狂賺260億元，依然得不到資本市場的“寵愛”，美的哪點不如小米

美的，行業中的 “白電一哥”，市值一直保持著大于白電老二和老三之和的強勢狀態。2025年上半年，更是交出了狂賺260億元的輝煌“戰績”。但就是這么一個“行業大哥”，在股票市場卻一直不受待見，以至于其近半年的漲幅還沒有跑贏恒生指數。

反觀同賽道的小米卻早就被資本市場捧上了天，半年內漲幅就超過了58%，市盈率更是美的的5倍之多。

美的平淡和小米的崛起，在股票市場形成明顯的差距。作為“白電一哥”的美的到底怎么了？為什么得不到資本市場的“寵愛”？

美的太穩沒有想象力

美的上半年的凈利潤比小米多了30億元，但股價漲幅、估值卻遠遠不如小米。很多人可能會很困惑：美的這么賺錢，難道不香嗎？如果從盈利能力來看，美的確實甩出小米好幾條街。但資本市場的投資邏輯并不是看今天的利潤，而是更看重明天的故事，未來的發展有沒有想象力。

在資本看來，小米的故事更豐滿。它有手機、汽車、AI、智能家居生態等多個業務塊組成的龐大生態，未來有極大可能成長為極具商業價值和投資價值的科技帝國。

美的則不同，它的業務板塊還是集中在空調、洗衣機、冰箱等傳統制造業。雖然美的的賺錢能力無敵，但在投資人看來，它仍然是一家傳統家電廠商，未來發展空間一眼到底，缺乏想象。

投資人對兩者最直接的評價是：美的太穩，沒有想象力；小米的故事讓人興奮，即使短期虧錢，但是未來一定可以賺大錢。

傳統家電陷入低價競爭

今年家電行業的競爭相比較往年更加殘酷。美的空調加上國補比去年便宜七八百；海爾洗烘一體機優惠一千多；格力空調再附贈三年免費清洗；小米1.5匹變頻空調最低做到1290元……

這場價格戰的始作俑者，正是小米。當雷軍喊出要用“極致性價比”重構家電格局，從空調開始全面降價時，美的、格力、海爾等傳統巨頭只能被迫迎戰，甚至于美的旗下華凌空調的部分機型都跌破了千元，只為了保住自己的市場份額。

小米集團2024年報似乎對美的形成了“威脅”，其空調、冰箱、洗衣機等大家電去年銷售收入同比增長超50%。今年小米空調掀起低價攻勢，小米集團總裁盧偉冰透露，“小米空調今年的目標是在中國零售市場達到行業前三。小米大家電業務從來不擔心‘價格戰’，小米的產品、硬件、智能化都要強很多，渠道效率也要高很多，這些是小米大家電業務的底氣。”

前不久，方洪波首次對媒體回應與小米的競爭稱“在戰術上重視小米、在戰略上不懼怕小米”。他還表示，美的既要往上走、做高附加值產品，也要往下走、拼成本，不能坐視小米蠶食市場。但他也明白：要想贏得資本市場的青睞，僅靠制造基因遠遠不夠。

資本不喜歡美的的硬實力

雖然整個家電行業被小米打的很難受，但美的卻并沒有趴下，反而成為整個行業里最穩的那個玩家。這是因為美的有著多年發展沉淀下來的“硬實力”。

首先，美的有自主可控的產業鏈優勢，從壓縮機到電機這類家電核心零部件，美的基本實現了自給自足。數據顯示，美的的壓縮機自供比例超八成，電機超七成，具備天然的成本優勢。

其次，美的的產品不需要代工，全部自主生產，尤其是其“燈塔工廠”，幾乎全流程自動化，生產本進一步被壓低。

最后，更關鍵的是美的并非僅靠低價走量，其還有高端品牌COLMO和東芝做護城河，讓美的整體毛利率保持穩定。如果我們做一個橫向對比會更明顯，美的的營收相當于兩個半格力、一個半海爾、五個海信加起來；凈利潤是格力的1.8倍、海爾的兩倍多。

美的的“硬實力”是其多年耕耘積累的家底，但保持這個家底的前提是，降本增效，生產端要降成本，銷售端要提利潤。小米則不同，它空調可以不要利潤，只要能夠帶動整體生態的循環。換句話說，小米空調的市場份額越高，其生態價值就會水漲船高，對其他業務的驅動力就越大。這就是小米的“軟優勢”，它代表的是科技未來，是故事性；而美的代表的是傳統制造，是夕陽產業。

美的轉向更具未來感的賽道

對于標簽的區別造成的賽道差異，美的并非沒有意識到。近兩年來，美的一直在新能源、機器人、工業自動化等更具有未來感的賽道布局，試圖擺脫傳統制造的標簽。但方洪波也清楚：要想在資本市場獲得認可，光有制造業基因還不夠，還得學點互聯網的打法。

為了應對來自小米的競爭，美的的高管也開始頻繁出現在社交平臺、短視頻、直播間，嘗試使用更直接的方式與消費者建立聯系。這一系列動作，其實是美的想告訴外界，美的不只是一個賣空調的，它在努力轉型成一家有科技標簽、有未來想象力的企業。

未來的看點在于，美的能否把厚實的制造底盤，與新的科技敘事結合起來。只有這樣，它才能既收獲業績的確定性，也贏得資本的想象力。