揚(yáng)杰科技還是忍不住出手了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

9月11日晚，揚(yáng)杰科技發(fā)布公告，宣布以22.18億元現(xiàn)金收購東莞市貝特電子100%股權(quán)。

這筆交易的溢價(jià)幅度達(dá)到282.89%，交易金額占揚(yáng)杰科技貨幣資金的48.58%。溢價(jià)水平確實(shí)不低，但梁勤團(tuán)隊(duì)顯然有自己的考量。

貝特電子此前是個(gè)IPO失敗案例。2023年6月該公司向創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)，在深交所第二輪問詢后未能回復(fù)，最終在2024年8月撤回申請(qǐng)。

今年3月，揚(yáng)杰科技曾計(jì)劃通過股份加現(xiàn)金方式收購貝特電子，但該方案在7月終止。此次改為純現(xiàn)金收購，表明揚(yáng)杰科技對(duì)貝特電子的戰(zhàn)略價(jià)值判斷未變。

揚(yáng)杰科技實(shí)際控制人梁勤現(xiàn)年53歲，持股34.7%。胡潤(rùn)富豪榜顯示，梁勤2025年身家100億元，位列全球第2575名。

要知道，從2000年創(chuàng)業(yè)至今，她將營(yíng)收從百萬級(jí)別的貿(mào)易公司發(fā)展為2024年?duì)I收60.33億元的功率半導(dǎo)體企業(yè)。2014年揚(yáng)杰科技上市時(shí)營(yíng)收僅6.5億元，十年間增長(zhǎng)近十倍。

顯然，此次收購的結(jié)果，最終將檢驗(yàn)梁勤團(tuán)隊(duì)的整合能力和戰(zhàn)略眼光。

貝特電子成立于2003年，專注電力電子保護(hù)元器件制造。天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年該公司營(yíng)收8.37億元，凈利潤(rùn)1.48億元。

2025年一季度，貝特電子營(yíng)收2.18億元，凈利潤(rùn)4113.37萬元。截至3月末，公司總資產(chǎn)10.24億元，所有者權(quán)益5.9億元。

坤元資產(chǎn)評(píng)估公司的評(píng)估報(bào)告顯示，截至2025年3月31日，貝特電子股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值22.2億元。與賬面價(jià)值5.8億元相比，評(píng)估增值16.4億元。這一增值主要基于收益法評(píng)估，即通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流確定當(dāng)前價(jià)值。

揚(yáng)杰科技看中貝特電子的核心原因在于產(chǎn)品互補(bǔ)性。貝特電子主營(yíng)過流、過溫保護(hù)元器件，產(chǎn)品系列超過200個(gè)，規(guī)格達(dá)9000余種。

揚(yáng)杰科技則專注過壓保護(hù)產(chǎn)品和功率器件。也就是說，兩者結(jié)合可為客戶提供完整的電力電子保護(hù)方案。

以新能源汽車充電樁為例，揚(yáng)杰科技的MOSFET、IGBT等功率器件負(fù)責(zé)電能轉(zhuǎn)換，貝特電子的熔斷器、自恢復(fù)保險(xiǎn)絲等保護(hù)元器件確保電路安全。單一供應(yīng)商難以提供如此全面的產(chǎn)品組合，這正是揚(yáng)杰科技愿意高溢價(jià)收購的原因。

客戶重疊度是另一重要因素。貝特電子服務(wù)比亞迪、格力、美的、海爾等知名企業(yè)，這些客戶與揚(yáng)杰科技現(xiàn)有客戶群高度重合。收購?fù)瓿珊螅瑩P(yáng)杰科技可通過交叉銷售擴(kuò)大在重要客戶中的業(yè)務(wù)份額。這個(gè)邏輯還算說得通。

為確保收購效果，交易設(shè)置了嚴(yán)格的業(yè)績(jī)承諾。貝特電子實(shí)際控制人韓露、劉漢浩等28名承諾方須確保2025年至2027年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于5.55億元。若未達(dá)標(biāo)，承諾方最高需賠償11.08億元。

同時(shí)，承諾方將受讓價(jià)值7.16億元的揚(yáng)杰科技股票并質(zhì)押，鎖定期至2028年6月30日。

權(quán)威機(jī)構(gòu)SkyQuest數(shù)據(jù)顯示，全球電路保護(hù)市場(chǎng)規(guī)模將從2023年的529億美元增長(zhǎng)至2032年的964億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率6.9%。

中國(guó)市場(chǎng)增速更快，2023年至2030年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.6%，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模超650億元人民幣。

梁勤1971年出生于揚(yáng)州知識(shí)分子家庭，畢業(yè)于電子儀表和電氣技術(shù)專業(yè)。2000年3月，她與10名合伙人創(chuàng)立揚(yáng)杰電子，注冊(cè)資本100萬元，初期從事半導(dǎo)體分立器件代理銷售。

2006年成為揚(yáng)杰科技發(fā)展的分水嶺。當(dāng)年公司從貿(mào)易轉(zhuǎn)向制造，建立首條二極管產(chǎn)線。

2008年金融危機(jī)期間，梁勤決定投資4000萬元建設(shè)4英寸晶圓產(chǎn)線。這一決策在2010年半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇時(shí)獲得豐厚回報(bào)，算是賭對(duì)了方向。

2014年揚(yáng)杰科技登陸創(chuàng)業(yè)板，成為揚(yáng)州首家創(chuàng)業(yè)板上市公司。上市后，公司加快并購步伐。2015年收購南京五十五所控股企業(yè)國(guó)宇電子14.95%股權(quán)，同年并購美國(guó)MCC等三家半導(dǎo)體銷售公司。2017年收購成都青洋60%股權(quán)，完善硅材料產(chǎn)業(yè)鏈布局。

目前揚(yáng)杰科技已形成垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋材料、晶圓、封裝三大板塊。產(chǎn)品線包括二極管、整流橋、MOSFET、IGBT功率模塊等。在細(xì)分市場(chǎng)，公司功率二極管市占率中國(guó)第一、全球第二，整流橋和光伏旁路二極管市占率均為全球第一。

2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，揚(yáng)杰科技營(yíng)收34.55億元，同比增長(zhǎng)20.58%；歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比增長(zhǎng)41.55%。半導(dǎo)體器件收入30.42億元，占比88.05%。毛利率從去年同期29.63%提升至33.79%，盈利能力持續(xù)改善。

海外布局方面，揚(yáng)杰科技越南工廠2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，首批產(chǎn)品良率達(dá)99.5%。越南二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年6月量產(chǎn)。上半年外銷收入8.34億元，占比24.13%。

此次收購貝特電子耗資22.18億元，占公司貨幣資金45.66億元的48.58%。如此大手筆投入反映出管理層對(duì)電力電子保護(hù)元器件市場(chǎng)前景的看好。

收購?fù)瓿珊螅瑩P(yáng)杰科技在電力電子領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣將更加完整，有望在新能源汽車、光伏儲(chǔ)能等高增長(zhǎng)領(lǐng)域獲得更大市場(chǎng)份額。

揚(yáng)杰科技設(shè)定目標(biāo)，到2027年收入不低于100億元。貝特電子2024年?duì)I收8.37億元，若保持33%的增長(zhǎng)率，2025年?duì)I收可達(dá)11億元。

加上協(xié)同效應(yīng)，這一目標(biāo)具備實(shí)現(xiàn)可能性。但貝特電子員工超過2000人，如何實(shí)現(xiàn)有效整合仍是考驗(yàn)。不過從梁勤過往的并購記錄來看，她在這方面應(yīng)該還是有一套的。

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