股份轉讓延期！良品鋪子經營陣痛持續，控制權歸屬仍懸而未決

這場圍繞良品鋪子控制權的爭奪戰，已實質演變為穗漢兩地國有資本的戰略博弈。無論最終花落誰家，原實控人團隊均可通過股權轉讓實現有序退出。

9月17日，良品鋪子（603719.SH）發布公告披露，其持股5%以上的股東達永有限公司與武漢長江國際貿易集團有限公司（以下簡稱"長江國貿"）已簽署《關于良品鋪子股份有限公司之附生效條件的股份轉讓協議之補充協議》。根據協議內容，雙方同意將原股份轉讓協議的最終截止日期延長30個自然日至2025年10月15日。

圖片來源于：良品鋪子公司公告

一股兩賣，控制權懸而未決

事實上，上述截止日延長或與此前良品鋪子“一股兩賣”事件有關。2025年5月，為化解債務問題，良品鋪子控股股東寧波漢意與廣州輕工工貿集團有限公司（以下稱“廣州輕工”）簽署協議，約定廣州輕工以12.42元/股的價格受讓寧波漢意持有的19.89%公司股份，該協議也獲得了實控人楊紅春、楊銀芬、張國強的確認。

然而，寧波漢意卻上演了一場“騎驢找馬”的資本運作。在和廣州輕工簽署意向性協議兩個月后，轉而與長江國際貿易有限公司（以下簡稱"長江國貿"）達成正式股份轉讓協議，擬以10.46億元總價轉讓其持有的良品鋪子18.01%+2.99%股權。同期，良品鋪子第二大股東達永投資亦與長江國貿簽署協議，擬轉讓所持3604.99萬股（占總股本8.99%）股份。若兩筆交易順利完成，長江國貿將累計持有良品鋪子29.99%股權，成為新的控股股東。

廣州輕工遂以寧波漢意違反前期協議約定為由，于2025年7月14日向廣州市中級人民法院提起股權轉讓糾紛訴訟，同步申請財產保全措施，寧波漢意持有的19.89%良品鋪子股份被凍結。目前該案已完成立案程序，進入司法審理階段，具體裁決結果尚未公布。

據國家市場監督管理總局官網披露，長江國貿收購良品鋪子股權案已正式進入經營者集中反壟斷審查階段。盡管該行政審查程序與廣州輕工的股權糾紛訴訟分屬不同法律維度，但司法層面凍結寧波漢意所持19.89%股份的保全措施，已對交易架構產生實質性影響。

圖片來源于：國家市場監督管理總局

根據現行《上市公司收購管理辦法》，標的股份存在權利受限情形時，相關協議轉讓申請將無法通過證券交易所合規性確認，這意味著長江國貿擬受讓的18.01%核心股權可能面臨過戶障礙，進而導致其控股計劃擱淺。

事到如今，寧波漢意“一股兩賣”的操作意圖尚未明晰，其背后的商業邏輯與戰略考量仍有待進一步觀察。然而，可以預見的是，良品鋪子未來的戰略決策、日常運營及長遠發展方向，均可能因控制權的不確定性而受到波及。市場信心亦將因此受到負面影響，而潛在的違約賠償可能會讓這家曾經的零食巨頭雪上加霜。

從收購方背景來看，廣州輕工集團是廣州市屬大型國有控股企業集團，實控人為廣州國資委；而長江國貿是武漢金融控股（集團）有限公司全資子公司，實控人是武漢國資委。

這場圍繞良品鋪子控制權的爭奪戰，已實質演變為穗漢兩地國有資本的戰略博弈。無論最終花落誰家，原實控人團隊均可通過股權轉讓實現有序退出。根據Wind顯示，第二大股東達永也在2023年5月至2025年9月期間，累計實施15次減持操作，合計減持4867萬股。

截至2025年9月18日收盤，良品鋪子報收12.93元/股，較歷史峰值86.29元/股累計跌幅達85%，總市值從340億元蒸發至52億元，縮水近288億。

營利雙降，品質管控亮紅燈

從業績表現來看，良品鋪子同樣不容樂觀。2025年上半年，良品鋪子營收為28.29億元，同比下滑27.21%；扣非凈利潤虧損1.19億元，同比暴跌1694.33%。業績下滑一方面由于其推進"自然健康新零食"戰略轉型，主動下調部分產品售價導致毛利率降低；另一方面門店數量持續收縮影響銷售規模。根據2025年半年報顯示，截至6月30日，良品鋪子門店數量為2445家，較2024年初的3293家減少了848家，平均每周關閉門店11家。

根據黑貓投訴平臺數據顯示，截至2025年9月18日，良品鋪子累計收到消費者投訴2187件，顯著高于同行業可比公司（零食很忙618件、鹽津鋪子480件、衛龍食品815件），投訴焦點集中于食品異物、霉變等質量安全問題。深究其因，這種品控問題或與公司采用的"輕資產+代工"生產模式密切相關。在成本壓力傳導機制下，代工企業為維持運營利潤，可能通過削減品控投入、簡化生產流程等方式壓縮成本，進而影響終端產品質量穩定性。

值得一提的是，近日良品鋪子因一張AI生成宣傳海報引發輿論關注。海報中，本應呈現地下結果的花生被錯誤呈現為樹上結果，這一違背植物學常識的視覺呈現，暴露出品牌在內容生產流程中的專業疏漏。經查證，該失誤源于AI制圖工具的不當使用，而制圖、審核、編輯等多環節的專業把關缺失，導致錯誤內容未經修正便對外發布，一定程度上引發消費者對品牌專業度的質疑。

圖片來源于：微博

當前，零食行業正經歷結構性變革，消費者需求從單一的產品功能向情感價值、健康屬性等多維度延伸。在此背景下，良品鋪子的國資入主，或將成為其重塑品牌競爭力的戰略轉折點，市場將長期保持關注。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪

1

2

3

NEWS

NEWS TODAY