增長的副作用。

很多東西，高增長的時候不是問題。

那如何破除低增長？很簡單，兩個字：改革。因為改革會分配蛋糕，進(jìn)而有機(jī)會做大蛋糕。

當(dāng)然了，法國的問題很復(fù)雜。

這期老城頭說的這個宏觀財政體系，只是給大家多提供一個角度。

法國還很多問題，比如邊境問題、移民問題，以及頻繁換總理導(dǎo)致對于政府的不信任，

不過歸根到底，還是低增長的問題。

正如，窮是原罪一樣。

若一直不增長，以前不是問題的，就通通變成了問題。

我是老城頭，這期就聊到這，希望內(nèi)容對你們有所幫助，我們下期再見