A股核心主線繼續爆發！

在美聯儲重啟降息的前夜，昨晚美股和黃金都再創歷史新高。

在降息大邏輯的投射下，港股有流動性改善的預期，盤中博弈無所謂，整體還是要向上的。A股這邊，也一定是科技成長和小盤方向更被看好。

截至下午2點半，A股三大指數整體是走了個V，個股漲多跌少，全A等權指數上漲0.78%。小盤股指數中證2000上漲1.3%，而滬深300小跌。（關于各指數的技術面走勢判斷，文末表格做了改版，可以拉到后面看下）

科技成長主線賽道繼續爆發，人工智能、半導體芯片、機器人等科創方向全線上漲。ETF漲幅榜，攻占前排的幾乎清一色都是大科創，比如最近已經連續上漲的熱門標的，科創芯片ETF南方（588890），今天盤中又大漲2個多點。

算力基建板塊這些天確實是相當活躍。上周末我們這邊連發兩條公告，宣布對原產于美國的進口相關模擬芯片發起反傾銷立案調查，就美對華集成電路領域相關措施發起反歧視立案調查，加上昨天又對英偉達發起進一步反壟斷方面的調查（可能是為了配合正在進行的馬德里會談），直接提振國產芯片的情緒。

關于算力基建這塊，雖然這段時間我們聊了不少，但最近各種見聞，包括對一些行業資料的學習，以及跟圈子里一些朋友交流下來，還是有一些增量信息，就梳理一下，順便同步給大家，你們要是感興趣可以嘍一眼。

上周六我趕著外灘大會的尾巴去轉了一圈，一個最直觀的感受就是，接下來整個算力行業的增量需求的爆發能級，很可能會比現在還要大得多。

首先是，人工智能在各行各業正式開啟的應用浪潮，會帶來算力需求指數級的增長。

這次會展上展示了很多行業比如汽車、醫療、能源、金融、消費等，關于人工智能的深度應用，越來越成熟。而且能明顯看到很多新的增長點，比如這次引起很大關注度的空天算力。

啥意思呢。以往，衛星需要先將在太空感知到的數據傳回地面，由地面數據中心來做計算處理，這個模式叫“天感地算”。但是這種模式的效率非常低，因為它嚴重受限于地面站算力資源以及帶寬等因素，通常只有不到十分之一的有效衛星數據能傳回地面，而且數據在來回傳輸過程中會產生明顯的時效差問題。現在的辦法就是，直接把智能算力帶到太空，實現數據的實時在軌處理，也叫“在軌智能”。

之前之所以無法實現“在軌智能”，很大程度上就是“在軌算力”（星載計算機）的嚴重不足，但這個情況已經在改變了。

比如今年5月，之江實驗室發起的“三體計算星座”就首發入軌了12顆計算衛星，全都搭載了星載智算系統和星間通信系統，第一次實現了整軌衛星互聯，并且具備了太空在軌計算能力。按照計劃，今年他們要完成超過50顆計算衛星的星座布局，最終建成總算力規模將達到1EOPS（每秒百億億次運算），這可能要超過目前地面上大部分單體數據中心。

第二塊是，成熟大模型帶來的推理算力需求，是持續且巨量的。

上周甲骨文釋放的信號就是，現在大廠們的算力需求已經不僅僅停留在訓練算力，推理算力需求規模，要遠遠大于訓練算力需求。

因為訓練一個大模型，雖然可能消耗高達幾萬張GPU，且持續幾周到幾個月，但終歸是一次性的事，一旦模型上線，海量用戶每天調用可能上億次，積年累月的推理請求數量，必然遠超訓練時候的計算量。行業里有個大致的測算，推理算力需求大概會是訓練算力需求的幾十甚至超過100倍。

再一個是正在崛起的主權AI，也會帶來不小的算力新增需求。

前段時間鴻海（富士康）的表述是，預計未來五年主權AI領域投資有望超1萬億美元，主要包括美國的Stargate 5000億美元、歐盟InvestAI 2000億歐元，以及沙特Humain AI 1000億美元等等。

而英偉達在8月底的財報電話會上給的數據是，今年有望實現200億美元的主權AI收入。比如歐盟計劃投資200億歐元，在法國、德國、意大利和西班牙建立20個AI工廠，包括5個超級工廠，將AI計算基礎設施提升十倍。而我們的國產供應鏈也是直接受益于海外算力的擴張。

所以，為啥資金現在依然會重點關注算力基建？本質上就是全球范圍內（尤其是我們和對岸），在人工智能應用方面的擴張才剛剛開始加速。

這里面既有產業本身的發展訴求（核心是降本增效），也有地緣戰略的訴求（核心是安全、自主可控）。

那為啥是算力基建更關鍵，而不是其他環節？之前我也梳理過人工智能產業鏈的結構，主要就是三個環節：

基礎層（底層支撐）：核心是算力基建，包括GPU、CPU等AI算力芯片，AI服務器和存儲設備，以及操作系統。

技術層（能力實現）：主要是AI大模型、開發工具和智算中心。

應用層（場景落地）：即AI在各行業的應用結合，比如生成式AI、智能辦公、智能穿戴、政務AI，以及在金融、交通、制造、動漫游戲、教育、醫療、能源電力等行業的應用。

我們一直以來最大的短板就在基礎層（即算力基建，也是國產替代的核心環節），而這兩年也有巨大的突破，所以這塊帶來的預期差是最大的，而投資最關注的就是預期差。

這個變化其實已經反映在企業報表里了。半導體行業（中信）今年二季度營收同比增長13.87%，歸母凈利潤同比增長23.99%，毛利率不管是同比還是環比都在明顯回升。

其中，國產AI算力芯片頭部廠商的業績表現更突出，比如寒武紀二季度營收同比增長4425.01%，環比增長59.19%，歸母凈利潤同比增長324.97%，環比增長92.03%，海光信息二季度營收同比增長41.15%，環比增長27.66%，芯原股份營收也是環比增長49.90%。

通信這邊也是一樣，通信行業整體（剔除三大運營商）二季度營收同比增長19.36%，歸母凈利潤同比增長15.16%，相比往年改善很多，核心驅動力就是AI算力基建、AI應用終端模組以及衛星互聯網的推進，特別是光模塊的高景氣，訂單量暴增。

其實這些信息，在過去這段時間的行情里已經充分反饋過了，所以原本很多人認為這波差不多就這樣了，該切換了。

可是，上周甲骨文宣布的訂單規模，大超市場預期，并且繼續擴大算力基建方面的資本開支，又再次拉升了國內AI產業鏈，包括光模塊和算力芯片的需求景氣度。

光模塊這邊，根據大摩最新的預測，今年下半年到明年，1.6T（數據傳輸帶寬，兩倍于目前市場主流的800G產品）光模塊會快速放量，所以對這些企業營收和利潤維持高增還是有比較強的預期，這也是行情延續的一個潛在催化劑。

做產業景氣度投資最方便的工具依然是主題指數。算力基建方向的指數有不少，目前大家更關注的有兩個，一個是科創板這邊的，上證科創板芯片指數，重點覆蓋的是算力基建里面的芯片以及AI服務器方向。

另一個創業板這邊的，創業板人工智能指數，成分股覆蓋了整個AI產業鏈，但整體也更偏算力基建，特別是光模塊，另外也覆蓋服務器整機、云計算、光芯片、操作系統以及數據中心等等。

這倆指數雖然都是算力基建方向，但因為分別在科創板和創業板選股，持倉完全不重合。但是看它們的前十大重倉股，同樣都是選了各自細分方向的龍頭。

沒有誰比誰更好，從整個算力基建大貝塔的角度，兩個同時關注可能還更好，還能適度分散風險。這也是為什么有的基金公司會同時在這兩個指數上布局，比如南方基金，跟蹤上證科創板芯片指數的是科創芯片ETF南方，588890，而跟蹤創業板人工智能指數的是創業板人工智能ETF南方，159382。

它們的銳度和彈性都很高。自4月8日以來的這波A股行情，科創芯片ETF南方（588890）的漲幅達到57.03%，而創業板人工智能ETF南方（159382），同期漲幅達80.53%，因為它有一個很大的亮點是，光模塊的占比很高，超過50%。（數據來源：wind，數據截至2025.9.15，下同）

也正是因為行業的高景氣，加上這倆ETF本身的銳度和彈性，最近一個月，它們都有大量資金凈流入，588890的流通份額增長超過110%，而159382增長超過200%。（數據來源：wind，數據區間：2025.8.15~2025.9.15）

總的來說，我還是繼續看好算力基建的長期趨勢，雖然眼下已經漲了不少，但是未來的增量空間依然很大。也正是因為階段性漲得多了，短線波動變大，各種鬼故事就很多，但如果是做產業景氣度投資，這些就都是噪音。

就先聊這么多，看完記得幫我點贊！

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，反映短期走勢，并非趨勢預測。紅箭頭表示短線偏強，綠箭頭表示短線偏弱）。中證銀行移到右邊。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。