59.46億凈利！賽力斯成全球第4家盈利新能源車企，華為贏麻了

2021年，華為余承東的一句“別人都不看好我們”，道出了華為初入汽車領(lǐng)域的艱難。

而賽力斯集團董事長張興海的果斷合作，卻成為了一場變革的開端。

三年時間，賽力斯從一家名不見經(jīng)傳的重慶電器彈簧廠，躍升為全球第四家盈利的新能源車企。2024年，賽力斯以59.46億元凈利潤震驚行業(yè)，其毛利率甚至超越比亞迪、長城等老牌巨頭。

輝煌的背后，是銷售費用的暴漲、研發(fā)投入的隱憂，以及過度依賴單一品牌的爭議。本文將基于財報數(shù)據(jù)，深度解析賽力斯的業(yè)務規(guī)模、財務結(jié)構(gòu)及未來挑戰(zhàn)。

問界貢獻超85%，但隱現(xiàn)依賴風險。

根據(jù)賽力斯2024年財報及2025年上半年數(shù)據(jù)，其營收結(jié)構(gòu)高度集中于問界系列車型。

2024年，賽力斯總營收為658.34億元，其中問界系列貢獻收入560.59億元，占比85.2%。2025年上半年，這一比例進一步升至86.7%，問界已成為賽力斯絕對的核心收入來源。

這種“大單品”策略在初期取得了顯著成功，問界M9連續(xù)17個月蟬聯(lián)國內(nèi)50萬元以上豪華車銷量冠軍，甚至擊敗了寶馬X5、奔馳GLC等傳統(tǒng)豪華車型。但另一方面，過度依賴單一產(chǎn)品線也帶來了風險。

2025年1-8月，賽力斯新能源汽車累計銷量同比下滑11.2%，而同期國內(nèi)新能源車市場增速高達36.7%。盡管公司解釋稱銷量下滑源于“新品觀望期”，但競爭對手的圍剿已不容忽視。華為鴻蒙智行旗下智界、享界等新品牌陸續(xù)登場，上汽亦與華為合作推出“尚界”，直接分流中高端市場用戶。

高毛利與高費用并存。

1. 盈利能力：毛利率領(lǐng)跑行業(yè)，但凈利潤含金量待考。

2025年上半年，賽力斯毛利率達28.93%，遠超比亞迪（19.2%）、長城汽車（18.1%）和長安汽車（16.5%），成為國內(nèi)最“賺錢”的新能源車企。這一成績主要得益于問界系列的高溢價能力，華為技術(shù)賦能使其產(chǎn)品定價敢于對標BBA豪華品牌。

高毛利率并未完全轉(zhuǎn)化為凈利潤優(yōu)勢。2024年，賽力斯凈利潤為59.46億元，但同期銷售費用高達191.84億元，同比增幅達297%，遠超研發(fā)和管理費用之和。這表明，公司的盈利很大程度上被市場推廣和渠道成本侵蝕。

2. 銷售費用暴漲，華為抽成或是主因。

賽力斯的銷售費用從2021年的12.8億元飆升至2024年的191.84億元，其中“廣宣費、形象店建設與銷售服務費”一項達181.12億元。

業(yè)內(nèi)普遍認為，這部分費用包含華為的技術(shù)抽成和渠道服務費。華為雖未直接公開抽成比例，但根據(jù)問界車型的售價區(qū)間（25萬-60萬元）和銷量估算，華為單臺車抽成可能達3萬-5萬元。

此外，2024年7月，賽力斯以25億元收購華為持有的“問界”商標。評估報告顯示，該商標無形資產(chǎn)價值達102.33億元，但賽力斯僅以四分之一的代價取得，背后或是華為對合作伙伴的讓利，亦或是雙方利益捆綁的深層體現(xiàn)。

3. 投入不足，財務壓力凸顯。

盡管賽力斯2024年研發(fā)費用達55.86億元，同比增幅顯著，但仍遠低于比亞迪（531.95億元）、上汽（176.5億元）等巨頭。更嚴峻的是，公司資產(chǎn)負債率長期高企，2025年上半年為76.08%，同期比亞迪為63.2%，理想汽車為58.7%。高負債率擠壓了研發(fā)投入空間，也增加了財務風險。

為緩解資金壓力，賽力斯多方融資，2024年收購龍盛新能源工廠的80億元資金，通過向重慶產(chǎn)業(yè)基金發(fā)行股份置換；2025年6月，又引入工銀金融、交銀金融等機構(gòu)注資50億元。這些操作雖短期緩解現(xiàn)金流，但長期股權(quán)稀釋和債務累積仍是隱患。

張興海的“豪賭”與堅持。

賽力斯創(chuàng)始人張興海多次公開表達對華為合作的堅定態(tài)度。

他曾直言：“如果寶馬來談合資，我都不干，我會堅定不移跟華為合作。”這種信心源于雙方合作后的巨大躍遷。賽力斯從“小康股份”更名轉(zhuǎn)型，股價漲幅超10倍，市值一度突破2000億元。

張興海在2024年財報發(fā)布會上強調(diào)：“華為賦能不僅是技術(shù)，更是品牌和渠道的重塑。問界的成功證明了中國高端制造的潛力。”然而，他也承認挑戰(zhàn)存在：“未來需平衡自主研發(fā)與合作依賴，賽力斯必須打造自己的護城河。”

機遇與風險并存的十字路口。

賽力斯的崛起是華為技術(shù)與傳統(tǒng)制造結(jié)合的典范，但其背后隱藏的隱患不容忽視。

言西認為：過度依賴問界品牌和華為賦能，是一把雙刃劍。華為鴻蒙智行正加速擴張，智界、享界等新品牌可能分流資源甚至內(nèi)部競爭。賽力斯若無法在技術(shù)或品牌上建立自主優(yōu)勢，未來議價能力將進一步削弱。

銷售費用占比過高、研發(fā)投入相對不足，長期可能影響產(chǎn)品迭代速度。尤其在智能駕駛、三電系統(tǒng)等核心領(lǐng)域，比亞迪、蔚來等對手已投入數(shù)百億研發(fā)，賽力斯若不能跟上，恐落后于“智能化下半場”。

資本運作雖緩解短期壓力，但長期需回歸經(jīng)營本質(zhì)。赴港上市、引入戰(zhàn)投僅是手段，能否持續(xù)盈利并降低負債，才是衡量健康度的關(guān)鍵。

借助巨頭賦能實現(xiàn)跨越式發(fā)展，但也面臨自主性與可持續(xù)性的挑戰(zhàn)。問界新M9的上市或能短期提振銷量，但長期看，賽力斯需在研發(fā)、財務和品牌多樣性上找到平衡點。

正如張興海所言：“合作是起點，而非終點。”唯有將華為的“賦能”轉(zhuǎn)化為自身的“能力”，賽力斯才能真正從追隨者變?yōu)橐I(lǐng)者。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

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